利率波动及其传导机制：经济学解析

利率波动及其传导机制

利率是一个与我们密切相关的经济学概念，凡是储蓄过的人都知道，利率就是利息额与本金的比率。但这个定义实际上描述的是名义利率，即没有将通货膨胀的因素考虑在内，而真正值得我们关心的是实际利率。

实际利率与名义利率的主要差别就在于通货膨胀率，即实际利率=名义利率一通货膨胀率。举例来说，在年通货膨胀率为8%的情况下，甲向乙借了l万元，并约定借款的名义利率为10%，利息和本金在一年之后一并支付。那么，一年之后甲按照约定向乙归还本金1万元，并支付利息1000元，但实际上由于通货膨胀的缘故，一年以后的1.1万元的购买力已经不比当年的1.1万元了。也就是说，实际利率是2%，因此乙所获得的实际利息其实只有200元，其余的800元用来弥补了通货膨胀造成的货币贬值。

在高通货膨胀的年代，居民存款的实际利率儿乎为负值，但大家也找不到其他更适当的投资渠道，因而也只有将手头的钱存放在银行里，利率变动似乎对整体经济没有太大影响。随着股票市场、债券市场以及民营经济开发区的发展，利率则成为经济运行的重要调节器。

首先，利率决定了企业的生产成本和投资规模。如果企业用自有资金进行生产，那么它就要承担一定的机会成本——如果资金不用于生产而是贷放给其他企业或机构，则可以收取利息；如果企业用于生产的资金是从别的企业或机构借来的，那么它就必须向别人支付利息。当利率发生变动时，意味着企业在生产方面占用资金的成本发生了变化。如果利率提高，企业就要承担更多的占用资金的成本，从而会使企业的生产规模缩小；而利率下调的话，企业占用资金的成本就相对减轻了，有利于扩大生产规模。在前一段的紧缩时期，中央银行先后几次降低利率，目的就是为了降低国有大中型企业所承担的利息负担，从而刺激企业扩大生产规模、改造技术，最终达到促进经济发展的目的。(www.xing528.com)

其次，利率的变动对居民的消费和储蓄行为也会产生影响。利率上升，居民倾向于增加储蓄，减少消费；利率下降，居民则倾向于减少储蓄，增加消费。当经济处于萧条状态时，如果消费者减少消费，就会引起市场需求的进一步下降，从而会使经济处于更加凋敝的恶性循环之中，此时就需要适当降低利率以刺激消费。

此外，对于一个对外开放的国家来说，利率变动还会对国际经济发生影响。一方面是对国际贸易的影响。如前所述，当利率上升时，国内企业的生产成本上升，因此产品价格也上升，在国际市场上就会失去竞争力，同时国内企业的生产规模因成本的增加而缩小，这时本国在国际贸易中的出口量减少，国际收支出现赤字；相反，如果利率下降，那么企业的生产成本降低，刺激企业扩大生产规模，从而会增加本国的出口，改善国际收支。另一方面是对国际资本流动的影响。当本国的利率水平高于世界平均利率水平时，由于本国货币能够带来更多的收益，于是外国投资者会将外币兑换为本国货币以套取利息差，因此外币会不断流入国内，表现为国际收支资本项目的盈余和本币汇率的相对上升；相反，如果本国利率水平下降且低于世界平均水平，那么国内资金就会外逃，从而表现为国际收支资本项目的赤字和外币汇率的上升。

虽然利率是由政府来调节的，但反过来利率变动也会影响政府行为。政府的收入来源主要是征税和发行债券。当利率上升时，只有当政府所发行债券的回报率也相应提高时才能销售出去，这就意味着政府发行债券的成本增加了。如果利率太高而政府又不愿意支付高昂的债券利息，那么就只有通过增加税收或者制造通货膨胀来提高财政收入了。反之，利率下降时，政府可以增加公债的发行。

此外，利率变动还会影响到金融机构资产的流动性、安全性和盈利性，尤其是对债券和股票来说。如果利率上升，债券和股票的价格就会下跌，即流动性较好的资产价值下降了。为了使资产保持较好的流动性，金融机构会减少对企业的贷放，增加购买政府债券。从盈利性的角度看，当利率上升引起证券价格下跌时，人们往往会预期证券价格会回升，此时金融机构如果出售证券并增加给企业的贷款，不仅会影响到资产的安全性，而且可能损失今后证券价格上升时所能够带来的收益。因此，在利率上升期金融机构会继续持有流动性较好的政府债券，以等待时机获利。这一段牵涉到不少概念，内容相对比较复杂，但之后的论述可以帮助我们加深认识和理解。