国际金融后危机时期的变革与稳定

三、各国汇率制度选择的现状及趋势

在各国汇率制度选择层面上，根据艾肯格林和拉泽加西亚（Eichengreen and Raze‐Garcia，2006）的研究结果，实行中间汇率制度的国家自1990年的70%下降到2004年的45%，以3∶4的比率在下降。这一结论是基于对2004年国际货币基金组织公布的数据，采用Reinhart—Rogoff（RR）的“自然”分类以及Bubula—Otker—Robe（BOR）的“公正”分类的综合。^[6]具体数据见表6.1。

表6.1　汇率制度的变动：Bubla‐Otker‐Robe（BOR）分类

注：＊数据计算到2004年7月。a包括无独立法定货币、货币局制度。b包括传统盯住、水平盯住、爬行盯住和目标区盯住。c包括管理浮动和独立浮动。资料来源：Barry Eichengreen and Paul Razo‐Garcia，The evolution of Exchange rate system，The international monetary system in the last and next 20 years.Economic Policy July 2006 Printed in Great Britain。

从表6.1的数据可知，发达国家、新兴市场化国家和发展中国家的发展道路是不同的。在发达国家中，中间汇率制度基本消失了，汇率制度已趋于两极化；而在新兴市场化国家，中间汇率制度的比例仍然占据了1/3以上，但是已经在逐渐减少，更多地转向管理浮动汇率制度，缺少货币联盟的形式；在发展中国家，中间汇率制度减少的不明显，减少的部分仍然选择了管理浮动汇率制度。由于艾肯格林和拉泽加西亚在分析统计中，将有管理的浮动汇率制度从中间汇率制中剔出，划归浮动制度。因此，中间汇率制度国家占比有所下降是可以理解的。

如何判断汇率制度今后的变化趋势？艾肯格林和拉泽加西亚使用马尔柯夫模型，按照马森（2001）方式，分析了汇率制度变动的概率，得出如下结论：作为一个整体而言，严格固定的制度是最稳定的状态，其次是中间制度，最后是浮动汇率制度，具体数据见表6.2。(www.xing528.com)

表6.2　汇率制度转变的概率及2025年状态的预测

续　表

资料来源：Barry Eichengreen and Paul Razo‐Garcia，The evolution of Exchange rate system，The international monetary system in the last and next 20 years.Economic Policy July 2006 Printed in Great Britain。

表6.2中出现了对2025年汇率制度状况的预测。总体而言，在今后十多年的时间里，将有30%的国家实行固定汇率制度，30%的国家实行浮动汇率制度，40%的国家实行中间汇率制度。比之现在的情况，中间汇率制度会适当减少。如果分别从发达国家、新兴市场化国家和发展中国家的情况看，各有不同。在发达国家，中间汇率制度是最不稳定的状态，将会有更多的国家采用硬盯住制度，即加入欧元区或者美元化，同时浮动汇率制度的国家也将减少。新兴市场化国家和发展中国家的情况基本相同，硬盯住制度是最稳固的机制，其次是中间汇率制度和浮动汇率制度。总体来看，中间汇率制度的主导地位还是比较明显。