国际金融变革与稳定：后危机时期的成果

第一章　全球化背景下金融不稳定的经济学解释

过去三十多年来，全球化主导的国际金融得到快速发展已是不争的事实，金融业从外延到内涵，从形式到内容都发生了深刻的变化，并影响和改变着全球经济的发展。由于放松监管、自由化、全球化及信息和计算机技术的发展，金融市场经历了剧烈转变和快速发展。表现为跨国资本流动大幅增长，新的金融工具不断推出，金融合约执行更为简单快捷。尽管这些变化更能发挥金融的功效，使资本配置合理有效，但是，金融过度膨胀造成全球经济出现虚拟化甚至泡沫化，全球金融持续失衡，金融不稳定性增强，金融危机频发。这些结果也成为造成全球经济衰退的隐患。金融不稳定主要是由成熟资本市场的金融波动、新兴市场的地区金融危机、“9.11”后的金融混乱和公司管理层营私舞弊带来的风险。最近的美国次贷危机证明了信贷危机可以传染到整个银行业直至影响到实体经济。危机后，全球把金融稳定放在了重要位置，并且展开了一场世界范围的政府“大救市”，中央银行常常扮演金融稳定“守护者”的角色，但货币政策有时无法降低市场风险，它只是起到减少宏观经济风险的作用。(www.xing528.com)

金融稳定之所以重要，与几十年来金融全球化发展的趋势有关。第一，金融部门的扩张速度远快于实体经济。在发达经济体中，金融资产所占份额已是数倍于国内生产总值（GDP）；第二，金融深化的进程伴随着金融体系的结构重组，非货币性资产份额增加，货币基础的杠杆效应愈加明显。第三，由于跨国跨行业的购并，国内和国际金融市场息息相关，增强了危机感染程度；第四，由于金融创新工具的复杂性，金融活动的多样性，金融风险的流动性，加大了整个金融体系的复杂程度。上述趋势反映了金融业对经济效率的提高所作的贡献，但它也改变了金融风险的本质及影响实体经济的途径，同时也影响着政府维持金融稳定的决策，在更大的程度上加剧了金融不稳定。