股利政策的选择:固定或持续增长

支付给股东的盈余与留着企业的保留盈余,存在此消彼长的关系。因此,股利分配既决定给股东分配多少红利,也决定有多少净利留在企业。减少股利分配,会增加保留盈余,相当于把股东投资的报酬作为对企业的再投资,从而减少了外部筹资需求。股利决策也是内部筹资决策。

在股利分配实务中,常用的股利政策主要有以下几种类型:

1)剩余股利政策

剩余股利政策就是企业在保持其最佳资本结构的前提下,税后利润的分配首先满足企业发展资金的需要,如果仍有剩余就将剩余的税后利润用于发放股利,如果没有剩余就不发股利的分配政策。

剩余股利在政策认为股利分配与公司的资本结构相关,而资本结构又是由投资所需资金构成的,因此实际上股利政策要受到投资机会及其资金成本的双重影响。

【例9．1】某企业遵循剩余股利政策,其目标资本结构为资产负债率60%。2016年,该企业提取公积金后的税后净利润为50万元。要求测算:如果企业下年度拟投资100万元,企业将支付多少股利?

企业支付的股利=50-100×(1-60%)=10(万元)

剩余股利政策的优点是,它可以最大限度地满足企业对再投资的权益资金的需要,保持理想的资本结构,并能使综合资本成本最低;它的缺点是忽略了不同股东对资本利得与股利的偏好,损害那些偏好现金股利的股东的利益,从而可能影响股东对企业的信心。此外,公司的投资需求各年之间变化很大,因此采取这种鼓励分配政策会导致各年之间分配给股东的股利变化很大;企业每年支付的股利额是随投资机会变化的,不能与企业的盈余较好地配合。

2)固定或持续增长的股利政策

固定或持续增长的股利政策是指将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在较长时期内不变。只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时,才提高股利发放额。表现为每股股利支付额固定。

实行固定或持续增长股利政策的主要目的是避免出现由于经营不善而减发股利的情况。这种股利政策的优点有:

①稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息,有利于公司树立良好的形象,有利于股票价格的稳定,从而增强投资者对公司的信心。

②稳定的股利有利于投资者安排股利收入与支出,特别是那些对股利有着很强依赖性的股东更是如此。而股利忽高忽低的股票,则不受这些股东的欢迎,股票价格会因此下降。(www.xing528.com)

③稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论。但考虑到市场会受多种因素的影响,其中包括股东的心理状态和其他要求,因此为了将股利维持在稳定的水平上,即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构,也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。

该股利政策的缺点是股利的支付与公司盈利能力相脱节,当盈利能力较低时仍然要支付固定的股利,这可能引起公司资金短缺,财务状况恶化。同时不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。

3)固定股利支付率政策

固定股利支付率政策也称固定股利比例政策,是公司每年按固定的股利支付率从净利润中支付股利的政策。

由于各年公司的经营状况有所不同,采取固定股利支付率政策,各年股利额随公司经营状况而上下波动,经营状况较好的年份获得的盈余较多,股利额高;经营状况较差的年份获得的盈余较少,股利额低。

固定股利支付率政策的优点是公司股利与公司经营状况紧密地配合,以体现利多多分,利少少分,无利不分的原则,才算真正公平地对待了每一位股东;而且公司分配股利与经营状况相联系,不会引起像固定或持续增长股利政策那样,引起资金短缺和财务状况恶化的窘迫情况出现。

固定股利支付率政策的缺点是各年的股利变动较大,极易造成公司部稳定的感觉,对股票价格稳定不利。

4)低正常股利加额外股利政策

低正常股利加额外股利政策是公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利;在经营状况较好的年份,再根据实际情况向股东临时发放一些额外股利。但额外股利的发放并不固定化,而只是在经营状况好时临时发放。净利润与现金流量不稳定的公司宜采用这种政策。

这种政策的优点是公司具有较大的灵活性。当公司盈余较少或投资需用较多资金时,可维持设定的较低但正常的股利,股东不会有股利跌落感。而当盈余有较大幅度增加时,则可适度增发股利,把经济繁荣的步伐利益分配给股东,使他们增强对公司的信心,这有利于稳定股票价格。这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到的虽然较低,但比较稳定的股利收入往往会吸引住这部分股东。

低正常股利加额外股利政策的缺点是平时发放股利较低,可能满足不了某些股东收入稳定的要求,而且企业未来未必大幅盈利,未必发放额外股利,在某些股东看来,偶然的额外股利不如“在手之鸟”。

以上各种股利政策各有所长,公司在分配股利时应借鉴其基本决策思想,制定适合本公司具体情况的股利政策。