探究创业融资的风险与应对方案

创业融资风险指企业因创业融资而带来的种种不可预测的风险。大学生在创业初期往往一腔热血，热情满满，但是对融资风险的认识和评估不够。创业融资风险的主要类型如表7.1所示。

表7.1　创业融资风险的主要类型

1.负债融资和股权融资可能引起的创业融资风险

负债融资引起的风险是指创业企业可能丧失偿债付息能力的财务风险；股权融资引起的风险是指创业企业由于融入权益资本造成股东失去控制权、利益受到损失的风险。一般负债融资的风险比股权融资的风险大。

企业在融资过程中，会受到融资结构、利率等方面政策变动的影响。一般来说，企业的负债规模越大，利息支出越多，收益会降低，最终导致企业失去偿付能力，甚至有破产的可能。企业的财务风险与负债的规模成正比。在相同的负债规模下，负债率越高，创业企业的利息支出越多，企业面临破产的危机也就越大。负债的期限结构，即创业企业长、短期借款的相对比例，也会给创业融资带来风险。如果需要进行长期的资金筹集却采用短期的借款，就会增加筹资风险。

经营策略或融资环境的变化，会使股东的收益发生变化，从而为股权融资带来风险。经营风险主要是企业税前利润的不确定，它存在于企业生产经营的过程中。虽然经营风险与筹资风险不同，但是却影响融资风险。企业预期资金流入量的大小和资金流动性的高低，决定了企业是否能够按期偿还本息。如果做出投资决策而未及时实现预期的资金流入量，企业就会出现财务危机。企业负债经营会受到金融市场的影响，而金融市场的波动会直接产生融资的风险。

2.创业团队人员自身可能引起的创业融资风险

大学生自身创业能力的缺乏是限制大学生创业融资的主要原因。创业者急于得到用于企业自身或周转的资金，往往会低价售卖股权和兜售技术创意，这样会对企业信誉产生负面影响，难以树立品牌，加大创业融资风险。因而，大学生在选择融资对象上缺乏风险意识和理智判断。

种子期的创业团队里大部分是技术人员，缺乏专业的财务管理人员。企业的财务工作集中在日常的记账、算账等方面，而没有人手来研究资源配置、缓解债务负担、加速资金周转、优化资本结构、提高资金使用效益等问题，也可能会导致企业的资金分配不合理、资本结构混乱、资金周转停滞等。

3.创业企业内部治理不当所引起的创业融资风险

创业企业内部治理不当所引起的融资风险在企业初期十分明显。企业创立之初，往往会忽视财务内控制度的建设。比如，创业企业缺少资金流动手续的章程，从而使企业中的资金进出业务无章可循，员工办事效率低下，分工不明确；预计资金的收支程序不能按照一定的章法实施，预计资金回收情况与业务的进展情况无法同步；资金不依照项目进程拨付，造成资金超支、浪费等；资金回收意识淡薄，账目上存在多笔滞账，不良资产成为公司发展的隐患。

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博客网的融资风险

2002年，方兴东创建博客网的前身（博客中国），之后3年内网站始终保持每月超过30%的增长，全球排名一度飙升到60多位，并于2004年获得了盛大创始人陈天桥和软银赛富合伙人羊东50万美元的天使投资。2005年9月，方兴东又从著名风险投资公司Granite Global Venture、Mobius Venture Capital、软银赛富和Bessemer Venture Partner那里融资1 000万美元，并引发了中国Web 2.0的投资热潮。(www.xing528.com)

随后，“博客中国”更名为“博客网”，并宣称要做博客式门户，号称“全球最大中文博客网站”。于是，在短短半年的时间内，博客网的员工就从40多人扩张至400多人。据称，60%～70%的资金都用在人员工资上；同时还在视频、游戏、购物、社交等众多项目上大量投入，千万美元很快就被挥霍殆尽。博客网至此拉开了持续3年的人事剧烈动荡，高层几乎整体流失，而方兴东本人的CEO职务也被一个决策小组取代。到2006年年底，博客网的员工已经缩减恢复到融资当初的40多人。

