脉冲响应函数对股市波动的影响研究

由于本文主要研究宏观经济变量对股票市场波动性的影响，因此本文主要运用脉冲响应函数研究宏观经济变量的扰动对上证综合指数当前和未来取值的影响。从图7 可知，上证综合指数收盘价对其自身的个标准差新息在第一期就立即有较强的反应，增加了约0.058，整个整体都是正的，影响程度随着时间的推移，刚开始越来越高，到达六期的时候增加约达到0.08，此刻的影响是最大的，随后呈现越来越低的趋势；而序列对一年期存款利率的新息前六期基本没有反应，到第七期之后，影响比较明显，在第七期的时候增加了约-0.004，从第七期开始，影响程度随着时间的推移越来越高，其整体影响都是负的；该序列来自宏观经济景气预警指数的信息量在第一期没有反应，第二期反应明显，约为-0.002，整体影响都是负的，随着时间的推移变得越来越高；该序列对来自货币供应量的新息第一期和二期都没反应，第四期反应明显，约为0.01，整个整体都是正的，随着时间的推移，影响程度越来越高；该序列对来自国内通货膨胀率的新息在第一期没有反应，在第二期反应特别明显，约为0.016，此期影响程度达到最高的，随后影响程度变得越来越低，在第六期的时候由正影响转为负影响；该序列对来自汇率的新息在前六期基本没有反应，在第七期稍微有些反应，约为0.002，整个整体都是正的，且持续时间较长，影响程度随着时间的推移越来越高。

图7　宏观经济变量对上证综合指数的影响(www.xing528.com)