山西省中小企业融资问题的研究成果

山西省中小企业融资问题研究

一、选题背景及研究意义

中小企业是经济发展中的一支重要力量，在繁荣经济、促进增长、扩大就业、推动创新等方面发挥着重要作用，但融资难一直是困扰中小企业发展的最大障碍。尽管政府已经采取了一系列金融措施改善中小企业的融资环境，但现实情况与中小企业的希望仍有较大差距，尤其是在面对宏观政策调整时，相对于大企业，本来融资就困难的中小企业就会出现生存危机。目前我国中小企业融资面临的问题主要有：一是内部融资不能满足企业发展需要；二是直接融资渠道不畅；三是间接融资困难；四是缺乏针对中小企业融资的金融机构。

发达国家在解决中小企业融资难题方面进行了多年的理论研究和实践探索，取得了一定成效。当前我国处于市场经济体制初步建立和投融资体制改革的关键时期，我国中小企业融资约束的现实以及中小企业自身发展的特殊性，需要我们研究解决问题的新突破口。因此，借鉴国外的理论成果和实践经验，研究现阶段山西省中小企业融资问题的特点和环境约束，提出完善中小企业融资支持体系的路径，具有重要的理论和实践意义。

二、中小企业融资理论综述

（一）中小企业融资行为的理论解释

1.融资优序理论

Myers＆Majluf的模型指出，企业融资方式存在最优顺序，即企业首先应采取内部融资，其次才是外部融资，当采用外部融资方式时，风险较低的债权融资方式应优先于股权融资方式。

2.企业金融成长周期理论

该理论认为企业要根据其不同成长阶段采取动态化的融资策略来满足其融资需求。企业发展初期通常优先使用内部资金，即使有外源融资渠道可供选择，企业往往也优先选用债务融资，再是股权融资。

3.中小企业的融资既有一般性，又有特殊性

从一般性来说，中小企业同样需要选择合理的融资结构提升企业价值。从特殊性来说，中小企业因为自身规模和公司治理等方面的制约，在融资时受到更多的限制。Berger＆Udell指出，在中小企业初创阶段，很难获得外部融资，主要依靠内源融资；当企业进入成长阶段后，企业规模扩大，开始转向银行等金融机构的债务融资；当企业进入成熟阶段，就能够通过公开市场发行债券和股票。

（二）对中小企业融资难的理论解释

1.信息不对称理论

由于中小企业缺乏经营信息及财务信息，银行与中小企业间存在比较严重的信息不对称，商业银行对中小企业的借款风险难以评估，所以即使中小企业愿意付出更高的利息成本，银行出于风险回避的考虑，也会对中小企业实施信贷约束。

2.价格歧视理论

由于银行不能对借款利率实行完全的价格歧视，中小企业尽管愿意以较高的利率获得贷款，但借款风险无法评估或超出银行控制范围，都无法获得银行贷款。

3.融资成本理论

由于中小企业贷款规模小，但银行办理贷款的成本却不会比大企业的成本低，甚至可能更高，所以在同样利率条件下，银行会首先考虑大企业的大额贷款。

三、解决中小企业融资问题的国际比较

（一）美国的中小企业融资模式

美国中小企业融资具有直接融资比例较高、银行贷款相对便利、科技企业更有优势的特点。主要运用市场的力量，通过资本市场、商业银行体系、非银行金融机构等多样化的金融服务为中小企业融资提供便利。政策扶持主要通过法律手段保护小企业的利益，运用立法和小企业管理局的工作带动民间资本。

（二）德国的中小企业融资模式

德国属于政府主导型的中小企业融资体系，中小企业融资的主要来源是银行信贷即间接融资。政策性扶持有：一是通过立法进行扶持；二是财税和政策性金融支持；三是对技术创新提供经济补偿；四是政府和非营利组织的社会服务和金融支持。

（三）日本的中小企业融资模式

日本的中小企业融资体系属于政府主导，以银行金融机构为主体的融资体系。政府的扶持主要有：一是法律政策保障体系；二是政策性金融支持体系；三是财税优惠政策。

（四）台湾地区的中小企业融资模式

民间借贷是台湾中小企业融资体系的重要组成部分，政府的扶持主要有：一是通过政策性金融机构和融资辅导体系帮助中小企业从银行获得贷款；二是通过提供贷款信用担保帮助中小企业融资。

