伦敦股票交易所独揽美国生意

伦交所风景独好

伦敦股票交易所（“伦交所”）是一块肥肉。近年来，几家交易所对伦交所动过心思，有的还正式求好。今年美国人也想对伦交所下手。2006年3月10日，纳斯达克提出以42亿美元收购伦交所，但被伦交所断然拒绝。很快，4月11日纳斯达克卷土重来，以7.82亿美元收购伦交所14.99%股份，成为其第一大的股东。此外，纽约股票交易所（“纽交所”）也曾有意拿下伦交所。2006年3月8日，纽交所刚刚变身上市，就迫不及待地准备对外扩张，包括考虑收购伦交所。

凡是美国人看上的，身价自然很高——美国人有的是钱。伦交所顿成各方关注对象，许多人在问：伦交所好在哪里？从表象看，伦交所功能比较齐全。1996年伦交所实行改革：交易电子化，结算电子化，每周五日持续结算。纽交所这边改革的步伐慢了一点。美国是有纳斯达克，纳斯达克的电子交易系统一直是世界领先。但美国市场比较分散，不如英国来的集中。但伦交所风景这边独好，应当还有其他原因。

从民族特性上看，英国人好斗、好战，从足球流氓到海外扩张，都充分显示了其民族的攻击性。但英国人有阳刚一面，也有阴柔一面。比如，英国现在是女王，还有过女首相，伦交所现在是位女老大克拉拉·弗斯。英国的《金融时报》也吹嘘，英国在股市监管方面刚柔并济，“有力有节”。20年前，英国放松监管，也称“宇宙大爆炸”。之后伦敦的许多金融机构纷纷易手，大批美资机构涌入英国安营扎寨。但英国人并没有紧张，因为这些机构还是在英国做生意，肉还是烂在他们的锅里。另一方面，英国加强监管，以金融服务局代替了十个自我监管组织。而且英国始作俑者，率先由一个机构统一监管整个市场。随着伦交所的走俏，英国人也开始吹嘘这种模式的合理性和优越性。但我以为，所谓“优越性”也是“成者为王，败者寇”；所谓“成功”，也有很多的偶然性，有各种偶然因素，变数很多，有可能昨是今非。现在宣布伦敦的胜利还为时过早。

在美国那边，确实也出现了问题。上次新经济美国券商乱子闹大了，结果国会推出了《萨班斯法》，给上市公司多戴了几道紧箍咒。《萨班斯法》不是不好，只是成本较高。美国券商有暴吃暴饮的习惯。许多上市公司觉得比较冤，尤其是新上市的公司觉得比较冤。新上市的公司没有做过坏事，或是说还没有来得及做坏事，板子却打到了他们屁股上，《萨班斯法》的披露规则增加了他们的上市成本。再说，其他地方没有紧箍咒的话，为什么不去其他地方？结果伦交所抢了美国交易所的生意。截止2006年3月底，伦交所有3100家上市公司，总市值为7.5兆亿美元，流通性极高（2004年，上海和深圳两处交易所的市家总值大约是37056亿人民币）。仅2005年一年，伦交所便吸引了来自29个国家的129家公司。俄罗斯和亚洲国家的一些大公司避开纽交所，宁愿到伦交所去上市。俄罗斯Lukoil的和电讯巨无霸Sistema都在伦交所上市。而自2004年以来，共有30家公司退出了美国的交易所。所以，美国交易所很想收编伦交所。官军对土匪是两手硬：抚剿并用，打得赢就打，打不赢就招安收编。股票交易所的兼并也有此意。

