风险调整现金流量法：正确评估投资项目的现金流量

净现值的计算在很大程度上取决于对一个项目在较长时期内的现金流量的估计。现实的复杂性使得对未来的预测充满了极大的不确定性，预测期越长，不确定性越大。因此需要按照一定的方法将有风险的现金流量调整为无风险情况下的现金流量，然后再计算所需的项目评价指标。

把不确定的现金流量调整为确定的现金流量有很多方法，其中最常用的是概率法和肯定当量法，下面将逐一进行介绍：

（一）概率法

概率法是在不确定条件下进行投资决策的最简单也是最方便的方法，又称为期望值决策法，是用现金流量的期望值作为实际值的代表，通过比较各方案现金流量期望值的大小，从备选方案中选出最优或者最合适的投资项目的过程。

概率法决策虽然简单，但这种方法没有考虑项目现金流量的分布，如果实际中现金流量的分布不是正态分布，则可能出现错误结论。另外，对于概率的估计也有很大的主观性，缺乏可操作性，而且这种方法也没有考虑不同项目决策者的不同风险偏好，而具有不同风险偏好的决策者对同一个项目愿意承担的风险程度往往是不同的。(www.xing528.com)

（二）肯定当量法

第二种常用的方法是肯定当量法，其基本思路是：以在不确定性条件下投资项目现金流量的期望值为基点，考虑投资风险以后，按比例适当调低期望值所表示的现金流量，使这一较低的确定性收益带来的效用与较高的期望收益所带来的效用相等。

在实际操作中，先用一个肯定当量系数把有风险的现金流量调整为无风险的现金流量，然后再用无风险的折现率去计算净现值，以便用净现值法则去判断投资项目是否可取。

肯定当量系数一般由专业人士凭经验判断，因此带有一定的主观色彩，为了防止因决策者的风险偏好不同而造成决策失误，有些企业根据标准离差率来确定肯定当量系数。因为标准离差率是衡量风险大小的一个很好的指标，所以用它来确定肯定当量系数是合理的。