区块链+金融衍生品：发展现状与风险

区块链技术及其应用架构体系，天然地为了金融手段的便利化和科技化而诞生，因此除了证券、股权类金融产品外，金融衍生产品也必然因为区块链的深入发展、成熟和完善而受益匪浅。金融衍生品主要是指现货类、期货类、期权类、利率类、互换类、指数类金融产品和诸多资产证券化产品，“衍生”一词主要是指信用和杠杆的衍生。随着当代理财渠道的增加，传统金融产品或者原生金融产品跟期权类、指数类产品相结合的结构式金融产品，也可包含在内，并且正在逐步成为投资者考虑的重要投资标的。衍生产品通常而言是以合约的形式出现，对所对应的基础性产品的价格变动依赖较大。因此针对衍生产品设计区块链智能合约的时候，也需要跟衍生品的标的物即基础金融产品的价格实时波动相联系。

现货产品和期货产品是最普遍的金融衍生品，可分为商品类期货和金融类期货。学过一点金融常识的读者都知道，之所以需要现货/期货产品的存在，是由于一些特殊产品的未来价格存在波动性，不好预测，受复杂的因素影响。这其中最常见的是大豆及其制品、原油、商品黄金、三硝基甲苯（ATP）（一种重要的工业原料，主要用来制作炸药）、棉花、铜及有色金属、玉米等，这类商品的共同特点有：（1）一般都是初级产品；（2）一般都是大宗产品；（3）可以保存一段时间而不变质；（4）上述原因共同决定这些商品的价格极其不好预测。因此，期货合约的初衷就是提前套牢这些商品标的的价格。当然，实际价格跟合约价格相比既有可能上涨也有可能下跌，所以期货跟股票一样也存在买空和卖空交易，理论上可以通过K线来对期货的未来价格进行预测，在大量衍生品投资者共同作用下，多空双方的反复博弈会使衍生品价格趋于合理区间。期权也是如此，相比较而言，期权类和互换类产品在现代受到更多的青睐，这是由于结构性产品的需要，促进了期权和互换类产品的加入和估值变得更加频繁。

相较于“区块链+”证券和股权产品这些场景应用而言，“区块链+”衍生品在全球发展相对滞后，欧美发达国家在这一行业显然暂时处于领先地位。

美国DTCC，即美国证券存托与结算机构在2017年年初开始尝试在区块链上进行衍生品的结算工作，据称结合区块链的优势可以保存全球98%的信用衍生品交易记录和托管信息。而所使用的区块链技术则是由IBM和R3提供的。关于这两家区块链技术提供商的特点我们在后面的章节会讲到。DTCC的区块链测试是在2017年的10月前后完成的，鉴于DTCC是美国最大规模的证券结算机构，这项测试的完成意味着美国未来无数的衍生品交易都会转移到区块链上。截至2017年年底，11万亿美元的庞大市场潜量已经被激活。Axoni作为美国专注于证券领域的区块链初创企业也加入对DTCC的技术支持中。(www.xing528.com)

2017年年底，金色财经网络媒体报道了JEX关于推出首款基于区块链技术的数字资产期权交易平台的消息，由JEX技术有限公司负责运营。JEX是一个中国的区块链初创企业，2018年年初，JEX宣布为了促进衍生品交易而特别在其联盟链上发行了JEX代币，数量固定为20亿个，并且承诺永不增发。而获取JEX的渠道除了挖矿之外，还有赠予、抽奖、激励等获取途径。据悉，JEX币在JEX所设置的衍生品交易平台上，有抵扣手续费、回购权、品种发行权、优先认购权、收益分享权等多种用途。JEX的创始团队成员陈欣、王辉、吴昊基本是原Okcoin的成员。JEX的愿景自然是引导项目方达到通过代币进行区块链上的期货市场的融资目的，以及引导投资方通过这一平台获取相应的衍生品收益。但是和传统意义上的衍生品交易平台一样，“区块链+”衍生品交易的风险也是不容忽视的。目前在互联网金融期货交易的保证金比率上，国家监管部门还没有相关规定。可以想见，未来的这几年“区块链+期货”“区块链+期权”也会迅速跟进，当然不排除乱象滋生的局面，这就迫切需要行业的自律。

2017年5月，国内最大的合规数字货币流通平台币安（Binance）主要负责人何一女士在解释利用自身平台打造“区块链+”金融衍生品业务时，说到衍生品及其相关业务的风险很高，这是人所共知的。