伦敦这座城市也很有优势。目前欧洲股有三大制高点：巴黎的Euronext、法兰克福的DeutscheBorse和伦交所。但欧洲股市以伦敦为主，欧洲对冲基金四分之三的资产在伦敦管理，50%的个人权益基金以伦敦作为大本营。讲英语也是优势，语言方面伦敦占尽先机。今天这个世界上，英语已成为国际通用的商务语言，其趋势不可逆转，不以人的意志为转移。不是英、美人要说英语，是全世界想赚钱的人大多都要说英语。所以说，伦交所的胜利还间接打破了一个楼价理论。不少人断言，高房价阻碍一个城市的发展。伦敦的房价世界领先，但似乎并不影响城市的发展。(www.xing528.com)

不过，从世界范围来说，股市的天下，仍然是美国人的天下。即便今日伦交所走俏，美国券商仍然是老大，而且越来越强势。就收购伦交所的企图而言，表面上看是美国两家证券交易所的行为，但背后有黑手，幕后策划的是美国的大券商。纽交所的首席执行官约翰·塞恩本人就长期担任高盛的总裁。群岛交易所的老板之一就是高盛。在全球化的浪潮中，美国券商想抢占新的制高点。美国人就是强势，纳斯达克欠了一屁股债，总额达12亿美元的长期贷款，还敢去收购伦交所。

英国是老牌资本主义国家，伦交所有205年的历史，但纽交所历史更长，有213年的历史，比伦交所还早八年。纽交所起源于一棵橡树之下，股票经纪人常在此碰头，而伦交所最早是一帮股票生意人聚集的一家咖啡店。两家交易所的起家颇有相似之处，但就实力来说，纽交所远在伦交所之上。纽交所的市值是100亿美元，而截止2006年3月底，伦交所的市值是53亿美元。目前纽交所的势头很好，纽交所兼并群岛交易所之后行情看涨，股票价格当日由每股67美元涨到80美元。

伦交所卖与不卖，很大程度上取决于价钱。如果收购者愿意出大价钱，就由不得伦交所不卖。伦交所是私有企业，股东大多是个人或公司，只要收购方出很高的溢价，就会有人心动。所以，潜在收购方正在与伦敦交易所股东私下接触，企图从内部攻破堡垒。当然，无论是谁收购伦交所，事先必须得到英国政府批准。为了收购伦交所，美国方面的条件也好，已经放出话来，收购后可以准备“搞一国两制”。伦交所自成一体，保持其结构。壳牌公司也是这种做法，两家公司合并之后仍保留有两家董事会。

伦交所走红对中国有什么启示？我觉得没有启示。中国和欧美是两股道上跑的车，走的不是一条道。“性相近，习相远。”用这两句话用来形容中、美这两个民族的习性真是再恰当不过了。许多在英、美国家习以为常，理所当然的事情，在中国是连影子也没有。所谓接轨，只不过是戏谈。比如，美国市场经济的主体是真正独立的。在收购伦交所的角逐中，纽交所与纳斯达克就是各怀鬼胎，互为对手。换在我们国家，一定是要以大局为重，搞海外兼并收购，两家中资公司不能自相残杀，沙老太婆和阿庆嫂不能打起来。现在流行虚拟经济博弈的理论。可是博弈是什么？博弈就是对着干。但我们不仅行动上高度保持一致，而且思想上也要高度保持一致。既然思想都已经高度保持一致了，那就不知道如何博弈，与谁博弈？

股市的竞争、交易所的竞争，是全方位的竞争。说到底，这种竞争是文化的竞争，是法治的竞争。工欲善必先利其器，首先要有一流的法院，才会有一流的交易所。否则只会是缘木求鱼，南辕北辙，再多的心血也只能是付诸东流。没有公正裁判的地方，不可能有真正的股市博弈。当然，我们也不必过于悲观。盎格鲁撒克逊确实在股市高歌猛进，但大批拉美移民正在抄美国人的后路，他们正在改变美国人口的结构和文化结构。我们自己也可能有转机。我们这个民族有“仙丹”情节，希望炼出灵丹妙药，毕其功于一役。尽管我们没有炼出过仙丹，但是我们的祖先在古代就曾经歪打正着，炼丹时发明了火药。