乐普医疗：融资走向中国创业板

第一节　乐普医疗：领跑者的资本路线图

公司简介^[1]

乐普（北京）医疗器械股份有限公司（300003，以下简称“乐普医疗”）创建于1999年6月，是国内主要从事冠状介入医疗器械的研发、生产和销售的核心企业。

自成立以来，公司相继完成了支架、导管等系列介入医疗核心产品的研制开发和产业化工作，是第一个获得国家药监局颁发的“冠状动脉支架输送系统”产品注册证、第一个研发并试制成功抗感染“药物中心静脉导管”的公司，是当前国内高端医疗器械领域少数能够与国外产品形成强有力竞争的企业之一，2009年在《福布斯》评选的“2009中国潜力企业”排名第三。

2009年10月30日，乐普医疗成功登陆创业板后，总市值超过100亿元，其创始人之一蒲忠杰则以38亿元巨额财富坐上创业板首富的位置。

上市概述

2009年9月17日，在距离北京市区数十公里的昌平区白浮泉路10号北控科技大厦3层，房间里的电话铃声连续响个不停。

刚放下电话还没一分钟的工作人员拿起电话，“我们是乐（lè）普医疗，不是乐（yuè）普医疗。如果能顺利通过证监会发审委的审核，我们一定安排相关的采访。”接连不断的电话已经让乐普医疗的工作人员嗓子变得有些沙哑。

第一次面对众多媒体的“关心”，一向低调的乐普医疗显然有些应接不暇。

在公司的电话被媒体“打爆”的同时，与媒体的视角相反，此时此刻的蒲忠杰和他所带领的乐普医疗则急切地关注着数十公里外，位于北京金融街富凯大厦的证监会。从早晨8点到晚上6点，已经接近10个小时了，乐普医疗的企业代表一直在证监会门口忐忑地等待过会结果。

直到晚上6时许，证监会召开新闻发布会宣布：创业板首发7家企业全部获得有条件通过，乐普医疗即为其中之一。

海归创业

曾有人这样形容已年过40的蒲忠杰：微笑起来有点卡通的感觉，不是迪斯尼，而是华纳的味道。

蒲忠杰，1963年出生，1979年进入了西安交通大学学习金属材料专业。

1982年，大学毕业的蒲忠杰来到北京钢铁研究总院从事特种金属材料的研究。在此之后的一段时间里，蒲忠杰获得了博士学位，并陆陆续续发表了多篇学术论文。然而回首看看自己走过的路，却找不到实实在在的研究成果，蒲忠杰的心里感到很是难受。

1993年，蒲忠杰作为访问学者远赴美国，进入佛罗里达州规模最大公立大学之一的佛罗里达国际大学学习。

曾学习金属材料专业的蒲忠杰在此期间接触到一个全新的领域：生物材料和介入医疗器械研发。此项研发主要是针对医学上一种叫冠心病的疾病。冠心病指的是供给心脏营养物质的血管狭窄或阻塞，形成血栓，以至于造成管腔闭塞，导致心肌缺血缺氧或梗塞，临床上表现为心绞痛或心肌梗塞。

传统的外科搭桥手术是在开胸的前提下，用患者自己的一段静脉或动脉血管连接发生狭窄或闭塞的冠状动脉的两端，建立冠脉血流通过的旁路。1977年，国际上第一次有人成功通过经皮穿刺股动脉，逆行送入前端有加压充液球囊的导管，对冠状动脉的狭窄病变进行机械扩张。但此方法有一个不足的地方就是：术后再次狭窄且闭塞的几率仍有近一半。

因此，进行此类手术就需要置入由医用金属材料制成的心脏支架，以防止血管弹性回缩，减少术后再狭窄的发生率。

在20世纪90年代，心脏支架还是一个新生事物，国内尚未出现。在佛罗里达国际大学第一次接触到心脏支架时，蒲忠杰感到异常兴奋。在此后的几年，他全心投入到生物材料和介入医疗器械的研制开发工作中，并获得了15项国家专利。

