区块链+对券商的影响及可能的职业转型

区块链技术一开始是从解决支付手段存在的痛点中崭露头角的。而区块链应用于证券行业也是大势所趋，特别是在创业板和新三板市场，中小企业使用区块链进行场外融资和另类融资是有丰满前景的。2016年12月，中国FinTech数字货币联盟及FinTech研究院正式筹建，联合发起单位有我国区块链最早的一批初创企业，火币交易所就位列其中。FinTech数字货币联盟认为区块链最早的一批应用就是在“股权众筹”领域，已经不需要经过可行性论证了。在我国，新三板于2013年前后推出并面向全国的中小企业发售申请以来，上市的股权产品普遍缺乏流动性，了解新三板的很多股权发售背后的公司估值信息是很困难的一件事情，由于这些事实的存在，新三板对广大投资者的吸引力大为降低，也使得投资新三板的广大中小投资散户市场信心严重不足；我国目前的法律法规对新三板的股权交易进行合规监管需要的资源和业务量很大，而单单利用三方监管机构不可能做到监管的有效性。另外，一般来说，传统的证券和股权交易平台不能日清日结，而只能采取T+1结算的方式，这种制度从本质上来讲也是为交易流程的复杂化所致。借助区块链智能合约技术实现日清日结，甚至把清算的过程压缩在分钟以内并非不可能，技术上已经成熟，但离商用尚有一段时日。除此以外，区块链证券和股权交易最大的优点是能够通过分布式存储和运算确保交易中心数据的安全性，使得单点攻击的威胁性从此不再。区块链股权登记的加密认证和全网共识机制的严密性，使目前全球的传统证券和股权交易平台望尘莫及，给克服由于这些特性的缺失所造成的痛点带来了新的希望。

一般来讲，我们可以基于联盟链来构建如下的证券（股权）交易平台：

图3.1　区块链联盟链上的证券（股权）交易的一种可行的解决方案

我们知道区块链按照节点共享程度和节点权限可分为公有链、联盟链和私有链。解释一下为什么这里要用联盟链而不是私有链或者公有链，这是因为私有链的中心化太强，不利于中小股东利用代币投票的公平和透明，并且私有链解决不了不同证券交易平台之间的统一接口技术问题，导致市场交易成本仍然很大。另外，项目主体的信息披露在私有链上也并不彻底；相较而言，公有链的透明度太高也增加了投资者隐私的易暴露性，安全度下滑。

与传统的证券（股权）交易平台不同的是，法务、咨询、监管和会计这些必须依赖第三方才能解决的问题，现在都成为联盟链上的全节点。区块链的作用是各节点的互相监督，同时共享其他节点的重要信息和工作成果。相对传统渠道和平台，提高了各个不同权威节点之间的业务交流水平。法务节点负责对全流程智能合约执行条款进行设计，同时个别情况下链上还有证券行业自律组织即证券协会的加入。行业标准、行业规范、制度性约束、操作环节的专业化要求等都会写入智能合约中。咨询节点会利用大数据技术和人工智能对交易风险进行控制，并根据风险对产品组合进行估价，还负责区块链上数字资产的精确估值。会计节点则主要负责项目评测和自动审计等事务。项目方会按照操作规程在链上申请智能化的资格认定和提交尽职报告，而投资人尤其是中小投资者会进入证券或股权交易登记入口，也可以利用信息查询与申诉入口办理对应事宜。

基于区块链的主功能模块由下到上可以分为协议层模块群、数据支撑层模块群、业务功能模块群和业务门户（入口）功能模块群。除此以外，审计模块、智能风控模块、税控模块、运维模块则对应着系统的外部接口，与具体的单位或部门API相连。系统的子功能模块通过下图来展示：

图3.2　区块链联盟链证券（股权投资）交易平台业务的各模块功能介绍

值得一提的是，在证券和股权交易领域引入区块链之后，传统券商的作用会被大大地削弱。但是传统券商有可能在“区块链+”的节点中发挥其他影响力。截至2017年年底，我国合法的券商数量共106家，其中20家顶级券商。一般的券商本是利用自身的专家知识和行业背景，对投资者和证券及股权发行方之间的买卖行为提供中介服务，以帮助各方提高业绩减少手续的复杂度，并起着维护正常的健康的资本市场交易秩序和规范的作用。在我国证券公司、投资银行、做市商、券商这几个名词往往含混不清，造成了角色身份界定的不清晰。区块链可能会使得“券商”这一行业处于危机的边缘，或者换一种职业形态来生存。而在笔者看来，最先受到区块链技术冲击的是做市商。因为做市商是所有交易者的对手盘，从某种程度上来说，做市商赚取的是风险溢价，而他自己有足够的资金来实现风险对冲，从而在较小的风险层面获得利润。区块链技术撮合成交可实现完全的电子化、高度精准化和保密性，反映资本市场最新的动态和实时行业数据，完全消除股权市场欺诈的因素，并引入合理的理财规划。深圳前海瀚德互联网金融研究院（2017）也认为，区块链的出现将使得传统“券商”的影响力严重削弱，也不会再产生券商透支的行为，这就使得券商无钱可赚、无利可图。

