建立预警与应对机制：有效防范外部金融冲击干扰中国经济运行

金融体系在经济运行尤其是在货币资本向实物资本转换过程中起着不可缺少的中介作用。功能健全的金融体系应该能够以较低的交易成本为企业的投资活动提供融资服务，通过价格信号反映资金的稀缺程度，引导企业高效使用资金，同时也能够在一定程度上制约低效率投资。

本书重点研究融资约束差异问题以及融资约束差异对企业投资行为和效果的影响，研究结果显示：中国现行金融体系距离对一个功能完善或基本完善金融体系的要求尚有距离。

就融资约束差异形成的原因，本书认为：①金融市场上少数大型国有商业银行具有垄断地位，缺少竞争压力是外因；②由于企业财产所有制不同，向国有企业放贷的风险远远低于向私营企业放贷，银行因此而更倾向为国有企业提供融资服务是内因之一；③在现行体制内，私营企业自身筹集与运营资金能力有限是内因之二。要解决融资约束差异问题，应该针对上述外因和内因采取相应的金融改革措施。

1.继续推进金融市场化进程

完善的金融市场功能体现在两个方面：①要有健全的市场价格形成机制和灵活的市场价格调整机制，能够真实、及时地反映资金供需对比状况和资源的稀缺性；②应该有较充分的竞争，能够规避垄断利润、市场分割和资源配置的低效率问题。

就上述第一点，中国人民银行自2013年7月起开始全面放开金融机构贷款利率管制，利率市场化改革开始从量变进入质变阶段。2015年10月，中国人民银行进一步放开了对金融机构存款利率的管制。放开贷款利率的意义较放开存款利率更为重要。因为，仅仅放开贷款利率并不能根本解决非国有中、小商业银行所面临的吸收存款难、无力与大型国有商业银行竞争的问题；放开存款利率后，非国有中、小商业银行一方面有可能在吸收存款方面获得机会，另一方面也可以用较优惠的贷款利率争取一定的市场份额。

当然，放开利率管制以后，如何从制度上规避恶性价格竞争是一个不可忽略、亟待通过制定政策法规予以解决的问题。目前，为数众多的私募基金利用不对称信息，采取价格竞争吸取存款，开辟影子贷款市场，且基本不受央行的货币政策工具（如法定最低存款准备金率）影响，已经反映出中国现行金融体系在这方面存在制度漏洞。因此，政府应建立并完善相应的制度性框架，针对特定的金融机构及其活动制定交易规则，使资金供给双方依法交易，既保障交易双方的权益，也规范参与者的行为。

就上述第二点，金融市场化需要有足够多的、行为规范的金融服务供应者，改变金融市场寡头竞争的格局，提高金融市场竞争性。中国金融体系的现状是：一方面，公开市场上大型国有商业银行仍然具有绝对主导地位，其他非国有商业银行基本不具备与前者在同等条件下竞争的能力，市场竞争性和信息对称度不够；另一方面，众多基本不具备从事传统银行业务，也无真正抗风险能力的私募基金则在影子市场上利用无需承担网点成本的优势和信息不透明以及金融管理制度上的漏洞，与公开市场上受制度约束的商业银行“分庭抗礼”，分割市场，大大增加了出现金融风波的风险。要解决上述问题，金融管理部门应改变对灰色金融市场上私募基金无实质性监管、私募基金无序运行的局面，明确民间资本进入金融市场的资质标准，规范监管机制。

与中国国情相符的金融市场参与主体应该包括：①具有执行国家金融政策功能、维持金融秩序和稳定经济运行的国有政策性银行；②现有国有商业银行、混合经济银行或金融机构；③私营（包括外资）银行或金融机构。目前，第三类银行和金融机构的数量和规模都极为有限。针对该问题，政府应减少对金融市场的直接干预，逐渐开放金融市场，降低金融机构的准入门槛，鼓励非国有资金参与银行、证券、保险等金融机构的改组改制；此外，应制定明确、广泛适用的准入规则，使符合条件的民营资本能够顺利进入金融市场。

与利率改革、放松金融管制相伴而生的是金融风险随之提高。因此，需要再次强调制度建设是金融改革的必要保障。同时，政府需要考虑如何防范外部金融冲击，建立健全相应的预警与应对机制，降低大规模投机行为干扰中国经济的正常运行。

2.建立、健全企业融资担保机制

私营企业融资难问题的原因之一是金融市场缺乏竞争，原因之二是私营企业缺乏可以用以抵押的通用性财产，原因之三是中国尚未形成完善的企业贷款担保机制。较之国有企业，私营企业除了具有所有制“弱势”以外，规模较小、抗风险能力弱也增加了其信贷风险，金融机构通常会提高贷款利率来弥补信贷风险，造成私营企业融资成本上升。因此，建立健全企业贷款担保和财产抵押制度，降低伴随所有制“弱势”而来的信贷风险，是缓解私营企业融资难、支持私营企业发展的可选途径。

首先，政府可以通过立法，委托第三方机构针对私营企业特点开拓相应的担保业务，提供相应服务，如：①扩展担保物范围，可将企业的专利权、商标权、应收账款、生产订单等无形财产纳入担保物权，开展质押贷款为私营企业提供生产经营资金；②建立联合担保机制，规模较小的私营企业可成立联合互保组织，以此集合抵押物、申请贷款；③加强企业信用信息数据库建设，为商业银行提供信用查询、分析服务。(www.xing528.com)

同时，可考虑创建担保信用信息共享平台，为商业性担保机构、担保业务中介机构提供信息服务；对于信用记录良好的私营企业，政策性担保机构为其进行信用担保，为其提供更为充裕的经营资金。

