资产负债表架构下探讨中国政府资产与债务

虽然中国的杠杆率仍在上升，但是中国离债务危机依然很远。

在资产负债表架构下讨论问题，当然要涉及资产。中国的资产特别是政府资产一旦公布，世界将会吓一跳，因为中国政府的资产非常多。首先还是要说明，负债是容易统计的，所以我们能够得到一个季度之前的债务数据，但是，资产较难统计，它涉及资产的统计和估算，要得到实物表的数据。

资产的估算十分复杂，我举个例子。2017年我们到上海，参加上海的资产负债表编制，有专家要评估上海博物馆的文物，并加以很详细的讨论。我发言说，这一点完全没有必要，因为文物的流动性很差。这就给资产的统计增加了新的进一步的困难。一方面，包括实物在内的资产很难及时统计出来，一般需要滞后两年；另一方面，统计出来的资产，还要区分出流动性高和流动性低的两个部分。因此，我们给了两个口径，其中一个是宽总口径，包括了土地、建筑物，以及城市很多的基础设施，也包括了高流动性的金融资产。地方政府的资产负债状况比较复杂。我们在上海编表，就遇到很多实际问题。上海方面说，我们近年来固然有很多负债，但是，确也提供了大量的资产，你看，黄浦江上的桥，桥下面的隧道，这些都是我们借钱修的。确实，这些桥和隧道都是资产，但是，这些资产并不产生一分钱的现金流。延安路隧道刚开通的时候，是准备收费的，但立刻发现，这里的交通因此而更拥堵了，这显然与开隧道之初衷不相符合，于是就取消了收费。收费一取消，该隧道的投资就没有了回收渠道。在编表过程中，我们经常遇到这样的问题，对于这样一些资产，按什么原则去评估？

其实，对于地方政府的此类活动，我们本可以有更合适的算账和运营方式，这里的关键是算总账，并根据这个总账来排列支出和收入。上海黄浦江上修这么多隧道和桥梁，无疑大规模提高了两岸以及上海整体的经济水平，提高了GDP，增加了财政税收。换言之，若无这些桥梁和隧道，上海整体的经济水平和财政税收水平就达不到如今的高度，这个增加部分，就是修桥梁挖隧道的收益，理论上，我们完全可以运用对应原则，从新增的GDP和财税收入中为修桥找到还款的资金。(www.xing528.com)

总之，这个问题相当复杂，而且有大量文章可做。我们的资产负债表课题组给出了两个口径，一个口径是宽口径，什么都包含；再一个是非常严格的口径，把那些不流动的资产全扣掉，把房地产都扣掉。宽口径的资产近103.2万亿，窄口径的资产净值为20.7万亿。毋庸置疑，确实是一笔很大的可动用的资产。20世纪末到21世纪初，我们国家也做过一次去杠杆，用以解决整个金融系统和国企不良资产过多的问题。当时外国人说，中国所有的银行、所有的证券公司、所有的国企均已经技术上破产了，因为上述机构都没有了资本金，都是负数了。然而我们解决了这个问题，通过去除不良资产，技术上再资本化，通过改制上市，这些银行和国企都变成了好银行和好企业。现在算一个账，解决这些问题总共花了5万亿人民币。现在我们的摊子大了，但是问题没有那时候严重，所以，手头掌握着20.7万亿元净资产，我们可以应对一切债务问题。

因此，关于中国的债务，可以用三句话概括，一是中国债务及其杠杆率是严重的；二是还会继续恶化一个时期；三是即便如此，也不会产生金融危机。应当说，这里的账算得很清楚。很多国外研究者看到我们的成果之后说，中国能够应付1.5次金融危机，这就承认了中国政府是有手段解决杠杆率问题的。党中央、国务院说我们的经济有韧性，有弹性，其深厚的根源就是这些正的资产。就其构成而言，一是外汇，二是黄金白银储备，三是中国在海外资本市场上的上市公司。这些都是要用便立即可以拿来用的，它们构成中国的防风险屏障。