数理模型分析私营与国有企业融资成本差异对投资规模的影响

根据金融机构信贷决策模型（第3章）和企业投资决策模型（第4章），本章构建包含私营和国有两类企业的部门投资行为模型，分析融资约束条件下工业部门的总体投资规模以及投资效果。

式（4-14）以及式（4-24）分别给出了代表性私营企业和代表性国有企业的人均资本配置条件。两式相除得

式（5-1）说明，工业部门内私营经济部分和国有经济部分的人均资本配置（以及）因融资约束不同而产生差异，体现在

由于工业部门由私营和国有两类企业构成，故部门实物资本存量总计为Kt=，而部门人均实物资本存量kt可表示为

对等式（5-3）右边的第一项、第二项分别同时乘除后有

根据kt=Kt／Lt，式（5-4）可整理为(www.xing528.com)

将式（5-2）代入式（5-5）后得到工业部门人均资本存量：

式（5-6）中，rt对金融部门作为资金供应方和工业部门作为资金需求方具有不同的含义：对于企业，rt是进行外部融资的单位资金成本；对于金融机构，rt为提供贷款所获得的单位资金回报。考虑私营与国有企业间融资约束差异，将式（3-16）代入式（5-6），得

根据式（5-7），对影响工业部门实物资本存量的因素做以下概括：

（1）部门人均资本存量kt与资本产出弹性β、劳动力产出弹性α、企业经营者的时间偏好ρ、工资率ωt、就业水平Lt等有关（见4.1.3节中表4-1）。

（2）融资约束差异反映了私营与国有企业平均融资成本比，当变大，私营企业在利润最大化目标的驱动下将缩小投资规模，国有企业的投资规模则可能相对扩张，工业部门总体的人均资本存量kt如何变化，有待定量测算（见后继5.2.3节中的回归分析）。

（3）随着金融发展水平FDt的提高，中国金融市场的分割以及价格歧视问题将有所缓解，私营企业融资环境的改善将有助于其释放投资潜力，国有企业的平均融资成本的上升将限制其投资规模，工业部门的整体投资规模如何变化，同样有待计量分析（见5.2.3节）。