在为私营企业提供担保时，担保机构应建立评价企业经营及信用情况的标准体系，作为私营企业能否能够获得政策性担保机构信用担保的参考依据。担保机构应严格根据信用评价标准体系对企业的信用和经营情况进行打分，并根据得分情况划分不同的信用等级，同时保证定期更新并发布企业信用评级信息。担保机构根据企业信用情况及信贷规模收取一定比例的担保费。

为了分散担保风险，政策性担保机构可将众多私营企业“打包”作为整体为其提供担保服务，以分摊风险。在整合“打包”企业时，担保机构可采取自愿的方式：一方面对企业信用情况进行评级，并将企业的评级结果和资金需求及时发布到融资信息共享平台；另一方面，鼓励企业之间根据彼此的信用和经营情况，自愿结成“被担保联盟”，以“联盟”作为经济主体进行融资，结盟企业之间可相互担保，也可以进行同业拆借。同时，担保机构在对企业提供担保服务时，应及时跟进企业筹集资金的使用情况，监管企业项目进度和收益情况，控制风险。

担保行业风险较大，如果缺少相关法律法规进行防范和监督，将会影响担保机构、相关中介机构及商业银行的正常运营。目前，中国已陆续出台了有关企业担保业务的法律、法规及政策性文件，如《担保法》《物权法》《融资性担保公司管理暂行办法》等。同时，2013年9月，中国融资担保业协会正式成立，将进一步推动行业规范健康发展。当然，目前中国担保行业仍存在许多问题。《中国金融统计年鉴》数据显示，截至2013年末，全国共有融资性担保法人机构8 185家，其中不乏出现诈骗、恶化金融环境的事件。因此，应尽快完善《担保法》，并充实相关配套法规，制定相关保护物权、监督及评估担保机构的管理办法，保障并规范担保行业相关业务，提高控制水平。融资担保业协会应公开披露不规范的担保业务及有关担保机构、企业、责任人信息，提高担保业务的外部监管力度。

为了保障担保信息的完整性与可信度，应完善资信评级制度体系建设。商业银行、担保机构都有各自内部评级体系，但标准不一，可信度和可比性均有待加强。中国融资担保业协会可集合专业人才针对不同行业、不同规模的私营企业建立相应的信用评级体系，为担保机构提供参考依据。

3.提高私营企业融资能力

案例分析中，美的电器的融资成本较高，却表现出良好的盈利能力，分析其原因，这和企业良好的资金筹集及运营能力不无关系。在现行的制度条件下，该案例为私营企业提高自身资金使用效率、缓解融资约束差异提供了可借鉴的经验。

在筹集资金方面，企业应根据自身经营情况和未来发展目标，选择适度的融资规模和融资方式。企业在确定融资规模时，应综合考虑现有经营规模、未来发展规划、项目资金需求等具体情况。历史和现时的生产规模、产品结构、销售及盈利情况等都是企业未来发展的基础，在分析以上历史财务信息基础上，对总体融资规模进行评估。同时，企业应对未来企业发展方向、市场动态做出合理判断，结合项目的轻重缓急，规划项目资金投放比例；在计划资金用途的过程中，还应充分考虑企业经营情况和市场风险，在符合法定程序的基础上，对资金用途调整做出预判。企业融资方式主要有权益性融资和债务性融资两种。当发展项目需求资金规模较大时，企业应考虑多种融资渠道相结合的方式筹措资金。对于成长性较好且价值较高的私营企业可考虑在中小企业板、创业板、“新三板”或区域性资本市场通过发行股票融资。而对于多数私营企业，债务性融资仍是外源融资的重要途径。案例分析中，美的电器根据自身情况在不同年份运用不同的借款方式融资，如抵押借款、保证借款、贸易融资等，如2009年，美的电器以定期存单质押取得外汇借款的同时，以“美的”商标权为抵押取得中国银行贸易融资。私营企业不妨借鉴美的电器的融资经验，整合自身的资产、优化融资策略、拓宽融资渠道，利用有限的资源满足企业资金需求。

私营企业由于自身原因缺乏信用和担保，很难从银行取得贷款，而融资租赁的方式具有项目融资的特点，对于私营企业来说，该融资方式更容易执行。因此，可以设计生产设备的融资租赁机制，指导企业根据生产项目的预计规模确定融资租赁设备的金额、租赁期及折旧方式。融资租赁机制下，企业的投资支出转变为租赁费用，化整为零，易于决策；而且企业可以降低企业因投资而需融资的需求量，从而缓解自身资金短缺的问题。

融资能力除了筹措资金的能力，还包括运营资金的效率。与国有企业相比，私营企业获得贷款较为困难，融资规模有限。案例分析显示，与格力电器相比虽然美的电器的融资规模较小，但是后者的资本运营效率优于格力电器，并且资产报酬率更高。可见，企业在筹资有困难的情况下，可通过提升资产使用效率获得更高的资本回报。因此，企业应通过分析企业各年财务信息，掌握主营业务构成、产品盈利空间等具体情况，并以此为基础，根据市场需求优化现有产品结构、调整生产布局。并且通过优化资产结构提高资本运营效率、资产周转速度，从而提升企业整体的盈利水平。

同时，在资本运营过程中，私营企业企业应该重视资金使用的风险管控工作。企业应规范内部控制的流程、程度及人员安排，加强企业重要业务事项和高风险领域的管理要求，为企业可持续发展提供更有效的内部控制支持；加强资金运营及资金管理协同，加强在途资金管理，强化财务分析预测和预警，建立经营预警机制，全面动态监控库存、应收账款、货币资金等风险；进一步推动资产盘活、资源调配，及时清理公司部分闲置资产，提高资产使用效率。