最后，区块链技术对于传统股权交易平台的中小投资者的股东投票难题是一种颠覆。传统意义上的股东投票的委托—代理机制有它显在的弊端，区块链可以降低股东投票的门槛效应，简化和便利股东投票时的操作程序，不需要股东再有较强的专业素养，免去了收取中小投资者“智商税”的可能性。而且，区块链的股权平台本身由于提高账户运作和投资标的实际财务的透明度，而对股东有激励作用，激发他们参与公司事务的热情。这也是区块链附带的功能，这种无成本的激励功能比传统的平台要有效许多。且在区块链上，作为投资参与者来说，质疑股东投票存在暗箱操作而最终造成投票无效的情况，基本上是不会发生的。

不过值得指出的是，区块链上的智能合约在做股权交易时还是需要背书和仲裁，因此背书节点和仲裁节点都是需要的。不过，智能合约可以大幅度地削减背书和仲裁成本。

虽然本书主要针对国内的“区块链+”项目进行相关介绍和讲解，但就目前来说，国内的区块链+证券项目仍显得乏善可陈，以下简单介绍国外目前比较具有代表性的区块链+证券或者区块链+股权投资项目。

美国中小企业全国做市商自动报价系统（NASDAQ）早就于2015年年中推出了Linq，不过这一项目直到2018年年初，还笼罩着一层神秘的光环。这并不妨碍Linq成为全球首个基于区块链的中小企业自主股权交易平台。参与方有Chain公司和NASDAQ内部的若干工作技术人员。据悉，Linq平台展示给广大投资者的最显著画面是一个基于区块链技术的交互式股权时间轴，上面可以清楚地显示每个交易者资产的现价、类型、持股数量、历史走势等信息，这些信息是记录在全网的账本上。投资者可以借助平台实时观测到这些对于他来说“最有价值”信息的变化。Linq借助区块链技术实现点对点的交易模式，且针对每笔交易的审计性较强。Linq平台如得到规模化的应用可以实现股权交易完全的无纸化，安全度大为提升。Linq采用前台与后台系统完成证券和股权产品的交割与清结算，其中Linq系统的后台的资产转让契约完全是建立在区块链智能合约基础上的。Linq基于区块链的这一设置避免了后台与前台分离所造成的业务对接成本和由此带来的诸多风险隐患，同时也增强了清结算的时效性，使得产品价格更能反映当前的多空双方博弈。

ChangeTip项目最初也是一款数字资产交易平台，根据巴比特的报道，其在2014年12月就获得了由Pantera Capital领投，Bold Start Ventures，500 Startups和众多的加密货币合伙人高达350万美元的天使轮融资。2014年年底在全球的区块链形势尚不明朗，比特币的价格还在500美元～600美元徘徊的前提下，作为一家区块链初创企业能够获得这样的融资，还是在资本市场相对成熟的美国，应该算得上是区块链领域的投资大事了。同时，在获得了这一轮融资以后，ChangeTip也将其合作伙伴扩展至Twitter、Reddit及YouTube等社媒平台和网站。2015年年底，在获得天使轮融资一年以后，ChangeTip加入了Linq项目。

在Linq项目的参与方中，一个典型值得关注的是Synack。Synack项目创立于2013年，主营业务是维护网络安全，在2013年到2016年迅速崛起。根据35氪2017年4月的报道，Synack项目获得了来自微软公司（创投事业部）领投的2100万美元的C轮融资，跟投方包括谷歌公司（风投事业部）、惠普公司（风投事业部）、凯鹏华盈资本、Innov8（新加坡的风投公司）、纪源资本等。Synack加入Linq的时间是2016年年初，和美国的ChangeTip、Chain、PeerNova、ango、Vera等公司一道是首批入驻Linq的创新企业之一。

而刚才提到的首批入驻Linq当中的PeerNova项目，在2014年就被中国的区块链主要媒体巴比特报道，融资860万美元在区块链应用上。PeerNova此前本来就是专注比特币挖矿和提供区块链应用软件方案的初创企业，成立于2014年5月，这次融巨资主要是用于区块链在智能合约和资产管理方面的应用软件的开发，以期服务于证券交易等传统金融市场。