（五）国际经验的启示

启示一：充分运用市场手段。如美国崇尚自由市场经济模式，所以在扶持中小企业方面采取了以间接手段干预，依靠市场力量带动民间资本解决中小企业融资的模式。

启示二：发挥政府作用。如德国采取了严格的立法和行政手段限制大企业垄断，鼓励中小企业发展，通过财税政策帮助中小企业获得银行贷款；日本以政策性金融机构扶持中小企业融资。

启示三：重视民间资本的作用。台湾由政府引导民间资本成立民间金融机构，对非正规民间金融进行规范，取得了良好的成效。

我国中小企业发展面临的融资环境有其特殊性，解决中小企业融资难问题，既要借鉴国外的实践经验，又要结合我国实际、因地制宜地选择适合我国国情的发展模式。

四、山西省中小企业融资现状分析

近年来，山西省中小企业得到了长足发展。据中小企业局统计，全省规模以上工业中小企业有3300多户，占全省总数（3500户）的95％，规模以下中小企业有78000户，个体工商户还有80万户，从业人员达到580万人，占全省劳动力总数的三分之一以上，全省新增就业岗位的75％以上由中小企业提供，中小企业创造的GDP占全省35％左右，提供的税收占全省的30％-40％，城乡居民收入的一半来自中小企业。总体上看，我省中小企业在增加地方财政收入、解决下岗职工就业、促进当地经济发展方面做出了很大贡献。

尽管社会各方已经采取了很多措施改善中小企业的融资环境，但融资难的呼声仍然很高。尤其是在稳健货币政策调整周期，市场流动性收紧，金融机构信贷投放受到一定限制，整体资金环境趋紧，融资成本上升，中小企业融资会面临更多困难。当前山西省中小企业融资呈现以下特点：

（一）融资需求量较大

为适应经济结构调整，众多中小企业扩建新厂、上马新项目、采购新设备、增设新生产线，企业对项目贷款的需求旺盛。如长治西林工贸有限公司建设新厂，需资金大约500万元。长兴钢铁有限公司正在建设年产100万吨的新线二期工程，需要固定资产投资5亿元。高平市福川制铁有限公司基本建设资金需求大，目前有三个厂房正在建设。另外，目前正值地方政府换届之时，市、县级政府发展地方经济的劲头很足，如长治市政府要求县级每位领导每人今年要有一个1亿元以上的投资项目，且按月考核和通报，有的县主要领导和企业法人谈话，要求当地企业，特别是中小企业，扩大生产规模，增加新的投资项目，“大干、快上”政策导致原本资金链紧张的中小企业更加“捉襟见肘”，对资金需求更加迫切。

（二）间接融资状况逐年改善

近年来，山西省中小企业信贷平均增速高于大型企业，信贷融资状况逐年得到改善。2006年至2011年，大型企业贷款余额平均增长率为18.45％；中型企业贷款余额平均增长率为25.6％，高于大型企业7.15个百分点；小型企业贷款余额平均增长率为27.81％，高于大型企业9.36个百分点（见表1）。中小企业信贷状况改善主要是因为：银行在信贷增长空间有限的形势下，为实现有限信贷规模的收益最大化，中小企业成为其寻求利益补偿的重点，贷款快速增加；多数银行成立了中小企业专营服务机构，为扩大对中小企业金融服务覆盖面提供了保证；全省直接融资市场加速发展，一定程度上缓解了银行信贷资金紧张矛盾，使银行能够腾出更多的资金支持中小企业发展。

表1　大、中、小型企业贷款余额

（三）股东自筹和民间借贷等融资方式普遍

由于银行信贷不能及时、足额满足中小企业的资金需求，很多中小企业通过股东自筹或者民间融资解决前期项目资金和部分流动资金。据调研显示，高平市长平煤机公司投资新厂，预计投资8000多万元，通过自筹获得资金4000万元。高平市兴高能源股份有限公司所需资金4亿元，投产前期通过股东自筹资金2亿元。天聚矿物纤维有限公司一期工程总投资5000万元，其中自筹资金3100万元。

由于资金缺口大或金融部门无法及时办理贷款，大部分中小企业都存在民间融资行为。据调研显示，目前中小企业民间融资的期限一般较短，利息在月息2分到3分不等，多为临时流动资金周转需要，一般向亲戚朋友或熟悉的人借贷。如长治市潞安府腊肉制品公司一次借贷金额10万到20万不等，年息25％左右。西林工贸有限公司一次借贷金额100多万，最长半年，一般3个月，月息2分到3分左右（年息24％-36％）。天聚矿物纤维有限公司一次借贷200-300万元不等，月息2分到3分左右（年息24％-36％）。高平市开泳养殖公司一次借贷金额不超过100万元，利息为基准利率的3倍多。

