1.盈利能力
通过观察企业收入与盈利结构比率指标可分析其主营业务集中程度。如表7-8所示，美的电器与格力电器的盈利结构指标均处于较高水平，比如，主营业务收入占比的年平均值已超过92%。这说明两家企业均将资源集中于主要产品的生产和销售活动，主营业务集中度较高。
表7-8 美的电器与格力电器盈利结构相关数据
注：主营业务收入占比=主营业务收入÷营业总收入×100%；营业利润占比=营业利润／利润总额×100%。
通过比较美的电器与格力电器盈利能力比率可以评价两家企业赚取利润的能力，具体数据见表7-9。从净资产收益率来看，无论是美的电器还格力电器都保持了平稳提高的态势，而相对美的电器来说，格力电器净资产收益率更高。因此，两家企业在股东权益相等的情况下，格力电器净利润更高。鉴于两家企业属同一行业，原材料成本应较为相近，而格力电器劳动力成本更高（表7-7），由此可推断，格力电器的资金成本应更低。
表7-9 美的电器与格力电器盈利比率
注：净资产收益率=净利润÷股东权益平均余额×100%；资产报酬率=（利润总额+财务费用）÷平均资产总额×100%。
考察两家企业资产报酬率，同样可以发现在总体上两家企业的资产报酬率同样稳步提高；受经济运行环境的影响，该数据在部分年份有所回落。美的电器的资产报酬率高于格力电器，这说明美的电器资产利用效率、资产的回报更高，同时也反映了该企业在增加收入、节约资金使用等方面表现更佳。整体来看，美的电器与格力电器在盈利性方面表现相当，就部分盈利比率来看，美的电器的表现更好，资产报酬更高。这也验证了前文（第6章）的结论，即私营企业资本产出效率更高。
2.运营能力
通过计算运营性比率可以评价企业对资产的运用能力。美的电器与格力电器的运营比率相关数据见表7-10。
表7-10 美的电器与格力电器运营比率
注：现金及现金等价物周转率=营业收入÷现金及现金等价物平均余额；应收账款周转率=营业成本÷应收账款平均占用额；存货周转率=营业成本÷存货平均占用额；固定资产周转率=营业收入÷固定资产平均净额；总资产周转率=营业收入÷平均资产总额。
提高资产周转速度可以提高企业的盈利水平。从总资产周转率指标上来看，美的电器优于格力电器，因此可以认为美的电器在观察期内资产从投入到产出的流转速度较高，即美的电器单位资产所带来的营业收入高于格力电器。具体而言，①美的电器流动资产的运营能力优于格力电器，反映出美的电器对流动资产的管理能力较强；②格力电器应收账款周转率高于美的电器，反映出格力电器可以较快地从经销商方面收回货款；③美的电器固定资产运营能力略逊于格力电器，其固定资产的利用效率尚有提高空间。由此可推断，虽然美的电器的经营规模小于格力电器，但是前者一方面通过提高资金运营能力，控制资金需求规模；另一方面，加快资产周转速度增强其盈利能力，以扩张销售规模获得竞争优势。美的电器出色的资金运营能力对私营企业提高融资能力、缓解融资约束具有参考价值。(www.xing528.com)
3.偿债能力
在探讨私营企业融资难问题时，人们常常将原因归结为私营企业偿债能力弱、破产风险高。本书通过计算美的电器与格力电器的偿债能力比率（表7-11），比较两家企业的短期及长期偿债能力，以此检验私营企业的债务风险是否真的高于国有企业。
通过比较美的电器与格力电器的流动比率、权益乘数、现金流量债务比等指标（表7-11）可知，两家企业均具有良好的风险控制能力，而且美的电器的偿债能力更好。具体而言，美的电器与格力电器的流动比率相近，表现出良好的短期偿债能力。就权益乘数而言，美的电器的权益乘数低于格力电器，这说明美的电器的负债程度较低，债权人权益受保护的程度较高，企业财务风险较低，还本能力强。美的电器与格力电器的现金流量债务比都比较稳定，说明两家企业具备较强的付息能力。
表7-11 美的电器与格力电器偿债比率
注：流动比率=流动资产÷流动负债；权益乘数=资产总计÷所有者权益合计；现金流量债务比=经营活动产生的现金流量净额÷负债合计；利息保障倍数=（净利润+财务费用）÷财务费用。
在衡量企业长期偿债能力时，学者们经常选取利息保障倍数反映企业利息支付能力，认为倍数越大，企业支付利息费用的能力越强。如表7-11所示，美的电器的利息保障倍数维持在较高水平，仅在受到经济危机冲击的年份出现过回落。值得注意的是，格力电器的利息保障倍数在研究期间内（除2008年）均呈负数，进一步分析发现，格力电器历年财务费用为负（表7-11），原因在于该企业的利息收入远大于其利息支出，也就是说，企业来自银行存款、投资债券或通过其他固定收益方式投资理财所产生的收入高于企业由于从银行贷款或是发行债券等形式进行债务融资所支付的利息。这说明，①规模较大的国有企业资金更为充裕并已出现账面资金过剩；②企业并没有将资金投资在生产经营活动获得营业收入，而是通过让渡资金所有权、投资证券等方式赚取利息收入。
综上所述，案例分析的结论可归纳为以下七点：
（1）私营与国有企业间确实存在融资约束差异，且融资约束对私营企业比国有企业更具约束力（表4-3），体现在美的电器权益性融资及债务性融资的资金成本率均高于格力电器。
（2）为了满足企业生产经营的资金需求，美的电器需要采取更多的融资渠道筹集资金，这为私营企业缓解融资约束差异提供可借鉴的经验。
（3）格力电器实物资产投资增速更快、规模扩张更迅速、利息收入远高于其利息支出等现象均证实了国有企业资金更为充裕。
（4）格力电器金融资产投资波动情况说明国有企业投机性更强，资金使用效率较低。
（5）美的电器的年人均工资总体上低于格力电器，这与工业部门数据所反映的情况相符，即国有工业企业工资水平高于私营工业企业（表4-4）。
（6）美的电器的资产报酬率高于格力电器，说明私营企业资本产出效率更高，这印证了本书第6章的结论。
（7）美的电器的偿债能力优于格力电器，反映出私营企业的财务状况和经营能力未必逊于国有企业。
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