第三季度NCFI与PMI的关联性分析结果

（一）第三季度PMI变化情况

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的PMI第三季度均处于荣枯线上，如图3-9所示，显示出第三季度经济延续整体向好的基本态势。继8月份后，9月份PMI继续提高，表明经济增长趋稳的大势比较明确。

2017年第三季度月度PMI如表3-5，7月为51.4%，比上月下降0.3个百分点，高于50%的荣枯线，继续保持在扩张区间。分指标来看，新订单、出口订单指数回落，显示未来出口增速可能回调，但国内外市场需求总体平稳；生产指数回落，显示工业增长率会有所降低；采购量指数提高，产品库存指数、原材料库存指数略降，生产预期指数提高，表明企业生产经营活动继续保持较为活跃的状态。综合研判，经济仍在筑底企稳期间，但增长的稳定性趋向提高。

图3-9　2017年第三季度制造业PMI情况

资料来源：根据中国物流与采购网数据整理，http：//www.chinawuliu.com.cn/special/pmi001.htm。

表3-5　2 0 1 7年第三季度制造业P M I分项指数情况　单位：%

资料来源：根据中国物流与采购网数据整理，http：//www.chinawuliu.com.cn/special/pmi001.htm。

8月，PMI为51.7%，比上月上升0.3个百分点。继7月小幅回落后，8月PMI即现回升，且在荣枯线以上连续保持了13个月，表明经济平稳增长的基础已总体确立。新订单指数提高，出口、积压订单指数回落，但幅度都较小，表明市场需求总体平稳，但出口增速仍可能有所回落。生产指数提高，预示工业增长率可能回升。采购量、进口订单等指数提高，生产预期指数提高，表明企业信心较强，生产活动保持活跃。综合来看，近期经济运行呈稳中趋升态势。

9月，PMI继续提高，表明经济增长趋稳的大势比较明确。据此可以判断7—8月份经济指标下行属短期波动。9月生产指数继续提高，表明工业增长率有望回升；订单类指数均有提高，表明国内外市场需求继续恢复，出口增长可能回升；产品库存指数降低，采购量、原材料库存指数提高，反映企业生产比较活跃。价格类指数继续提高，反映价格对相关生产的刺激作用加大，也预示下游行业成本压力增加。综合来看，经济平稳增长的特征开始形成。

2017年第三季度PMI持续上升，结合分指标可以看出，未来经济稳中向好的基础越发稳固，经济平稳增长的格局已趋成型，经济的基本面向好的趋势不会变，未来的经济走势相对乐观。

（二）第三季度PMI和NCFI相关性分析(www.xing528.com)

2017年第三季度NCFI和PMI的变化不相一致，特别在9月出现明显分歧，如图3-10所示。相比NCFI，PMI反映出需求对经济的拉动能力，既有出口的外因也有内需的内因。总而言之，第三季度以来PMI的变化，与NCFI的变化不尽相同，内需对PMI的影响也非常重要。相对而言，分指标中的出口订单指数和NCFI的相关性更高。

另一方面，NCFI的变化滞后于PMI的变化。NCFI反映的是出口集装箱的运价情况，而PMI反映的则是制造业企业的经济活动。货物或者商品从接受订单到生产出口之间存在一定的时间滞后，因而PMI的转折点会先于NCFI出现，NCFI变化会滞后PMI变化1～2个月，图3-11为将PMI向后调整2个月的趋势对比图，可以发现两者相关度显著提高。

图3-10　2017年第三季度PMI与NCFI情况

资料来源：根据中国物流与采购网数据整理，http：//www.chinawuliu.com.cn/special/pmi001.htm。

图3-11　2017年调整后的第二、第三季度PMI与NCFI情况

资料来源：根据中国物流与采购网数据整理，http：//www.chinawuliu.com.cn/special/pmi001.htm。