（四）信贷融资成本偏高

由于中小企业大多效益不稳定，金融机构所面临的风险较大，所以贷款利率普遍偏高。尤其是在稳健货币政策调控周期，银行信贷规模收缩，为保证利润不下降，各商业银行纷纷提高了贷款利率上浮幅度，中小企业融资成本上升。如图1所示，除2009年外，中型企业执行上浮利率的累放贷款占比均在50％以上，小型企业执行上浮利率累放贷款占比在80％以上。如图2所示，小型企业执行上浮利率超30％的累放贷款占比均超过50％，最高达76.29％。据统计，2011年3季度，全省各类企业贷款利率重心上移，大、中、小型企业贷款执行上浮利率的占比分别为53.68％、86.05％、86.45％，同比分别提高了38.21、34.72和1.52个百分点。对于少数优质小微企业，利率上浮幅度有所下降。从利率浮动情况看，中型企业82.84％的贷款执行了基准至上浮30％的利率水平，小型企业52.25％的贷款利率上浮超过30％。

另外，中小企业办理担保抵押的费用缴纳负担也比较重，即使是优质小企业也难以承受。除依托煤炭的高利润企业外，大部分中小企业盈利能力有限，不能承受高融资成本，想贷而不敢贷，只能暂缓生产经营，只维持基本运转。据了解，有的企业因融资成本过高而停料停产，有的企业由原来的三班生产调整为单班生产，即使如此，也时不时地要停产等料，再加上原材料上涨、劳动力成本上升等因素，严重影响了企业发展。

图1　中、小型企业执行利率上浮的累放贷款占比情况

图2　中、小型企业执行利率上浮超30％的累放贷款占比情况

（五）直接融资市场发展缓慢

近年来，我省积极推进中小企业债券融资，相继推出中小企业集合票据、中期票据、短期融资券等融资产品。但是，我省中小企业直接融资市场发展缓慢，直接融资产品的社会认知度较低，目前参与债券融资的中小企业只有少数几家，大部分中小企业甚至完全不了解现有的融资产品，对风险投资基金、产业基金等直接融资方式更是感到陌生。

五、山西省中小企业融资存在的问题(www.xing528.com)

（一）中小企业因自身因素导致融资受限

1.中小企业“先天不足”的问题

中小企业自身而言，资本规模有限，管理不规范，经营效益不理想，缺乏自主创新的产品和技术，市场适应能力不强，抗风险能力不足，经营管理的体制机制不健全，在信贷市场上缺乏竞争力。再加上财务报表欠缺，在纳税记录、水电单据等方面信息不足不实，缺乏担保抵押，难以达到商业银行规定的准入门槛。特别是县域中小企业多为农业类等初级产品加工企业，企业收益周期较长，不能及时归还贷款，造成金融机构对该类客户往往拒之门外。

2.信息不对称等原因引发道德风险

目前对中小企业信用登记、财务评估等制度未完全建立，银行要面对来自各行各业的中小企业，但又缺乏这方面的信息来源渠道，导致银企信息的严重不对称，有些中小企业内部控制不规范，存在多头贷款等行为。比如有的钢铁企业，旗下有炼钢、轧钢和贸易公司等关联企业，分别注册，多头贷款，而可用于还款的现金流有限，这加大了银行的审查难度，导致银行放贷风险较大，在当前强化信贷风险防范、严格信贷责任追究的体制下，必然导致商业银行对中小企业放贷慎之又慎。

3.信用意识淡薄影响银行放贷信心

由于中小企业抗风险能力较低、资产规模较小、管理水平参差不齐，特别是尚处在创业期的中小企业，有的随意性较大，诚信度不高，在风险防范方面较弱，还有部分中小企业缺乏自我约束意识，信用观念淡薄，企业逃废债现象屡见不鲜，一定程度上影响银行信贷投放信心，迫使银行在信贷活动中增强防范信用风险意识，提高贷款条件，使一些诚实守信的中小企业免不了也受到影响。

