文献回顾：XBRL财务报告有效降低股价同步性

“太多好事汇集在一起就未必是好事”，对数据而言情况尤其如此。Debreceny & Gray（2001）的研究指出，普通投资者面对互联网提供的庞大信息页面、搜索引擎搜出的海量查询结果，往往显得不知所措，究其原因，就在于各公司间财务报告信息的格式不统一以及HTML语言固有缺陷导致信息在转换过程中较低的传递及搜索效率。

沈颖玲（2002）通过分析基于HTML技术的网络财务报告局限性，提出XBRL能够同时解决财务信息供给方和信息需求方的问题，具有快速精确搜索信息、无须多次键入数据、向下考察特征以及遵照会计准则等多方面的优势。Hodge et al.（2004）采用实验的方法研究了做投资决策时使用XBRL技术是否对非专业财务报表使用者获取并整合相关财务信息有帮助。研究结果表明XBRL技术有助于提高企业财务报告信息的透明度，提高投资者信息使用效率。

Hwang et al.（2008）根据测度会计信息透明度的模型在韩国通过问卷调查的方式分析XBRL与会计透明度、会计信息透明度之间的关系。研究结果表明XBRL表达的会计信息提高了信息的透明度；但可能受问卷调查的公司数量以及行业属性等因素影响，使用XBRL方式报送财务报告与会计信息透明度之间没有显著相关性。Yoou et al.（2011）检验了韩国证券市场上XBRL强制报送是否降低了信息不对称的水平。通过配对T检验与多元回归的方法研究发现，XBRL报送与信息不对称之间显著负相关，这意味着实施XBRL能够有效减少韩国资本市场的信息不对称水平。并且在分组检验中，这种相关关系在规模大的公司中比中小公司更强烈。

曾建光等（2013）以2008—2011年我国开放式基金作为样本从代理成本和绩效水平等方面研究了开放式基金实施XBRL的相关经济后果。我国证监会要求2010年起所有开放式基金实施XBRL报送，包括定期报告、临时报告以及日净值信息须在官方指定网站上及时披露，投资者可利用在线XBRL阅读器查阅相关信息。相比之前PDF文件格式报送，基金采用XBRL格式披露将提高信息的使用效率，投资者能够很方便地从大量基金信息中及时地获取信息以支持投资决策，监管部门可以及时掌握基金行业的运行状态并监测市场中的异常行为。研究结果表明，基金强制实施XBRL标准报送后代理成本有了显著的下降，并且机构投资者持股比例越低的基金其代理成本降幅越大；基金的绩效相比XBRL采用之前有了显著提升，并且年龄较大的基金相比年龄较小基金的绩效水平增幅更大。

通过对我国证券分析师研究数据的初步分析，分析师研究报告在月度之间的分布是不均匀的，3月、4月、8月和10月较为集中，共计95743份，占到了研究报告总数的60%，而这几个月刚好是一季报、年报、半年报和三季报发布比较集中的月份，充分验证了上市公司发布的定期报告是证券分析师进行盈利预测的重要信息来源。大量研究证明XBRL财务报告能够提高投资者的信息使用效率，降低市场的信息不对称水平。因而对财务报告的最有效使用者——分析师而言，理论上实施XBRL能够提高他们的预测效率。据此，本文提出假设H1～H4：

H1：在其他条件不变的情况下，上交所与深交所实施XBRL财务报告后，上市公司的预测报告数量上升。

H2：在其他条件不变的情况下，上交所与深交所实施XBRL财务报告后，上市公司的分析师跟踪人数上升。

H3：在其他条件不变的情况下，上交所与深交所实施XBRL财务报告后，上市公司被预测分析的频率上升。(www.xing528.com)

H4：在其他条件不变的情况下，上交所与深交所实施XBRL财务报告后，研究报告中的预测项目数量上升。

机构投资者是资本市场不可或缺的参与者，近年来随着国家政策的鼓励与扶持，机构投资者的持股份额持续上升，发挥着越来越重要的作用。合理的公司治理结构、及时披露盈余信息能够获得机构投资者的青睐。机构投资者一方面有能力辨别公司真实情况，坚持价值投资，起到稳定市场、提高资源配置效率的作用；另一方面机构投资者能够利用其专业能力，通过监督公司管理层而参与公司治理，提高公司的智力水平（程书强，2006）。机构投资者拥有专业的买方分析师团队，对公司财务信息的分析与挖掘能力远远超过普通投资者；而对于较高持股比例的公司，机构投资者有更大的动机去挖掘信息，降低信息不对称的程度（张纯和吕伟，2007）。另外，机构投资者的参与有助于传播相关信息，Chidamb aran & John（2000）发现机构投资者能够从公司管理层获取私有信息，并将其传递给其他投资者。

在分析师队伍结构保持相对稳定的情况下，分析师的精力和效率是一定的。O’Brien & Bhushan（1990）、郑亚丽和蔡祥（2008）的研究均发现机构投资者持股比例较大的公司能够吸引更多的分析师进行跟踪与预测。那么机构投资持股较少的公司相对而言对分析师则没有足够的“吸引力”。XBRL的实施理论上能够有效提高分析师的预测效率，因而机构投资者持股比例较低的公司被分析师“光顾”的概率将大幅增加。由此，本文提出假设H5：

H5：在其他条件不变的情况下，上交所与深交所实施XBRL财务报告后，机构投资者持股比例较低的上市公司在分析师跟踪及预测效率上提升幅度更大。

预测分歧度为某个公司所有分析师对其盈余预测的离散度，衡量了分析师之间预测意见的不一致程度。Parkash et al.（1995）研究了公司层面因素对分析师预测分歧度和准确度的影响，结果表明公司的信息披露质量越高，分析师的预测分歧度越低、准确度越高。Brown et al.（1987）通过模型推导，证明了分析师预测误差与公司信息披露质量的负相关关系。分析师预测的分歧程度取决于预测模型的差异或者信息源的差异。如果分析师分别采用了不同的预测模型，即使拥有相同的公共信息和私有信息，预测结果也会千差万别，导致预测分歧度较高。在预测模型相同的情况下，分析师依靠市场可获取的公共信息和私有信息对上市公司进行预测。如果分析师能够对公共信息进行充分的挖掘，提高公共信息使用效率，则分析师之间的预测分歧度会降低，进而准确度会增大。

上交所与深交所自2008年年报开始要求上市公司同步披露XBRL财务报告，增加了公共信息的披露方式，并且这种格式的财务报告提高了信息的相关性、一致性和可比性，上交所的XBRL财务报告甚至将财务报表附注内容也纳入其中，方便使用者对财务数据以及非财务数据的对比分析，预期分析师将提高对公司定期财务报告的利用程度和挖掘深度，进而提高盈余预测的质量。基于此，本文提出假设H6和H7：

假设H6：在其他条件不变的情况下，上交所与深交所实施XBRL财务报告后，分析师预测的分歧度降低。

假设H7：在其他条件不变的情况下，上交所与深交所实施XBRL财务报告后，分析师预测的准确度提高。