美的电器MBO后的公司治理问题

第一节　美的电器的MBO情况

在进行分析对象的筛选时，首先，需要界定清楚国内资本市场上管理层收购的含义。对管理层收购的界定，本书的第一章已经详细讨论过。其次，为了研究企业在管理层收购完成后的绩效及其他效应，必须对企业财务数据、股票价格等有关数据进行连续性比较，这就要求分析对象必须在管理层收购完成后至少经历了三个完整的会计年度。经过这样的筛选，满足条件的就只有深交所的上市公司美的电器（股票代码000527），于是，美的电器就成为本文的研究对象。以下简要介绍一下美的电器管理层收购的背景。

股权出让方、收购前的大股东为广东省顺德市美的控股有限公司（以下简称美的控股），它是由顺德市北窖镇人民政府投资设立并全资所有的投资管理公司，组建目的是授权管理镇属公有资产，注册资本3．5亿元，法人代表何享健。股权收购方为顺德市美托投资有限公司（以下简称美托投资），成立于2000年4月7日，注册资本1亿元，法人代表何享健，股权结构为何享健占55%，陈大江、冯静梅、梁结银各占15%。四位股东当时均为上市公司美的电器的董事和高级管理人员。在上市公司中，何享健为董事局主席，陈大江、梁结银为董事，冯静梅为副总裁。因此，美托投资是一家上市公司高管人员投资组建的公司。(www.xing528.com)

2000年5月，美托投资与美的控股签订协议，受让美的控股持有的部分上市公司法人股3 518．4万股。（2000年5月13日董事局公告）。2000年12月20日，美的控股再次转让7 243．033 1万股予美托投资。（2001年1月19日董事局公告）。截至2000年底，美托投资共持有上市公司股票10 761．433 1万股，持股比例为22．19%，成为公司第一大股东。之后，美托投资的持股数量和比例一直没有改变。我们进行此项案例的研究是在2004年，截至2004年，在中国资本市场中完成管理层收购并经历了三个以上完整会计年度的只有美的电器、大众科创（现名大众公用）和大众交通等，而大众科创和大众交通是由全体员工和管理层共同组建公司收购股份，其收购公司上海大众企业管理有限公司是由职工持股会控股，所以，一般认为大众科创、大众交通主要是管理层职工持股即EMBO案例。因此，我们选择了美的电器进行案例研究。

因此，本书界定美的电器于2000年5月、12月发生的股权转让为管理层收购行为，并将2000年作为管理层收购的发生年份。2001年1月19日的董事局公告显示，管理层公司正式成为公司第一大股东，这标志着管理层收购的完成。该日也是证券市场正式认知的管理层收购日期，所以下文的实证分析均以此日作为分界日。