证券市场开放的关键所在：智慧来自不同声音

项庄舞剑，意在沛公——证券市场开放的要害所在

人生的一个悲剧就是世事难料。比如，可以披上最洁白的婚纱，“永结同心”的豪华车队可以在街头招摇过市，但离婚可能也就是一步之遥。而另一方面，有些婚姻尽管是出于父母之命，媒妁之言，有时却又可以经历暴风骤雨的考验。证券市场也是这样。有些朋友盼望证券市场早日开放，盼望外国券商早日到来；其心情之迫切，有如盼望亲人。他们视股市开放为云开日出，视股市开放为家家都把红旗挂。但开放后到底会出现什么情况，现在无人可以预料。

一、券商是要吃独食的

向美国券商开放市场会给我们带来什么好处呢？有好处的，美国券商坚持说有好处，说是可以给我们带来新技术、新知识和新产品。可是中国不缺这些啊。新技术吗？在相当长的一段时间内，上海证券交易所的那套系统，是世界上最先进的系统之一，远胜于纽约股票交易所的那套系统。

有朝一日，我们的股市真的全面开放，会是什么局面呢？许多人关心本土券商，不知道他们在开放的环境中是否能够存活下去，是否能够借开放的东风活长、活好。未来的情况不好预测。但可以看看已经开放的市场，看看那里的本土券商是如何经风雨见世面的。本土券商因市场开放而发扬光大的实属罕见。请看，香港本地的券商已经成了股市中的小鱼小虾，只能做些股票买卖中的经纪人生意，而且还都是小客户。大买卖是轮不到他们来做的，证券交易中的大宗交易都由外国大券商所把持。美国各大券商已经把持了香港证券业的主要业务。

再看日本，美国券商已经大举进入日本，耀武扬威、横冲直撞。美林的办公大楼在日本的金融街高耸入云。美林的公司标志，那只扬蹄奋跑的公牛也是高居群楼之上，傲视四方。美国大券商在日本很有后来居上的意思。强龙要压低头蛇——这就是美国券商的做派。

券商是吃独食的。高盛在印度有两家合资企业，高盛在印度与Kotak搞了十年的合资。但时机一到，高盛便将25%的股份出售，另外成立自己的独资公司。美林则是追加其在合资企业中的股份，从40%增加到90%。其他行业的外商可以与本地公司长期合作，共同发展。但券商不可以，券商的秘密太多，容不得他人知道。

那么我们的券商呢？我们的券商是不是能够另辟蹊径，做大、做强？恐怕很难。根据《经济学家》杂志的报道，2004年中国约有130家左右的证券公司，其中不少是内外交困，风雨飘摇。我们的券商虽多，但可以出来与美国券商对阵的不多。我们的券商与美国的券商不同。不错，中国券商挪用客户保证金，美国券商也有挪用客户资金的问题。但两者不同的是，美国券商是自生自灭，股市崩盘时必须岿然不动，必须顶住雷霆万钧之力，否则就不得不破产，不得不淘汰出局。美国券商从来到这个世界上的第一天起，便带有很大的狂野性，有我无敌，勇往直前。而我们的券商则是备受关怀，时而还需要国家援手注资。万般呵护之下，我们的券商尚如此柔弱，美国那边的野心狼一来，形势岂不是更加险峻了吗？文小姐如何能敌武将军？

但即便中国券商兵强马壮，也还是难敌美国大券商。从股市的历史看，国际券商大虫不仅中国没有，大多数西方国家也没有。券商是一种文化。券商这种文化许多西方国家没有，券商甚至不是英、美文化，券商完全是彻头彻尾的美国文化。证券市场开放，实际上就是向美国大券商开放。在今天这个世界上，美国券商横行美国，横行欧洲，也横行亚洲。不错，德国、法国和瑞士各有一家可以称得上是世界级的券商，但这些券商大多雇佣的是美国人以及美国人所培养出来的银行家。

当然，券商并不是一个股市的全部。伦敦、香港的股票交易所现在倒也是热气腾腾，形势一派大好。尽管这两处的本土券商大多已经让位于美国券商，但两处的股市场还是很好，交易所也是照样坐地分赃。这些国家是这样一个想法：换券商不要紧，只要是在我这个地盘上做生意就行，在这里做生意就会创造就业，政府就可以抽税，何不乐而为呢？

二、股市场开放没有时间表

股市开放后局面如何？对我们来说，这仍然只不过是一个学术问题，因为我们并没有开放股市的国际义务，中国股市没有开放时间表。(www.xing528.com)

自晚清以来，除义和团运动期间拳民杀了若干外国使节之外，中国在遵守国际义务方面确实发挥了先锋模范带头作用。我们有义务要履行，没有义务也争着要履行，做得比孔子要求的还要好。孔子教导我们应当“以直报怨”。但我们不仅以直报怨，而且以德报怨，放弃对日索赔。我们这个民族对外非常宽厚，牺牲自己利益也要做个好人。这样的国家怎么会不履行国际义务呢？欧美国家有什么理由怀疑我们是否会履行世贸项下的义务呢？