（二）现有商业银行的信贷机制制约中小企业获得贷款

1.寻求担保不易，加大中小企业贷款难度

商业银行对中小企业放贷主要以担保贷款和抵押贷款为主，基本没有信用放款方式。中小企业申请贷款时，有的商业银行要求其必须寻找一家当地有实力的煤焦企业进行担保，很多中小煤炭企业在煤炭资源整合中已经关停并转，煤改后形成的大型煤焦企业不愿意为规模偏小的中小企业提供担保。因此，多数中小企业达不到这样的信贷条件。另外，担保公司的费用较高，手续烦琐，中小企业难以承受。如长治市芸生粮业有限公司需要1000万元项目资金，因为缺乏有效担保，不能从银行获得贷款。长治市潞安府腊肉制品公司向长治商业银行提交了贷款申请，但是由于没有担保企业，至今贷款手续仍没有通过审批。

2.有效抵押品单一，成为中小企业融资的“短板”

商业银行对中小企业放贷一般要求有抵押品，可用于抵押的物品有房产、存货、设备、车辆、应收账款、商标、专利等等，但是中小企业实力不足，可用的有效抵押品很有限，多数采用土地抵押方式。如长治市西林工贸有限公司以土地为抵押，从银行获得了固定资产贷款，再申请流动资金贷款时，已基本没有可抵押的物品。九鼎汽配有限公司在发展改制过程中，由于土地过户手续存在问题，公司拥有的6个土地证没有一个是公司的名字，导致该企业有资产但是不能作为有效抵押申请贷款，公司扩大生产规模受阻。长平煤机公司由于土地手续迟迟没办下来，抵押贷款没法办理。

3.环保政策与信贷政策衔接不畅，影响贷款时效

为引导企业低碳和可持续发展，各商业银行目前执行绿色信贷政策，企业向银行申请贷款须提供环评报告，银行在信贷审查、审批环节严格执行“环保一票否决制”，对于环保不达标的企业，无论财务指标多好，都不予放款。有些企业反映，由于环保评审手续办理过程较长，环保政策与信贷政策衔接配合不畅，企业取得银行授信资格后，环评报告却迟迟办不下来，导致企业错过了授信有效期，而不得不放弃贷款。

（三）现有融资体制影响中小企业拓展其他融资渠道

1.资本市场门槛较高，创业板市场容量有限

长期以来，我国没有发展起包括股权融资、债券融资、风险投资、产权交易市场等多层次的直接融资市场体系，尤其是针对中小企业的市场板块欠缺。现有资本市场对企业发行股票和债券有十分严格的限制条件，大部分中小企业规模小、信用风险集中，导致其很难通过企业上市、发行债券等途径获得资金。目前，能借助创业板市场实现融资的中小企业极为有限，只有一小部分成长性好、资信较好、实力较强、科技含量高的中小企业能从创业板市场融到资金。相对于全国上千万家中小企业而言，创业板的容量明显不足。

2.政府直接投资和民间投资渠道不畅

从政府直接投资渠道来看，由于受主客观条件的制约，政府虽然有投资中小企业的良好愿望，却无相应的财力。从民间投资渠道看，由于融资中存在非法集资等问题，直接冲击着正常的金融秩序，大力发展受到诸多限制。此外，有资金结余的居民一般不愿直接投资有风险的行业，仍习惯于传统的储蓄生息，致使中小企业很难通过民间投资渠道筹集到所需生产经营资金。

（四）政府中介作用发挥不够影响中小企业融资

1.为中小企业服务的中介组织不健全

中小企业的发展，需要社会中介组织从教育培训、咨询管理、信用担保、技术开发、市场营销和法律援助等多方面给予帮助、提供服务。在中小企业比较发达的国家，有多家为中小企业服务的中介机构，如促进中小企业发育成长的企业服务中心、企业网络服务机构等，还有专门帮助中小企业进行技术革新，为其创造良好技术环境的服务部门等，而我国这些服务组织几乎处于空白状态，亟需得到政府的帮助和扶持。

2.其他配套服务不到位

在促进地方信用担保体系建设方面，政府对中小企业的服务相对不足。此外，政府部门对中小企业的管理和支持也有待进一步加强，包括如何落实对中小企业的优惠政策，如何加强宏观管理，防止中小企业出现重复建设，重复立项等问题。

