投资依存度上升，亚洲投资一体化推进

亚洲已经成为全球最重要的投资目的地，同时也逐渐成为重要的对外投资者。近二十年来亚洲的飞速发展，主要原因就在于强劲的对外贸易和跨境投资。所以FDI一体化也是亚洲区域经济一体化的一个重要方面。

1．吸引外资的区域更加分散化

亚洲国家，尤其是亚洲发展中国家大多长期奉行吸引外资的政策，这同亚洲国家拥有丰富的劳动力和土地资源有关。在引进外资方面，亚洲吸引外资的全球占比不断上升，从2000年不到20%的水平，上升到2016年30%的水平。

表4-4显示了亚洲在吸引外资方面的全球地位。在2016年全球前十位的投资目的地中，亚洲有四个经济体，分别是中国内地、中国香港地区、新加坡和澳大利亚。在亚洲的前十位投资目的地中，位列第五的印度前景广阔，其2016年引资水平与全球前十中排名第十位的开曼群岛接近。来自南亚的越南、马来西亚和来自中亚的哈萨克斯坦都呈现了较好的发展势头与前景。尽管目前亚洲的投资目的地还相对集中，但随着南亚和中亚国家引资数量的增长，亚洲吸引投资的区位分布会更加分散化，这有利于亚洲区域的投资一体化。

表4-4　2016年国际直接投资目的地吸引外资额　（单位：十亿美元）

●资料来源：亚洲开发银行（2017），P27。

2．区域内投资比例上升

考察区域投资一体化的主要指标是区内投资份额，或区内投资依存度，即区内国家对亚洲地区内部的投资（引进外资和对外投资之和）与一国总的投资（包括直接投资流入与流出之和）之间的比值。显然，该指标数值越高，说明一国对亚洲的投资依赖越高，那么该国参与亚洲投资一体化的程度越深。如果区内国家对亚洲的投资依存度都较高，那么可以判断，亚洲区域的投资一体化程度较高。

表4-5显示了2016年亚洲主要国家间相互投资的依存度情况，这里的相互投资包括投资流入和流出两个方向。具体计算方式是，A国对B国的投资依存度＝两国之间相互投资总额／A国对外投资流出流入总和。如韩国对中国2016年的投资依赖度为20．65%，表示韩国与中国之间的相互投资总额与韩国当年投资流出流入总和之比。所以A国对B国的投资依存度往往并不等于B国对A国的投资依存度，如2016年中国对韩国的投资依存度为1．83%。

表4-5　2016年亚洲主要经济体间相互投资依存度指数　（单位：%）(www.xing528.com)

●资料来源：博鳌亚洲论坛（2018），p44。
注释：表中的负值表示当年两经济体间存在撤资现象。

通过观察表中的数据可以发现，除澳大利亚外，其余亚洲国家2016年对亚洲的投资依存度都比较高，尤其中国内地的数值高达71．12%，居亚洲国家之首，韩国和印度尼西亚分列第二位和第三位。亚洲整体对自身的外资依存度为50．72%，相比之下，亚洲对欧盟的外资依存度仅为13．88%，对美国的依存度更低，仅为9．3%。进一步与欧盟和美国相比，显著依赖于亚洲内部投资的经济体有中国内地、韩国、中国香港地区、印度、印度尼西亚。日本和澳大利亚同欧盟和美国的依存度均显著高于同亚洲的依存度，新加坡对欧盟和美国的外资依存度则分别与亚洲的依存度相当。澳大利亚对亚洲的外资依存度为负值^[2]，进一步增加了其对欧美的依存度，从表中可以看出，澳大利亚的撤资主要分布在日本、新加坡和东盟国家。

具体来看，中国内地对中国香港地区的投资依存度较高，达到60．75%。有趣的是，中国对欧盟自2014年起进行大量投资，并在2016年达到高峰，甚至一度引起欧盟的反对，然而其2016年对欧盟的外资依存度也仅为5．83%，与其对亚洲的投资依存度大相径庭。日本对亚洲内部的投资依存度较低，但其对欧盟高达42．9%的投资依存度也显然高于其对盟友美国28．34%的投资依存度，这与我们的尝试相左。日本同欧盟之间的经贸关系远比我们想象的还要密切，尤其在2017年双方签订自由贸易协定后，日欧之间的经贸关系会进一步发展。韩国虽然也是美国的盟友，但其对亚洲的投资依存度远远高于对美国的投资依存度。此外，印度对中国的外资依存度高达32．65%，而印度尼西亚对新加坡和日本的外资依存度较高。

考察投资依存度的时间序列变化情况，可以更好地了解亚洲区域内部的投资一体化动态。也就是说，如果区内国家对于亚洲地区内部投资的依存度逐年上升，那么可以判断亚洲地区的投资一体化程度有所提升。表4-6显示了亚洲主要经济体对亚洲内部投资依存度的变化情况，这里主要是指引进外资的情况，并未包含对外直接投资。不过，鉴于亚洲地区普遍长期采取的引进外资政策，加上对外直接投资也是近年来逐渐出现的趋势（之前基本都集中于日本、澳大利亚和新加坡三个发达国家），所以如下经济体对来自亚洲投资的依存度情况，基本可以体现FDI一体化情况。

表4-6　亚洲主要经济体对亚洲内部投资的依存度指数（2008—2016年）　（单位：%）

●资料来源：博鳌亚洲论坛（2018），P46，个别数据不可得用“—”表示。
注释：表中的亚洲内部投资是指一经济体引进外资中来自亚洲区域内的部分。

根据表中的数据，自2008年至2016年期间，除了中国香港地区和新加坡对亚洲内部投资的依存度有所下降外，其他经济体对亚洲投资的依存度都有所上升，其中印度上升幅度最大，从2008年18．11%的水平上升至2016年44．66%的水平，其次是东盟、印度尼西亚和中国内地，对亚洲投资的依赖度都有显著上升。发达国家和地区（如中国香港地区、日本、新加坡）对来自亚洲的投资依赖度较低甚至有下降趋势是符合预期的，这些地区因具有丰富的资本禀赋而往往成为投资净输出国，即使引进外资也基本来自欧美等发达市场。况且这些地区的特点是面积小，土地资源有限，所以绿地投资成本相对较高，亚洲其他发展中国家对其投资的可能性相对较小；而并购一般来自相同行业，这些国家和地区较为发达的是服务业，其并购资金也往往来自服务业发达的欧美市场。剔除这些地区来看，则亚洲其他主要国家对亚洲的投资依存度水平都较高，而且存在逐渐上升的趋势，所以可以判断，亚洲地区的投资一体化趋势有所上升。

当然，亚洲区域对外投资近年也出现显著增长，从2000年占全球份额10%的低位上升到2016年30%的水平，其中中国贡献了1／3。然而，随着欧盟和美国近年来对外资审查机制的强化，加上欧盟和美国经济复苏向好，这种亚洲对欧美投资上升的趋势可能会有所减缓。中国对外投资的过快上升也使得外汇市场一度动荡，金融市场风险上升，在中国近年来强调的金融风险强管控背景下，其对外投资的势头也有所下降。