当然，欧美国家并没有批评中国在开放证券市场方面不力。中国加入世贸组织的谈判中，美方并没有将中国股市开放作为其施压重点。美国的兴奋点是中国保险市场的开放。从事保险业务的公司大多是胜券在握，概率上已经有了胜算，保险费已经为风险留出了很大的提前量。商业银行业外商也是要进来的，而且他们已经在中国的本土银行中大量注资。相比之下，股市比较难进，股市涉及整个文化、法律体制等深层问题。所以当初商讨中国加入世贸组织时，美国并没有将开放股市作为一个重点。

金融有三大市场：保险、银行和股市。美国的商家们在前两个市场已经圆满完成或超额完成了其穿插中国市场的任务。所以他们现在又得陇望蜀，打中国股市的主意了。

三、项庄舞剑，意在沛公

中国的旗舰公司在海外上市，相关的承销业务基本上由美国大券商所垄断。但目前外国券商在中国的业务主要还限于咨询、承销和债券交易，二级市场的证券交易和个人理财是券商比较肥的业务，是外国券商紧盯的业务。从美国券商在其他国家的做法看，他们也在这几方面狠下工夫。

美国券商吵着要在中国设立全资子公司，退而求其次也要设立合资公司。总之，他们要在中国设点。但设点并不是他们的战略重点，设点只是为了试水，而人民币对美元的汇率浮动才是美国券商的真实兴趣所在。人民币自由兑换是美国券商力图抢占的制高点。只有抢占了这个制高点，美国券商才有可能在中国大有作为。美国券商在中国设点是佯攻，汇率自由浮动才是他们的主攻方向。只要人民币汇率浮动，美国券商不用在中国安营扎寨，也可以做大中国的生意。美国的许多对冲基金以美国的康州为大本营，做的却是全世界的股市买卖和汇市买卖。反之，如果人民币汇率不浮动或是浮动幅度很小，即便美国券商在中国可以随意开设分店，那也是巧妇难为无米之炊，在股票买卖方面一筹莫展。

对美国券商来说，人民币汇率浮动至关重要。首先，美国券商打的是运动战，资金方面是大踏步前进，大踏步后退，搅得价格暴涨暴跌，他们才能从中获取巨额利润。如果一个国家有外汇管制，那就筑起了一道长城，可以阻挡资金的自由进出。不错，美国券商通过各种渠道，可以偷渡资金入关。但其规模有限，不可能组织大规模兵团作战。而且暗度陈仓时间太长，无从制造战机，无法抓住战机，不能打大仗、硬仗，无法打歼灭战。

其次，外汇交易是美国券商的大买卖，美国券商的最大愿望，莫过于直接、大量和大幅度地炒买炒卖人民币。据美林分析师预测，到2010年，中国内地股市的投行业务、交易和咨询业务的收入可达120亿美元，可以算是一块肥肉。但与中国的外汇储备相比，120亿美元就是一个小数字了。在2006年9月，中国的外汇储备就已经达到9545亿美元。这是美国券商眼中的肥肉，他们就是想做这笔外汇的生意，借汇率浮动来做这笔生意。在货币自由兑换的国家，股市与汇市通常是互动的。当初券商、对冲基金联手冲击香港股市和汇市，其最终目的是冲垮汇市，洗劫香港的财富。在泰国，美国的券商和对冲基金玩的也是这套把戏。

自中国汇率有限浮动以来，人民币已经升值4%。但美国大老板还是不满意。如果要随了美国大券商的心愿，人民币对美元至少升值20%到30%。不过最近美国施压方面变换了一下手法。以往的美国财长是以教师爷的嘴脸出现，而新财长保尔森则是以“哥们”的面貌出现。美国是个多元化的国家，同一件事可以有许多不同的声音，甚至在政府内部也有不同的声音。这样就可以有人唱红脸，有人唱黑脸。保尔森这回唱的是红脸。据说他来过中国70多次，各路朋友遍布朝野。“非典”期间保尔森曾专程飞赴北京，以示对中国市场的支持（与此同时，一些发展中国家的领导人却取消了原定对中国的访问）。据西方媒体报道，保尔森的策略大致如此：认真倾听中方的意见，然后表示他的苦衷，希望中方汇率方面有所松动，以便他回去可以有个交代，堵住美国国内强硬派的嘴。

美国还想走多边道路，从侧面开展工作。最近国际货币基金组织召开年会，会上美国财长保尔森又玩弄新的花招，要求该组织加强监管汇率失调的货币。日本就不支持美国的做法。日本很清楚，加大人民币的自由浮动空间，日本并不能从中得到什么好处。美国还勾结其他西方工业化国家，一同向中国施压。但这些国家并不十分热心；他们十分清楚，人民币的自由浮动，最有利于美国的大券商，其他角色只不过是陪衬，是陪公子读书。不过保尔森并不灰心，发扬愚公移山的精神，每天挖山不止，不达目的不罢休。