第一季度NCFI与PMI关联分析成果：PMI保持稳步上涨。

（一）第一季度制造业PMI情况

1.第一季度PMI整体情况

制造业采购经理指数（Purchasing Managers'Index），简称制造业PMI，是通过对制造业企业采购经理的月度调查结果统计汇总编制而成的指数，它能够反映企业采购、生产、流通等各个环节的情况，是国际上通用的宏观经济先行性指数，它对经济活动的监测和预测具有重要作用。具体来说，主要是通过制造业PMI的数值及其趋势变化情况，把握当前经济运行处于经济周期的阶段，及时发现经济运行中可能出现的拐点，洞察经济内部结构变化，并通过比较分析预测未来经济可能的走向。

制造业PMI不仅提供对整体经济的判断，而且还提供多维度的细分指标，可以反映经济活动的不同环节，不同企业规模的经济结构变化情况，并据此判断经济运行的动力和困难。中国制造业采购经理指数体系共包括11个指数：新订单、生产、就业、供应商配送、存货、新出口订单、采购、产品库存、购进价格、进口、积压订单。

2017年第一季度制造业PMI处于荣枯线以上，如图1-13所示，分别为51.3%、51.6%和51.8%，3个月份的PMI数据均好于预期，连续8个月位于荣枯线上方，呈现稳步上升的趋势，显示出第一季度经济整体向好的基本态势。其中，3月份官方制造业PMI为2012年4月以来新高。PMI第一季度三个月的平均值为51.6%，高于2016年同期2个百分点以上。整体来看，2017年第一季度PMI保持扩张区间并稳步走高，反映当期经济运行缓中趋稳、稳中向好的势头得到了延续。

图1-13　2017年第一季度制造业PMI变化趋势

资料来源：根据中国物流与采购网数据整理，http：//www.chinawuliu.com.cn/special/pmi001.htm。

2.供给和需求

从供给和需求来看，在第一季度PMI中，生产指数分别为53.1%、53.7%和54.2%，处于稳步上升的阶段，如图1-14所示；新订单指数分别为52.8%、53.0%和53.3%，除2017年1月份相比2016年12月份回落0.4个百分点外，2、3月份均保持平稳上升的态势。第一季度这两个指数保持在53.0%左右相对较高水平，明显高于2016年同期，表明受春节因素影响，企业生产有一定放缓生产，但生产经营活动预期有所抬升。当春节过后，企业的生产经营活动复苏逐渐明晰。

图1-14　2017年第一季度PMI生产指数和新订单指数情况

资料来源：根据中国物流与采购网数据整理，http：//www.chinawuliu.com.cn/special/pmi001.htm。

3.进出口情况

从进出口来看，在第一季度PMI中，新出口订单指数分别为50.3%、50.8%和51.0%，呈小幅上升的趋势，如图1-15所示，表明出口需求在稳步上升中。进口指数分别为50.7%、51.2%和50.5%，表现出“先扬后抑”的趋势，小幅上涨0.5个百分点后下滑0.7个百分点，表明进口需求在2月份达到一个较高的位置后出现了回落。

4.库存情况

在库存方面，2017年第一季度原材料库存指数分别是48.0%、48.6%和48.3%，如图1-16所示，除1月份与上月持平外，2月、3月表现出了不同程度的波动。2月份原材料库存指数上升了0.6个百分点，3月份相较于2月份小幅下降了0.3个百分点。而2017年第一季度产品库存指数的变化整体趋势与原材料库存相似，但变动幅度较大。1月份产品库存指数为45.0%，处于较低区间内；2月份产品库存指数上涨了2.6个百分点，上升幅度较大；3月份相较于2月份小幅下降0.3个百分点，整体上从较低的区间开始逐步上升，如图1-16所示。

图1-15　2017年第一季度PMI新出口订单指数和进口指数情况

资料来源：根据中国物流与采购网数据整理，http：//www.chinawuliu.com.cn/special/pmi001.htm。

图1-16　2017年第一季度PMI原材料库存指数和产品库存指数情况

资料来源：根据中国物流与采购网数据整理，http：//www.chinawuliu.com.cn/special/pmi001.htm。

5.价格情况

在价格指数方面，2017年第一季度主要原材料购进价格分别为64.5%、64.2%和59.3%，如图1-17所示，3月份出现大幅度的下滑。整体上第一季度处于下降通道，但受大宗商品价格上行的支撑仍处于较高位置，原材料价格推升生产成本上升。(www.xing528.com)

图1-17　2017年第一季度PMI主要原材料购进价格指数情况

资料来源：根据中国物流与采购网数据整理，http：//www.chinawuliu.com.cn/special/pmi001.htm。

6.企业规模

从企业规模来看，第一季度大中小企业结构性分化凸显，大中企业和小型企业PMI之间的差距逐渐收窄，大中企业差距小幅扩大。如图1-18所示，第一季度大型企业延续复苏的态势，第一季度大型企业PMI期末较期初上涨0.6个百分点，继续保持在临界点以上；小型企业复苏最为明显，1月、2月PMI持平，但3月份相对1月、2月上涨2.2个百分点，表明暂时脱离前一段收缩区间开始进入扩张区间；而中型企业不再延续前几个月份的复苏趋势，第一季度的PMI表现不容乐观，整体呈小幅下降的趋势，与小型企业、大型企业的复苏状态形成对比，但整体上第一季度仍高于临界点。

图1-18　2017年第一季度大型、中型、小型企业PMI情况

资料来源：根据中国物流与采购网数据整理，http：//www.chinawuliu.com.cn/special/pmi001.htm。

（二）第一季度NCFI与PMI的关联分析

图1-19　2017年第一季度NCFI与PMI情况

资料来源：宁波航交所，http：//ncfi.msri.cn/ncfi；中国物流与采购网，http：//www.chinawuliu.com.cn/special/pmi001.htm。

2017年第一季度NCFI月度均值持续下降，由1月份的794.85下降到3月份的604.55，如图1-19所示，2、3月份环比下降分别为10.28%、15.22%，表明受春节等因素影响，运输需求平淡，出口压力逐步加大。第一季度PMI综合指数与新出口订单指数均呈持续上升，表明国内经济前期景气度在逐步回暖。PMI与新出口订单指数的季末终值均高于季度初值，前者数据分别为51.3%、51.6%和51.8%，后者数据分别为50.3%、50.8%和51.0%。PMI的上升表明第一季度的制造业状况有所好转，而PMI新出口订单量上升表明当期外贸进出口市场环境改善。

如图1-20所示，PMI与NCFI具有一定的一致性。NCFI反映的是从宁波港出口的集装箱货运市场的情况，因而PMI的细分指数——新出口订单指数和NCFI之间的关联性更强。从两者变化趋势来看，2017年第一季度NCFI月度均值与PMI走势呈反向关系，与理论上的变化走势相反。结合中国当下实际的经济环境，第一季度正处于春节前后时期，经济结构变动存在一定的特殊性，PMI值的上升反映出整体上经济前景继续处于稳步上升的区间，但由经济体内部传导至外部运输需求的回升使这一过程可能存在一定的时滞，导致第一季度PMI的提升并未促进NCFI的上升。

图1-20　2017年第一季度NCFI与PMI环比变化率

资料来源：宁波航交所，http：//ncfi.msri.cn/ncfi；中国物流与采购网，http：//www.chinawuliu.com.cn/special/pmi001.htm。