数据描述：居民消费价格指数和利率对股价的影响

图1 到图5是上证综合指数收盘价分别与宏观经济景气指数、居民消费价格指数、利率、货币供应量以及人民币兑换美元汇率的2000年1月～2015年3月变动走势图。

图1　上证综合指数收盘价与宏观经济景气指数变动走势图

宏观经济景气指数反应我国当前经济基本走势的宏观指标，它的下降表明经济不景气，大多数的企业的经营盈利状况不佳，企业会减少投资，降低融资。同时投资者由于经济不景气而降低未来的收入预期，会减少支出和投资。两方面的同时作用导致股票价格降低。由图1可以看出，由于美国次贷危机的影响，2007～2008年股市震荡巨大，且宏观经济景气指数与上证综合价格指数变动趋势大体一致，显示宏观经济景气指数对股票价格的影响是正向的。

图2　上证综合指数收盘价与居民消费价格指数（CPI）变动走势图

居民消费价格指数（CPI）作为反应通货膨胀率的指标，当居民消费价格指数较高即当经济出现较高通货膨胀率时，股票的价格会下跌。一般来说，通货膨胀不仅直接影响人们当前的决策，还会诱发他们对通货膨胀的预期。在通货膨胀时期，由于货币贬值所激发的通货膨胀预期促使居民使用货币去交换商品以保值，这些工具中包括股票，从而扩大了股票的需求。股票市场与通货膨胀之间呈现正相关关系。由图2 可以看出，上证综合指数收盘价与居民消费价格指数走势大致相同。

图3　上证综合指数收盘价与利率变动趋势图(www.xing528.com)

利率变动对股价的影响可以从三方面加以描述：第一，股票的价格主要取决于证券的预期收益率和银行存款利息两个因素，与证券预期收益率成正比，与银行利率成反比。第二，股票的价格强烈的受供求关系的影响当市场供不应求时股票价格上涨，反则反之。利率变动影响市场的资金量，利率上升会使得股票的机会成本增加，从而导致资金从股票市场流出，股票供过于求，价格下降。第三，利率上升会使得企业的融资成本增加，资金获得困难加大，在其他条件不变的情况下会使得未来的收益减少，股票价格因此会下降。由图3 可以看出，利率作宏观经的工具在我国利率没有市场化的情况下，变动幅度较小，但可以看出其对于股价的负相关影响。

图4　上证综合指数收盘价与货币供应量变动走势图

货币供应量也是政府常用的一种调控宏观经济的手段，今年以来为了股市的发展我国中央银行多次降低存款准备金率，扩大市场货币流通量，足以可见货币供应量对于股价的影响是正向的。具体来说货币供应量对股票市场有三种效应，分别是预期效应、投资组合效应和股票内在价值增长效应。以上三种效应一般来说都是正向的。由图4可以看出，尤其是今年以来，随着货币供应量的增加，股市价格也有上涨的趋势。

图5　上证综合指数收盘价与人民币兑换美元汇率变动走势图

图5表示上证综合指数收盘价与人民币兑换美元汇率之间的变化关系，汇率影响着资本在国家之间的流动，一个国家汇率上升，意味着本币贬值，增加国内的现金流；汇率下降，意味着本币升值，会减少国内的现金流。我国实行的是以市场供求为基础、参考一篮子货币价格、有管理的浮动汇率制度。2005年3月14日，国家总理温家宝在两会结束时表示，“中国的汇率改革从1994年开始，到现在也没有停止。我们确立目标是实行根据市场需求、有管理的、浮动和汇率制度。现在我们正在进一步研究改革的方案，使汇率对于市场变得更有弹性”。由图5可以看出，自2005年后，人民币持续升值，且人民币升值对于股票市场有着反向作用。