美国存管信托闪结算机构DACC，也加入了Linux基金会发起成立的Hyperledger项目。加入这一项目的金融机构和科技寡头还有摩根大通、思科（Cisco）公司、伦敦证交所、Intel等。

此外值得国内外投资机构了解和关注的是，根据区块链铅笔（chainB）的报道，区块链巨头Blockstream公司在2016年与四大会计师事务所之一的普华永道合作推出重磅的“区块链+”管理咨询和“区块链+”审计，以期能够在传统金融上，特别是证券交易的风险控制上得到应用，他们认为区块链给这些行业带来了梦寐以求的真正的安全性、效率和合规性。事实上，Blockstream就融资2100万美元，用于打造“侧链”应用，已经在金融行业上的应用场景合理化设计上取得了一定突破。这一次与普华永道的合作，将进一步为Blockstream掘进至非金融领域打下坚实的基础。(www.xing528.com)

除了美国以外，德意志银行和德国商业银行是拥有200多家银行的德国银行业协会最著名的两个成员，他们在2017年都声称要将传统业务接入区块链技术，并加入了R3创业计划项目。澳大利亚证交所（ASX）在2015年就开始重视区块链技术在证券行业的应用，并斥资1000万美元投入DAH公司（数字资产股份有限公司），重点布局区块链技术在证券清结算方面的应用。而2015年11月由欧洲证券市场发起成立的区块链集团，将伦敦证交所、伦敦证券清算所、法国兴业银行、瑞士银行（瑞银）集团、欧洲清算中心等拉入。这里不一一赘述。

下面简单描述迄今已有的国内区块链+证券和区块链+股权投资等传统主板或非主板金融市场的代表性项目。

北京国科简科技公司下属的信息聚合，2016年开发了基于区块链的股权管理系统，这款产品是基于风险资本的应用场景，对区块链共识算法和系统安全级别进行选型匹配，具有高度的灵活性和可扩展性，将来可以运用在其他需要股权管理或类似功能特性的系统中，如互联网众筹平台、新三板市场、四板市场（区域性的股权交易市场）、P2P平台、PE，乃至其他的场外交易市场当中。

招股金服（ZG FINANCIAL）是2016年国内区块链初创企业中获得最多的天使轮融资的一家企业，隶属于前海创客（前海创客是深圳各行业优秀企业家、创业者思想交流、合作互助的聚集地，打造各类创业服务机构的创业资源平台）。招股金服从事区块链上的资产交易，主要涉及股权类资产交易。其主业由五大板块构成，分别是交易板块、行情板块、资讯板块、路演板块和项目库板块。招股金服旗下的旗舰业务品牌名称分别是众股网、众创园和区块达客。同时，招股金服还是Hyperledger（超级账本）成员之一，是亚洲区块链资产协会创始会员。

布比区块链属于国内最早的一批“区块链+”证券及股权登记&投资平台。2013年前后成立时，就已经将区块链+证券交易和股权投资服务等传统金融项目的区块链化作为其主打产品之一。经过这几年国内区块链由冷变热的迅速发展，布比目前是国内“区块链+”最负盛名的开发初创公司，其白皮书也被认为是做得最专业的。尽管布比所布局的区块链项目涵盖了“区块链+”数字资产及产权管理、“区块链+”贸易场景、“区块链+”产品溯源和“区块链+”广义的资本市场交易场景，并且雄心勃勃地声称要发展“区块链+”数字医疗和分布式能源等未来最具金矿特质的区块链落地场景，但是布比真正发展最完备的还是证券和股权系列场景的开发。基于布比区块链，构建安全、可信、自主的股权资产管理平台——股管家。为企业提供专业股权期权信息登记、方案定制、在线授予、行权回购、股权转让等服务，通过区块链技术完成股权信息在线登记、自助股权激励方案设计、员工期权在线签章授予、股权激励计划管理，助力企业融才融智。通过构建分布式应用为场外非标金融资产打造分布式多中心的金融资产流通网络，建立端到端的信任体系，为投资人、投资机构提供高效可信的资产流通环境，让非标金融资产流通简单一点。

