企业财务管理的整体目标：经济效益、利润、股东利益的最大化

企业财务管理的整体目标,是企业财务管理工作的努力方向,主要包括了经济效益最大化、利润最大化、股东财富最大化及企业价值最大化4个目标。

1)以经济效益最大化为目标

提高经济效益是我国经济发展的重要目标之一,企业财务管理目标理应体现这一要求。企业经济效益主要是通过财务指标,如资金、成本、收入等表现出来的,作为微观价值管理的财务管理对于提高经济效益具有不可推卸的责任和无可替代的功能。提高经济效益作为一种定性的要求,无疑是合理的,但是这一要求却缺少可操作性。首先它不能进行准确计量;其次,它难以进行控制,一旦发生问题,也难以追溯有关单位和人员的责任。因此,这里所说的“最大化”严格来说是不确切的,因为这种“最大化”无边无际,是很难把握和衡量的。

2)以利润最大化为目标

利润最大化是西方微观经济学的理论基础。以利润最大化作为财务管理的目标,有其合理的一面。企业追求利润最大化,就必须讲究经济核算,加强管理,改进技术,提高劳动生产率,降低产品成本。这些措施都有利于资源的合理配置,有利于经济效益的提高。但是,以利润最大化作为财务管理目标存在如下缺点:

①利润最大化没有考虑利润实现的时间,没有考虑资金时间价值。

②利润最大化没能有效地考虑风险问题,这可能会使财务人员不顾风险的大小去追求最大的利润。

③利润最大化往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向,即只顾实现目前的最大利润,而不顾企业的长远发展。

从以上3点可以看出,将利润最大化作为企业财务管理的目标,只是对经济效益的浅层次的认识,存在一定的片面性。因此,现代财务管理理论认为,利润最大化并不是财务管理最优目标。

3)以股东财富最大化为目标

股东财富最大化是指通过财务上的合理经营,为股东带来最多的财富。在股份经济条件下,股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定。在股票数量一定时,当股票价格达到最高时股东财富也达到最大。所以,股东财富最大化又演变为股票价格最大化。股东财富最大化目标有其积极的方面:

①股东财富最大化目标考虑了风险因素,因为风险的高低,会对股票价格产生重要影响。

②股东财富最大化在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为,因为不仅目前的利润会影响股票价格,预期未来的利润对企业股票价格也会产生重要影响。

③股东财富最大化目标比较容易量化,便于考核和奖惩。

但应该看到,股东财富最大化也存在一些缺点:

①只适合上市公司,对非上市公司则很难适用。

②只强调股东的利益,而对企业其他关系人的利益重视不够。(www.xing528.com)

③股票价格受多种因素影响,并非都是公司所能控制的,把不可控因素引入理财目标是不合理的。

尽管股东财富最大化存在上述缺点,但如果一个国家的证券市场高度发达,市场效率极高,上市公司可以把股东财富最大化作为财务管理的目标。

4)以企业价值最大化为目标

企业价值最大化是指企业财务管理行为以实现企业的价值最大化为目标。企业价值可以理解为企业所有者权益的市场价值,或者是企业所能创造的预计未来现金流量的现值。

未来现金流量这一概念,包含了资金的时间价值和风险价值两个方面的因素。因为未来现金流量的预测包含了不确定性和风险因素,而现金流量的现值是以资金的时间价值为基础对现金流量进行折现计算得出的。

雷曼兄弟破产案

企业价值最大化要求企业通过采用最优的财务政策,充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系,在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。以企业价值最大化作为财务管理目标,具有以下优点:

①考虑了取得报酬的时间,并用时间价值的原理进行了计量。

②考虑了风险与报酬的关系。

③将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位,在一定程度上能克服企业在追求利润上的短期行为,因为不仅目前的利润会影响企业的价值,预期未来的利润对企业价值增加也会产生重大影响。

④用价值代替价格,克服了过多受外界市场因素的干扰,有效地规避了企业的短期行为。

但是,以企业价值最大化作为财务管理目标也存在下述问题:

①企业的价值过于理论化,不易操作。虽然对于上市公司,股票价格的变动在一定程度上揭示了企业价值的变化,但是,股价是多种因素共同作用的结果,特别是在资本市场效率较低的情况下,股票价格很难反映企业的价值。

②对于非上市公司,只有对企业进行专门的评估才能确定其价值,而在评估企业的资产时,由于受评估标准和评估方式的影响,很难做到客观和准确。

虽然问题不可避免,但企业价值最大化的观点,体现了对经济效益的深层次认识,它是现代财务管理的最优目标。