美国城镇化资金来源：市政债券

美国各级政府对城镇化基础设施投资都非常重视，投资重点集中在改善经济和社会发展环境的项目上，其资金来源，除联邦政府和地方政府公共财政支出外，地方政府还可以借助美国发达的资本市场，以地方政府资信为担保发行市政债券（Municipal Bond），这种模式我们称为市政债券模式。市政债券是指州和地方政府及其授权机构发行的有价证券，目的是一般支出或特定项目融资。市政债券是美国地方城镇化融资的主要工具。随着美国快速的城镇化和第二次世界大战后出现的郊区化，基础设施融资的巨大需求，使得未偿债券的规模在1960年达到了660亿美元。通过组织发行市政债券，不仅募集了大量低成本社会资金，对推动美国城市基础设施建设起到了重要作用，而且还解决了城市基础设施投资的代际公平负担问题。按照建设项目有无固定收益，美国的市政债券一般可分为两类：一类是一般责任债券或税收支持债券（General Obligation Bond），该类债券用于没有固定收益的基础设施项目建设，由州、市、县或镇政府发行，并以发行者的税收（主要是财产税）作为偿债的保证；另一类是收益债券（Revenue Bond），主要用于建设机场、收费公路、区域电网、港口等有固定收益的基础设施项目，其偿债资金则主要来源于这些设施有偿使用所带来的收益。

美国市政债券的发行主体一般包括发行人、托管人、承销商、债券法律顾问和债券评级机构。发行人是州、市、县、镇政府或其代理机构、委员会和授权机构。托管人和承销商通常是商业银行，托管人的作用是代表和保护债券持有人的利益，代其保管所有的资金和证券，承销商购买并在二级市场销售债券。法律顾问是一个国家承认的法律专业机构，负责解决债券发行过程中的一切法律问题。从发行者来看，在美国，几乎所有的地方政府和地方政府代理机构都将市政债券作为其融资工具。市政债券的发行一般有公募和私募两种方式，其中，公募方式又可采用竞标和协议方式。根据美国的法律法规，一般责任债券通常采用竞标方式销售，但收益债券可以采取多种发行方式。全美共有约55000个市政债券发行者，且大部分是小规模发债者。从投资者来看，美国市政债券的投资群体多元化，包括个人、保险公司、银行、共同基金、信托基金、封闭式基金、公司、对冲基金等。美国市政债券的成功运作是靠一整套成熟的法律制度作保障的。为此，美国设立了管理市政债券的专门机构——市政债券法规制定委员会（MS RB）来专门监管市政债券市场，规范券商、银行、经纪人和交易商的行为。(www.xing528.com)

据2008年数据，美国城市和县级政府所发行的全部债券，已经高达2.69万亿美元。与公司债券相比，市政债券虽然收益率较低，但信誉高、收益稳定，还可免交联邦所得税甚至州所得税，因而对投资者具有吸引力。根据2009年9月数据，美国家庭持有市政债券未清偿余额的比例最高，达到了35%，其次是共同基金29%、保险公司16%、商业银行和储蓄机构8%，其他持有人占比21%。市政债券根据发债的用途不同，也有不同的期限结构，许多为特定工程而发的债券，其期限与项目周期基本吻合。与融资项目的期限相适应，市政债券的期限一般较长，长期债券占市政债券总额的97%以上。市政债券已与股票市场、国债市场、企业债市场一同成为美国资本市场的主体。