早在博客网融资后不久，新浪就高调推出其博客公测版。到2006年年末，以新浪为代表的门户网站的博客力量已完全超越了博客网等新兴垂直网站。随后，博客几乎成了一个门户网站标准的配置，门户网站轻而易举地复制了方兴东们辛辛苦苦摸索和开辟出来的道路。再后来，Facebook、校内等社交网站开始大出风头，对博客形成了不可低估的冲击。

（资料来源：搜狐网，《中国风险投资七大失败案例》，2019年6月9日。）

4.创业企业信用建设缺失所引起的创业融资风险

企业创立初期融资风险大的其中一个原因就是不注重信用建设，如会计信息不透明，做假账、空账，偷税漏税，甚至逃避债权人债务，侵害投资者权益。企业在政府所构建的创业信用保障机制中的评级评分低，导致银行等金融机构提高对创业企业贷款的条件，使其融资难度加大，导致种子期、创立期的企业获得权益性投资的难度增大，产生权益融资风险，在成长期会失信于债权人，使企业从一开始就很难正常运转。

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ITAT的融资风险

2004年9月，ITAT的第一家会员店在深圳开业，之后以“零货款、零租金、零库存”的模式组成合作“铁三角”——手握一系列服装品牌的ITAT、生产过剩又付不起商场“进场费”的中小型服装代工厂、拥有大量闲置物业的地产商，3年多的时间，“爆炸式”地在全国300余个城市开了近800家店。从2007年年初到2008年5月，ITAT门店从240多家扩张到780多家。ITAT号称“开店速度世界第一”，是“中国服装百货最大连锁机构”。

与其独特模式和发展速度相对应的，是投资人的疯狂追捧。

曾任IDGVC深圳首席代表的刘中青对ITAT非常推崇，甚至以天使投资人的身份进入ITAT。2006年11月，由艺龙网创始人——唐越设立的蓝山中国资本向ITAT投资5 000万美元，首期2 500万美元。蓝山资本和ITAT一时成为私募股权投资市场中的明星。随后，更多的投资方抛来绣球。2007年3月，ITAT完成第二轮融资，除蓝山中国资本外，投资方还有摩根士丹利和城堡投资集团有限公司（Citadel Investment Group Ltd.），三方分别出资3 000万美元、3 000万美元和1 000万美元。后来，美林（亚太）有限公司也进入ITAT。ITAT成立仅四年，估值就达千亿元以上。

与投资人追捧不同，顾客并不买ITAT的账。ITAT的众多由拼音构成的所谓“国外品牌”很难让顾客认同，服装供货商积压的库存质量顾客根本看不上，而偏远地段的闲置物业更是鲜有人光顾。

另外一个不买ITAT账的是香港交易所。ITAT由四家全球最知名的投行——高盛、美林、德意志银行和摩根士丹利担任香港上市的承销商，但2008年3月，ITAT在香港交易所的上市聆讯并未通过，交易所对ITAT的担忧在于其业务模式的可持续性。随后，香港交易所收到一封关于ITAT的匿名信，举报其存在虚增销售数据等不当会计行为。高盛、美林随后宣布终止与ITAT的合作，由此引发了ITAT大规模的地震：裁员、关店、拖欠工资、拖欠货款等一系列问题被挖出。2009年8月，山东如意科技集团也放弃与ITAT的并购洽谈。

（资料来源：期权论坛，《中国风险投资十大失败案例》，2019年5月3日。）

5.创业环境引起的创业融资风险

创业环境的改变也会影响创业融资，成为创业融资的潜在风险。当政府运用宏观调控手段，例如财政政策、货币政策、产业政策等来进行宏观调控时，一些政策会对部分企业的经营活动形成限制，对自身实力薄弱、销售产品单一的种子期企业影响巨大，有些甚至是毁灭性的，可能会导致融资链条中断。由此可见，宏观政策的变动无疑会加大创业企业融资的系统风险。