所有制性质如何影响企业投资目标

企业财产所有制会影响企业目标和投资决策。一般来讲，企业投资的目的是获得收益。就私营企业而言，其从事生产经营活动的目的是盈利或企业价值最大化，并且从利润最大化角度选择要素投入数量、生产方式组合等（俞乔，2002）。

与私营企业不同的是，中国国有企业在其生产经营过程中受到政府的影响，或多或少地扮演着公共企业的角色。政府行为一般以公共利益为服务目标，如促进经济增长、提高社会福利、提升就业水平、保障政府税收等。当政府通过影响国有企业经济活动实现其政策目标时，国有企业并非完全独立地进行生产经营活动（程仲鸣，2008）。因此，在追求利润的同时（Song，2001），国有企业在进行投资决策时会设置多重且非商业的目标（Sun，1998；孙铮，2005；王曦，2007；陆荣，2009；李字娜，2014）。

Shleifer and Vishny（1994）在分析国有企业投资目标指出，在政策目标的影响下，国有企业会雇佣过多劳动力并支付更高的工资。Qian and Gerard（1998）认为政府将追求社会福利最大化的目标转嫁给国有企业，并以此为基础构建了企业行为理论模型，但是该模型较为侧重微观分析，并没有动态分析企业投资行为，同时对制度变量考虑较少。刘小玄和刘芍佳（1998）认为，当国有企业服从政府目标时，会追求企业收入或政府税收最大化。但是，政府无法评估产品及原材料的价格，也就没有办法估算企业利润或收入，因此，王曦（2005）认为，将国有企业的投资目标定义为追求产量及利润目标更为可行。但是，王曦（2005）在构建国有企业投资决策模型时，生产函数和调整成本函数都是二次函数，使最终得到投资方程的显解，但是该假设的普遍适用性值得进一步探讨。同时，中央政府与地方政府都面临促进经济增长、保障就业水平、维护社会稳定等问题。政府会将其经济目标转移到国有企业，比如要求企业参与交通、电力等基础设施建设，通过国有企业吸收就业人员以降低失业率等（王曦，2007；曾庆生，2006）。地方政府官员过分追求政绩也会对国有企业投资行为造成干扰。政府官员均有晋升诉求，地方政府官员的升迁、调任与该地方经济发展情况有直接关系，地方GDP、财政收入等是考察其政绩的主要经济指标（Li and Zhou，2005；罗党论，2009）。因此，国有企业在生产经营中会尽量扩大企业收入规模（陆荣，2009）。申慧慧（2012）认为，国有控股企业的关键作用是充当政府实现政治目标和社会目标的工具，政府要求国有企业承担政府责任和社会义务，造成国有企业偏离利润最大化的经营目标，进而追求投资规模。同时，张祥建（2015）认为，与政府关系密切的企业高管可能存在政治晋升职业诉求，往往通过主动承担政策目标来迎合政府，促使企业进行不必要的投资。

综上所述，学者们关于私营与国有企业投资目标的观点可归结为表2-2中所列的类别。(www.xing528.com)

表2-2　私营与国有企业投资目标汇总

在相关理论研究层面，上述文献对企业投资目标取向的分析均有其合理性，并反映了国有企业投资决策所需考虑的客观因素。但是，在经验研究层面，关于如何量化国有企业多元化目标取向的文献并不多见。因此，本书将在后续分析中根据中国国有企业的特点选取相应的政策性变量，更贴切地解释企业投资行为。