布比区块链的证券类、股权类交易项目在金股链这一初创项目上得到了最大的应用。金股链创建时间很晚，2015年12月才在北京成立，创建者具有华为集团资深技术专家背景。由于在2016—2018年这几年我国区块链事业风生水起，且传统金融行业尤其是股权交易、稀有金属现货期货交易等发展迅猛，给一些中小型金融服务初创企业提供了前进的火力，金股链抓住了这一契机，在布比区块链方案的底层基础上，构建了自己的较为完备的“区块链+金融交易”平台架构，并在近两年相继获得了轻舟资本、创势资本、天使百人会资本的天使轮融资。金股链的两大王牌是2017年年底组建完成的联盟链Sharslink和2018年下半年即将推出的公有链Shareschain，瞄准的是在区块链上的国内外有色金属现货期货交易，这是一个大的市场。此外，金股链还在“区块链+电子政务”和供应链金融上有所建树。金股链打造的“区块链+电子政务”可实现在链上的地税、国税、不动产登记，从而解决了这些传统政务在信息不对称、手续烦琐、不能有效防止偷漏税等问题上的难点。据悉，这些业务都将依托联盟链Shareslink来完成。湖南智慧政务区块链科技有限公司坐落在湖南科技新城——娄底，是金股链的子公司之一，2018年年初建立，目前专注于实现金股链的“区块链+电子政务”技术研发，运作良好，稳中有进。娄底市目前在国内城市区块链初创企业综合竞争力上排名越来越靠前。

中信证券在区块链的布局。2018年年初，中信证券和腾讯公司在深圳隆重签署了以区块链和人工智能为首的新科技在金融、资产管理和文化出版业等方面的应用项目开发的战略合作协议。实际上中信证券在2016年已经就区块链技术在资产存证上的应用做了研发，此举主要是区块链在法律上的应用，代表性产品是“法链”的小试锋芒。这次借助腾讯多年来在“区块链+”上的有效探索，以及中信证券以往在其他区块链应用领域的正负经验，相信新推出的区块链+证券交易或AI+区块链+证券交易应用项目，在一开始就具备了足够的成熟度。

兴业证券于2016年开始布局区块链。2016年6月6日，和讯证券发布了一则新闻称兴业证券加入了由微众银行、招商银行、平安银行等国内金融巨头领衔的金融区块链合作联盟（简称“金链盟”，这是本书的一个热词，在后面的章节中陆续会多次呈现，其发起成员详见下表）。这一合作联盟旨在对传统金融，尤其是证券和保险的区块链化提供技术支持。2016年上线之前，“金链盟”内部已经开展讨论并审定了较为细致的应用研究方向，主要涉及金融类的12个项目的研究。“区块链+”证券和“区块链+”保险这两块是重中之重，其余“区块链+”金融项目和非金融项目在2017年已经陆续上线。但兴业证券2016年的官方说法认为目前区块链在这些领域的大规模应用还未成形，投资需谨慎。国内除了“金链盟”以外，还有China Ledger（中国账本）和中关村区块链联盟等区块链联盟组织，既涉及公有链也涉及联盟链。

表3.1　“金链盟”的发起单位通览^[1]

值得关注的是，2018年3月，兴业证券研究所助理研究员袁煜明离开了兴业证券，去往火币网就职，担任火币区块链研究院院长，成为业界的一大新闻亮点。这充分说明了当前区块链技术研发和广阔的市场应用前景对于中高端人才的强大吸引力。

嘉实基金是2014年开始涉足资产管理平台业务的，2017年随着“区块链”一词在国内的大热，嘉实基金开始顺应形势发展区块链应用场景，主要是结合自身和资产管理有关的较强势业务。根据传统意义上的国内三大财经周报之一的《经济观察报》^[2]在2018年1月的一则报道，嘉实基金和华夏基金、易方达基金、建信基金、广发基金等都已开始研究区块链技术对公司在互联网平台上基金销售业务上的应用。

鹏华基金是国内最新的一批将区块链和智能投顾应用在证券和基金管理业务方面的基金公司之一，鹏华基金在2018年年初推出了“A+”平台，融合了区块链、人工智能、大数据等技术，体现数字化、社交化、场景化的特点。截至2018年7月，据称鹏华基金推出的这款“A+”平台累计注册用户已达2800万人次。

此外，银华基金管理有限公司、上海证交所、中国证券登记结算公司、大连商品交易所、北方工业股权交易中心等单位也都在谋求或者已经布局完成区块链在以证券为主的传统金融上的应用项目。其中北方工业股权交易中心布局的是截至2018年年初中国北方最大的“区块链+”股权交易平台项目，这一项目在2017年年初由国家工业与信息委员会、黑龙江省齐齐哈尔市金融办公室、北方股权交易所联合发起设立。

【注释】

[1]数据来源：和讯网-互联网金融，http：//iof.hexun.com/2016-06-06/184258878.html。（上网时间：2018-7-23）

[2]另外两份是《中国经营报》和《21世纪经济报道》。