国家资产负债表：揭示中国债务和杠杆率的全面分析

李扬^[2]

最近几年，要说到中国经济，说到中国金融，杠杆率是必谈的问题之一。针对杠杆率这个国内外都非常关注的问题，我领导的一个研究小组已经做了长达7年的研究，迄今为止已经有了12年的数据。我们的研究首次在中国编出了国家资产负债表。只有基于国家资产负债表，才能够比较准确、全面地分析中国的债务和杠杆率问题。

对于负债，一定要联系债务资金的实际使用以及这种使用积累下来的结果，才能够有全面的评估。这就需要有一个更全面的架构，它就是国家资产负债表。我们的研究成果受到国内外的广泛关注，2015年国际货币基金组织把我们的研究成果收入国际货币基金组织的年度报告，他们在谈中国债务问题的时候，主要用的是我们的数据。2016年，国务院新闻办专门让我去给国内外记者谈中国的债务问题。这是首次由一个非政府的机构负责人去谈中国政府的债务问题，表明我们的研究在国内已经产生了重大影响。(www.xing528.com)

本文将涉及五个问题。第一个是国家资产负债表分析架构，在此架构下不是简单地分析债务、负债率、债务率、杠杆率，而是要寻找它们之间的关系；第二个是简要回顾全球金融危机以来，各国去杠杆的进展，并基于此做一个国际比较；第三个主要谈中国的债务和杠杆率问题，给出一个全面的分析，并对中国的债务做一个评估；第四，我们将列举各种去杠杆的方法和途径，并评价它们的利弊得失；最后总结指出，对于工业社会来说，一定程度的杠杆操作是正常情况，甚至可以说，杠杆操作是工业社会先进于农耕社会的一个表现。需要强调的是，讨论问题首先应当正确地提出问题，我们的目的不是完全去除杠杆，不是认为不要负债，而是要保持杠杆和负债可持续。本文将从微观和宏观层面分析可持续问题。