项目投资中的市场和系统风险

在项目分析中，项目的风险可以从三个层次来看待：

（一）项目的特有风险

将项目独立于企业考虑，即项目自身的特有风险，它可以用项目预期收益率的波动性来衡量。例如，某企业每年要进行数以百计的研究项目开发，每个项目成功的概率只有10%左右。如果项目成功，企业将获得巨额利润；如果项目失败，企业则会损失全部投入。如果企业只有一个研究开发项目，则企业失败的概率为90%。因为当独立地考察并度量每个研究开发项目自身特有的风险时，它们无疑都具有高度的风险。但从投资组合角度看，尽管该企业每年都有许多独立开发研究的项目，且每个成功的概率都只有10%，但这些高风险项目组合在一起后，单个项目的大部分风险可以在企业内部分散掉，此时企业的整体风险低于单个研究开发项目的风险，或者说，单个研究开发项目并不一定会增加企业的整体风险。

（二）公司风险(www.xing528.com)

将项目放到企业中考虑，除去新项目特有的风险与公司内部其他项目和资产组合而分散掉的部分外，应着重考察项目会给公司带来的增量风险。比如，微软推出Vista操作系统，想逐渐取代XP系统。微软公司为此花了大量的推广费用，XP系统的销售量减少了，但许多用户还是不愿意接受价格较高的新系统，转而使用微软竞争对手的Linux系统，因此Windows系统的总体销售量都降低了。

（三）市场风险

市场风险是站在拥有高度多元化投资组合的公司股票所有者的角度上衡量的。也就是说，股东在项目余下的风险中，有一部分能被企业股东的其他资产多样化组合分散掉，剩下任何多元化投资组合都无法消除的那部分风险，就是市场风险。从资产组合及资本资产定价的角度，衡量新项目投资的风险时，不应该考虑其实施对企业现有水平可能产生的风险增量。企业股东可以通过构造证券组合，来消除单个股权的大部分风险。所以，唯一影响股东预期收益的是项目的系统风险，而这也是理论上与项目风险相关的风险度量。