价值性指标及其评价方法

价值性评价指标反映一个项目的现金流量相对于基准投资收益率所能实现的盈利水平。最主要又最常用的价值性指标是净现值，在多项目（或方案）比选中的价值性指标还有净年值，净终值很少使用。

（一）净现值（NPV）

1.计算

净现值是将项目整个计算期内各年的净现金流量，按某个给定的折现率，折算到计算期期初（零点，也即第一年初）的现值代数和。净现值的计算公式为

式中 n——计算期期数；

i——设定折现率。

净现值通常还可通过构造现金流量表计算，列表计算清楚、醒目，便于检查，并可一并计算投资回收期和其他比率性指标。

净现值用于财务分析时，将其结果称为财务净现值，记为FNPV；当净现值用于经济分析时，将其结果称为经济净现值，记为ENPV。

2.评价标准

在项目经济评价中，对于给定的折现率i=i_c（i_c为设定的基准收益率），若NPV≥0，则该项目在经济上可以接受；反之，若NPV<0，则经济上应拒绝该项目。具体来说：

（1）若NPV（i_c）=0，表示项目达到了基准收益率标准，而不是表示该项目盈亏平衡。

（2）若NPV（i_c）>0，则意味着该项目可以获得比基准收益率更高的收益。

（3）若NPV（i_c）<0，仅表示项目不能达到基准收益率水平，不能确定项目是否会亏损。

3.优缺点及折现率的选取

净现值指标广泛应用于项目经济评价中。其优点在于它不仅考虑了资金的时间价值，对项目进行动态分析，而且考察了项目在整个寿命期内的经济状况，并且直接以货币额表示项目投资的收益大小，经济意义明确、直观。

计算净现值时，以下两点十分重要：

（1）净现金流量NCF_t 即（CI-CO）t的预计：由于净现值指标考虑了技术方案在计算期内各年的净现金流量，因而NCF_t预测的准确性至关重要，直接影响项目净现值的大小与正负。

（2）折现率i的选取 由净现值的计算公式可以看到，对于某一特定项目而言，NCF_t与n是确定的，此时净现值仅是折现率i的函数，称之为净现值函数。

一般来说，折现率i的选取有三种情况：

1）选取社会折现率i_s，即i=i_s。进行经济分析时，应使用社会折现率i_s。社会折现率i_s通常是已知的。

2）选取行业（或部门）的基准收益率i_c，即i=i_c。根据项目的生产技术或企业的隶属关系，选取相应行业或部门规定的基准收益率i_c。

3）选取计算折现率i₀，即i=i₀。从代价补偿的角度，计算折现率可用下式表示：

i₀=i₀₁+i₀₂+i₀₃

式中 i₀——计算折现率；

i₀₁——仅考虑时间补偿的收益率；

i₀₂——考虑社会平均风险因素应补偿的收益率；(www.xing528.com)

i₀₃——考虑通货膨胀因素应补偿的收益率。

使用计算折现率i₀，将使NPV的计算更接近于客观实际，但计算i₀比较困难。

【例8-5】 某项目的投资、成本及收入见表8-4，该项目的净现值（基准收益率为10%）为（ ）万元。

A.308.35 B.422.8 C.210.8 D.127.85

表8-4 某项目的投资、成本及收入 （单位：万元）

（续）

【解答】

取表8-4最后一栏“净现金流量”用10%的基准收益率进行贴现，然后累加求和即可求出净现值。求解过程见表8-5。表8-5最后一栏的最后一个数即为NPV的值，求出的该投资项目净现值为422.8万元。

表8⁃5 列表法求解NPV值

注：年份“0”表示第1年初（即0点）。

若利用公式计算，则有

【答案】 B

（二）净年值（NAV）

净年值也称净年金（记作NAV），它是把项目寿命期内的净现金流量按设定的折现率折算成与其等值的各年年末的等额净现金流量值。

1.NAV的计算

先求该项目的净现值，然后乘以资金回收系数进行等值变换求解，即

NAV（i）=NPV（i）（A/P，i，n）

2.指标的判断

用净年值NAV和净现值NPV对项目进行评价，结论是一致的，因为：NPV≥0时，NAV≥0；当NPV<0时，NAV<0。

3.优缺点

计算净年值NAV一般要求先计算净现值NPV，因此，在项目经济评价中，很少采用净年值指标。但是，对寿命不相同的多个互斥方案进行选优时，净年值有独到的简便之处，可以直接据此进行比较，详见本章8.3节中内容。