六、完善中小企业融资体系的政策建议

（一）加强中小企业自身建设，提高信用意识

中小企业应加强经营管理，借鉴现代企业管理模式，由传统的家族式管理逐步向科学的现代化管理转变。在技术改造和产品更新上，应充分发挥“船小好掉头”的优势，走高科技发展道路。同时建立健全各项企业内控制度，规范企业财务报表，真实反映企业的盈亏，增强信用意识，建立良好的企业信誉，争取金融机构的信赖和支持，建立良好的信用合作关系。同时，积极提升财务信用，吸引潜在投资者，提高多渠道融资的能力，形成经营方向多元化，融资渠道多元化的健康发展体系。

（二）调整银行信贷管理体制，改进对中小企业的金融服务

商业银行应主动寻找有市场、有效益、有信用的优良中小企业作为长期贷款客户群，实施产品和服务创新，根据不同企业生产经营方式和资金周转特点，在机器设备、库存材料、产品与半成品、应收账款以及产品订单等方面，设计灵活多样的金融产品，努力满足中小企业全方位、多层次的金融服务要求。同时，应有效运用多种贷款保障方式，适度提高对中小企业贷款的风险“容忍度”，在风险可控的范围内，降低对中小企业授信评级的考核标准，简化审贷环节，降低准入门槛，为符合条件的中小企业及时提供信贷支持。

（三）发展地方性中小金融机构，建立多渠道的融资体系

针对不符合上市融资条件的中小企业，应大力发展地方性中小金融机构，包括地方性中小企业产权交易市场、中小企业债券市场和风险投资公司。地方性中小金融机构拥有为中小企业提供服务的信息优势，通过长期的合作关系，逐渐增加对地方中小企业经营状况的了解程度，有助于解决信息不对称问题。此外，向企业宣传中小企业集合票据、风险投资基金等直接融资工具，提高新型直接融资工具的社会认知度，在具备条件的地区推广发行中小企业集合票据等产品，为中小企业建立多渠道的融资体系。

（四）充分发挥政府职能作用，加大扶持力度

政府要积极搭建中小企业与银行交流的平台，通过召开银企洽谈会、产品推介会等形式，让银行更多地听取中小企业对金融服务的要求，让企业更多地了解银行的经营理念、运行机制、金融产品、融资条件等信息，形成更有效率的中小企业融资市场。同时，要进一步完善中小企业信用担保体系，建立创业、补偿基金，或者加大对原有担保机构的投入，提高担保覆盖面。此外，要切实落实优惠税收政策，尤其是对处于初创期的中小企业，实行降低税率、税收减免、提高税收起征点和提高固定资产折旧率等税收优惠政策，以利于其资金积累，提高市场竞争力。

参考文献

［1］Myers，S. ＆ N.Majluf.“Corporate Financing and Investment Decisions when Firms have Information that Investors do nothave”.Journal of Financial Economics，Vol.13,1984,p187-221

［2］Berger，A.N. ＆ Udell，G.F.，“The Economics of Small Business Finance: The Role of Private Equity and Debt Market in the Financial Growth Cycle”，Journal of Banking and Finance，Vol.22，1998，p613-673

［3］陈明玉：“宏观调控下中小企业的融资结构——苍南县221家中小企业融资情况的调查”，《浙江经济》，2005，（18）

［4］陈莉：“中小企业融资的特点，难点及解决对策”，《武汉金融》，2006，（4）

［5］郭斌，刘曼路：“民间金融与中小企业发展：对温州的实证分析”，《经济研究》，2002，（10）

［6］李建军：“民间金融：不可替代的内生需求”，中国经营报，2010-2-14

［7］李宜昭：“完善我国中小企业融资体系的路径研究”，中国社会科学院博士学位论文，2010

［8］祝孔海：“我国中小企业融资问题实证研究”，《金融理论与实践》，2005，（3）

［9］人民银行常州市中心支行调查统计科课题组：“金融支持中小企业发展路径研究——以江苏常州为例”，《金融纵横》，2010，（11）

［10］张小峰，米军：“中小企业发展的金融支持研究”.《财经问题研究》，2008，（6）

［11］梁冰：“我国中小企业发展及融资状况调查报告”.《金融研究》，2005，（5）

［12］田晓霞：“小企业融资理论及实证研究综述”.《经济研究》，2004，（5）

［13］张杰，尚长风：“资本结构、融资渠道与小企业融资困境——来自中国江苏的实证分析”.《经济科学》，2006，（3）

［14］孔曙东：《国外中小企业融资经验及启示》，中国金融出版社，2007年.

中国人民银行太原中心支行货币信贷处课题组

课题组组长：高旭升

执　笔　人：张旭梅