调整再贴现率：理解利率政策的重要工具

再贴现是相对于贴现而言的，票据贴现也叫直贴，是指企业将未到期的承兑汇票转卖给银行，从而获得融资的一种方式。贴现价格由票面金额和贴现率决定，贴现后票据归贴现银行所有。商业银行在其已贴现的票据未到期以前，将票据卖给中央银行得到中央银行的贷款，称为再贴现。中央银行对商业银行及其他金融机构办理贴现贷款时所收取的利率称为再贴现率。这一利率实际上是商业银行对其贴现的未到期票据向中央银行申请再贴现时的预扣利率。

调整再贴现率，一方面会改变商业银行从中央银行贷款的成本，增加再贴现率会促使商业银行减少向中央银行的贷款，从而减少基础货币数量，反之亦然；另一方面，由于再贴现率是中央银行货币政策的“公告牌”和“晴雨表”，它体现了货币政策的走势，因此商业银行的利率将随着再贴现率相应变动^[2]。一般而言，当经济过热时，货币流通量过多，中央银行提高再贴现率，商业银行向中央银行的贷款减少，使得商业银行信贷规模缩减，从而减少了货币供给量；商业银行的贷款利率随之提高，进而使企业和居民的消费减少，有效地抑制了总需求。反之，当经济衰退时，货币流通量过少，为了刺激经济发展、减少失业，中央银行放宽贴现条件、降低再贴现率，从而使商业银行向中央银行的贷款增加，商业银行贷款利率也随之下降，进而引起企业和消费者对货币的需求增加，投资和消费需求扩大，从而促进经济的复苏与发展^[3]。

调整再贴现率是美国中央银行（美联储）最早运用的货币政策工具。但实际上，美联储并不经常使用贴现率来控制货币供给，因为贴现窗口的主要作用是允许商业银行和其他金融机构对其短期现金压力作出反应，对临时发生的准备金不足作适当调整，因此，变动再贴现率在货币政策中的重要性和早先相比已大大减弱。事实上，商业银行和其他存款机构也尽量避免去贴现窗口借款，只将它作为紧急求援手段，平时少加利用，以免被人误认为自己财务状况有问题。还需指出，通过变动贴现率控制货币供给本身也存在一些问题，例如，当银行十分缺乏准备金时，即使贴现率很高，银行依然会从联邦贴现窗口借款，可见通过变动贴现率来控制银行准备金的效果是相当有限的。事实上，再贴现率政策往往作为补充手段和公开市场业务政策结合在一起执行^[4]。(www.xing528.com)

货币政策除了以上三种主要工具外，还有道义劝告、窗口指导等其他政策工具。道义劝告又称“打招呼”，是指中央银行运用自己在金融体系中的特殊地位和威望，通过对商业银行及其他金融机构的劝告，影响其贷款和投资方向，以达到控制信用的目的。比如在经济衰退时期，鼓励银行扩大贷款；在经济过热时，劝阻银行不要任意扩大信用。中央银行的道义劝告不具有强制性，较为灵活但没有法律约束力，所以其效果视各金融机构是否与中央银行合作而定。窗口指导是一种劝谕式监管手段，是指中央银行通过劝告和建议向金融机构解释说明相关政策意图，提出指导性意见，或者根据监管信息向金融机构提示风险从而影响商业银行的信贷行为，属于一种温和的、非强制性的货币政策工具。

除以上措施外，还有一些辅助性政策工具，如规定利率限额与信用配额、信用条件限制、规定金融机构流动性比率和直接干预等。