养老金资产对个人退休账户的影响

想象两个人拥有同样的终生收入曲线，其中一个人在养老金财富上有10万美元，^[10]另一人则没有养老金。生命周期模型预测，没有养老金的那个人应该多10万美元的其他类型储蓄。也就是说，各种形式的财富应该有一对一的抵销效果。该理论愚蠢地假设：如果人们按养老金财富的改变来估计随意支配储蓄的变化，那二者的替代率应该是-1.0。

在研究养老金对其他储蓄的影响方面，最早的著作是由卡甘（Cagan，1965）和加特纳（Katona，1965）完成的。两人都获得令人惊讶的结果，养老金财富对其他储蓄的影响不是接近于-1.0，而是正的！养老金财富增加1美元就会使其他储蓄小幅增加。这个结果可否以选择性偏误来解释呢？也就是，有储蓄喜好的人会倾向于为有提供养老金计划的公司工作吗？格林（Green，1981）间接地对这个假设做了检验。他在估计养老金对次级样本（只包括有养老金的人）的抵销效果时，再次发现替代率是很小的正数。这个结果要以选择性偏误来解释，那么人们必须根据养老金福利及储蓄偏好，去挑选完全符合的公司，而这似乎是令人难以相信的。在生命周期的架构下，为何有储蓄喜好的人不是接受整体上最好的工作，然后根据公司既有的养老金政策，将自己的可自由支配储蓄调整到最优水平？其他对养老金储蓄抵销效果的估计，得到“正确的”负值，但是没有一个接近-1.0［请见舍夫林和塞勒（Shefrin and Thaler，1988）的论文］。看来人们并不将养老金财富视为其他财富的近似替代品。

在“个人退休账户”（IRAs，individual retirement accounts）方面也有类似的问题产生。核心问题在于，个人退休账户是否真的会产生“新的”储蓄，或它们只是从其他（可征税）储蓄重新转移到这个新的避税账户中。就如温迪和魏斯（Venti and Wise，1987）所述：“将个人退休账户及传统的储蓄账户视为相等的资产或货物，这是很吸引人的想法，只是价格不同而已，在这样的情况下，人们可能会认为个人退休账户只是有价格补贴的传统储蓄，而能获得价格补贴的储蓄则有数量上的限制……但是，研究表明，消费者并没有将这两者看作是等价的。”温迪和魏斯用“消费者支出调查”去分析个人退休账户的经验，结论是：“绝大部分的个人退休账户储蓄代表新的储蓄，不会有其他储蓄减少的情况伴随发生。”他们同时也发现，大多数个人退休账户使用者，在引进个人退休账户制度之前，并没有那么多的储蓄。

费恩伯格和斯金纳（Feenberg and Skinner，1989）使用纳税申报单样本，研究“新”储蓄与储蓄重组假说。如果个人退休账户主要是重组来的储蓄（reshuffl ed savings），那么个人退休账户使用者比起非使用者，应该有较低的纳税利息收入（因为使用者会将他们其他的储蓄重组进个人退休账户中，因而有较低的纳税利息收入）。然而，他们发现在每个财富阶层中，个人退休账户的使用者都有较高的需要纳税的利息收入，这表明它与在养老金研究中的发现相似，也是正的抵消关系。(www.xing528.com)

其他关于使用个人退休账户的事实，显示出心理账户及自我控制因素的重要性。因为个人退休账户可以为利息收入避税，一个理性的人会尽可能提早购买个人退休账户，好使收入可以尽早放在此处以规避所得税。这对于那些将资产从纳税账户挪到个人退休账户的人来说，尤其如此。然而，根据法律规定，对于某一年度纳税人可以在次年4月1 5日之前做可抵税的个人退休账户购买。萨默斯（Summers，1986a）发现，在1985年纳税年度，几乎有一半的个人退休账户购买行为是在1986年进行的。同时，费恩伯格和斯金纳也发现，如果其他条件固定不变，一个家庭单位是否会购买个人退休账户的一项重要预测指标，是他们在4月1 5日报税截止日当天是否必须要向美国国税局交税。那些必须交税的人，比起会收到退税的人，更可能购买个人退休账户。这个结果需要用心理账户解释。（“我宁愿放2 000美元在个人退休账户，也不愿付给政府800美元。”）费恩伯格和斯金纳发现，财富比起收入，更是购买个人退休账户的一项重要因素，这显示出那些拥有流动资产的家庭单位，更可能购买个人退休账户。

如果个人退休账户的购买常常是来自流动资产的，那么为何个人退休账户的购买会使得总储蓄增加呢？一个理由是个人退休账户中的钱，变得流动性较低（因为如果在59岁半之前动用该账户的钱，必须要收10%的特别附加税），也比较没有吸引力。在个人退休账户内的资金被当作是“禁区”，除非是最紧急的状况才会去动用。如同温迪和魏斯（Venti and Wise，1989）所述：“当然，有些人可能会将个人退休账户的缺乏流动性当作是优势：它帮助人们避免可能会出现的行为。这可能是一种自我控制的手段。”^[11]同时，如果一个家庭在A账户上的储蓄达到了想要的水平，那么购买个人退休账户只会暂时减少其他账户的储蓄。类似地，那些借钱购买个人退休账户的人，通常会很快偿还贷款（在他们达到退休年龄之前），且因而提高了净储蓄。