二叉树模型在期权定价中的应用与意义

斯蒂芬·A.罗斯是金融学的大家，虽然没有和萨缪尔森等人一样成为巨擘，但他所提出的理论也可以说是划时代的，他的成就在金融领域是值得肯定的。作为金融学界的一个理论大师，罗斯同时还是投资企业家和政界所看重的学者，因此能够读到罗斯的书，可以说是一种幸运。读过此书的第一感受就是震撼，金融学的观点本来就是艰难晦涩的，但是罗斯却凭借着自己的天赋和能力，将这些观点通过实例进行梳理和讲解，使得神秘的金融学观点在我们眼前明晰起来。

《公司理财》虽然只是一本教科书，编著者也不是只有罗斯自己。但是其内容却集中体现了罗斯的观点，所以《公司理财》可以认为是罗斯的一部代表作。罗斯的学术成就并不仅限于《公司理财》中所写的这些内容，他的成就是广泛的，主要可以归结为以下四个方面：

一是“套利定价理论”，也就是本书中所涉及的主要内容。“套利定价理论”简单的来说就是在无风险套利的基础上对于未来市场中的资本定价，并且进行风险投资的预测与估计，从而摆脱了之前“资本定价理论”中对市场组合的过度依赖性，同时减少了风险对于预测的影响程度。

二是基于二项式的期权定价方法。二叉树期权定价模型简单模拟了资产价格的变化，假设资产只有上升与下降两种运动方式，并且当期期权价值可由风险中性概率加权求得，当我们缩小时间间隔时候，二叉树模型可以较为清晰地放映期权价格的变化，这里一般指欧式期权。简单来说也就是对于B-S 公式的推导，罗斯的方法是最简单的一种。

三是借用B-S 原理，将其运用到利率的预测中来，分析利率期限结构问题。这是罗斯基于第二点所进行的深入工作，也是罗斯的理论中最具天才想法的一项成果。他利用已经形成的B-S 公式，对利率进行预测，从而促进利率期限结构的优化。(www.xing528.com)

四是委托—代理理论与信号显示模型。现代资本结构理论从内容上大致可以分为代理理论和信号模型。罗斯对这方面的贡献在于，他不仅最早提出了委托人—代理人概念，而且最早系统地把信息不对称理论引入到资本结构的研究中，将两者结合到了一起，通过建立一个企业经营管理者的报酬激励信号模型，分析了资本结构的信息传递作用，为后来的资本结构理论提供了蓝本和指导。

我感觉新奇的是，“期权定价法”和经典的风险—收益分析法不同，它并非从风险—收益的关系入手，而是借助期权这样一种衍生金融工具来描述资产的价值。在现实中，许多财务决策带有显著的期权特征，在诸如项目停业开业，人员薪酬评估等企业活动中，期权定价法都大有用武之地。期权价格有五个决定因素，即标的资产的现价、期权执行价、距到期日的时间、标的资产方差和无风险利率。期权定价的内在理论依据依然是市场上不存在套利机会，但其内涵和风险收益理论的理论背景已经大不相同。

纵观这部《公司理财》可以发现，在资本结构分析、风险收益分析和期权定价法这三大理论思想方法的背后，还隐藏着一个至关重要的前提条件——无套利均衡条件，这三大理论思想方法，事实上都可归结到无套利均衡原则上。我们完全可以说，无套利均衡就是《公司理财》的“主线”，抓住了它，许多问题就会豁然开朗，迎刃而解。在我看来，这正是公司财务的魅力之所在。

在本书的内容中，罗斯集中对公司运作过程中的相关问题进行解释，其中很多例子都是罗斯在公司经营过程中所获得的真实数据，十分真实可信，也使得学习者和阅读者能够在书中真切地体会到公司运作与理财过程中的精髓。