房地产泡沫对财富效应结构的影响分析

房地产财富效应的存在性检验显示，房地产价格水平的变动会对消费产生显著的影响。而居民消费种类繁多，根据国家统计局的统计口径，有食品、衣着、居住、生活用品及服务、医疗保健、交通通信、教育文化娱乐服务以及其他商品和服务等八大类。房地产价格的变动对不同种类的消费是否具有影响？影响是否相同？也就是房地产财富效应是否会影响居民消费结构？因此，本章对不同种类的消费进行了检验。

1.数据来源及特征

与总消费一样，本部分数据选用2007年第一季度至2016年第四季度数据进行实证检验，数据来源于国家统计局。将商品房价格销售水平和城镇居民收入作为解释变量。被解释变量分别为食品烟酒、衣着、居住、生活用品及服务、医疗保健、交通和通信、教育文化和娱乐与其他商品和服务八个。为了降低时间序列的异方差，对数据进行对数化处理。同样采用X12季节调整法去除时间序列中的季节效应。

首先，对时间序列进行ADF检验，通过计量软件Eviews 10完成，检验结果如表2-12所示。从表2-12可以看出，在10%的显著性水平下，只有教育文化和娱乐是平稳的，食品烟酒、衣着、居住、生活用品及服务、医疗保健、交通和通信、其他商品和服务七个变量均不平稳。因此，对原序列进行一阶差分，在10%的显著性水平下，食品烟酒、衣着、居住、生活用品及服务、医疗保健、交通和通信、教育文化和娱乐、其他商品和服务均为一阶差分平稳序列。

表2-12　ADF检验

2.房地产泡沫对财富效应结构影响实证分析

构建模型1和模型2估计加入常数项和不加常数项，房地产价格变动对居民消费的影响。结果如表2-13所示，根据常数项是否显著，得出最终结果。(www.xing528.com)

表2-13　回归结果

注：括号内为稳健标准差，***、**、*分别代表1%、5%、10%显著性水平。

在居民消费的八大类别中，受商品房销售价格变动的影响较为显著的有食品烟酒、居住、生活用品及服务、医疗保健、交通和通信和教育文化和娱乐；对衣着和其他商品消费和服务影响不显著。而城镇居民收入对衣着消费和教育文化和娱乐影响显著。

商品房销售价格变动对居住消费和医疗保健影响最为明显。其中，居住消费受影响最大为2.5291，商品房销售价格每上涨1%，居住消费增加2.5291%。究其原因，一方面，对于有房者，第一套住房往往是满足刚性需求。当房价上涨时，有房者财产性收入增加。即使受流动性约束影响，但消费信心增强，往往会选择继续购买住房作为改善性需求或投资需求。另一方面，对于购房者，商品房价格的上涨说明要付出更多的资金购买住房，居住消费增多。最后，对于租房者来说，商品房销售价格的上涨意味着房产升值，面临租房价格上涨的情况，意味着居住消费增加。

商品房销售价格变动对医疗保健的影响也较大，为0.9393，也即商品房销售价格增加1%，医疗保健支出增加0.9393%。随着经济的发展，人们开始关注自身及家人的健康问题，房地产价格上涨，居民收入增加，在医疗保健上的支出增加。

在城镇居民收入的影响中，教育文化和娱乐受影响最大，为0.5088，城镇居民收入每增加1%，教育文化和娱乐支出增加0.5088%。社会的发展与教育息息相关，对教育文化的重视不断提高，加上就业压力的增大，教育文化的重要性更加突出。当城镇居民收入增加，家庭往往增加对教育的投入，与我国社会现状相符。