1998年11月，为了给自己的专利技术造一个载体，蒲忠杰与妻子张月娥在美国的佛罗里达州注册成立WP公司。

不久，海归创业潮兴起，蒲忠杰决心回国创业。

1999年6月，美国WP公司与隶属于中国船舶重工集团公司的七二五研究所共同出资组建乐普医疗。乐普医疗的投资总额为1260万元，其中七二五所以现金出资882万元，WP公司以专利技术作价出资378万元。

同年11月，蒲忠杰以现金实物出资29万元，与一个名叫苏荣誉的朋友共同成立了北京天地和协科技有限公司（以下简称“天地和协”），主要从事麻醉监护产品和介入配件的研究开发、生产、经营。利用天地和协的平台，蒲忠杰陆续研发、试制了“中收静脉导管”、“导丝”、压力传感器、血气采样盒等产品，并形成了自己的销售网络。

于亏损中艰难突围

2001年，全国冠状动脉介入术完成了16345例，成功率为97％，超过了过去15年的总和。其中，开展冠状动脉介入术的医院超过200家。然而，积极的市场趋势没有充分映射到乐普。

在创业初期的两年内，乐普医疗陆续完成了介入产品如冠状动脉支架、球囊导管、冠状动脉支架输送系统，麻醉护理产品如中心静脉导管、导丝、鞘管等的研制和生产，其产品开始进入国产介入医疗器械市场。但在我国这一时期的心脏手术中，医院所使用的大多是进口的心脏支架，对乐普医疗生产的支架根本不信任。产品卖不出去，乐普医疗每年都因此而亏损三四百万。

2002年，顶着严重的资金压力，乐普医疗启动冠状动脉药物支架系统的研发工作。在乐普医疗与天地和协两个战场上，每天捧着盒饭搞研发的蒲忠杰都取得了辉煌的技术战果。但与此同时，乐普医疗也在进一步发展的过程中不得不面对资金瓶颈制约问题。

2003年，七二五所报请中国船舶重工集团公司进行增资扩股。中船重工对蒲忠杰的能力和所创造的业绩也相当认可，愿意增资乐普医疗，但前提条件是：蒲忠杰应加入并全职参与北京乐普的经营管理，相应承担主要经营责任；北京乐普必须全资收购并整合天地和协，以利用天地和协已经建立的销售网络推动支架产品销售，利用天地和协的资源和技术团队。

2004年3月，乐普医疗收购了蒲忠杰包括扩张人体管道用支架在内的6项专利。为此，乐普医疗以150万元作为对蒲忠杰的补偿。同年8月，北京乐普成功增资至5000万元，而蒲忠杰也正式进入乐普医疗担任总经理一职。

就在这时，刚上任的蒲忠杰作了一个出人意料的决策：在乐普医疗亏损最厉害的2004年停产，中断销售，集中精力搞研发。在蒲忠杰看来，只有拿出更好、更新的支架，才能获得病人和医院的信任。

通过观察，蒲忠杰发现，给小儿喂药一直是父母们头痛的问题。孩子一看见父母拿着药片在勺子里碾，就会绕着屋子到处跑，怎么也不肯吃药。无奈又心疼的家长最后只好狠心把孩子抓住，捏着鼻子强行喂药。

孩子出于对药苦味的本能反应，难免会哭闹、挣扎，因此气管很容易被呛着，随之将药水喷出。而药量不足，势必影响孩子的治疗效果。这种粗暴的喂药方式，对孩子日后的成长产生不利影响，甚至在心灵上留有创伤。(www.xing528.com)

总结长期的研究经验，蒲忠杰认为，医疗药品和器械的研制首先考虑的是患者的切身感受，在保证达到预期治疗效果的前提下，尽量把医疗过程中带给患者的痛苦降到最低。因此，在研制的“小儿护理套装”时，蒲忠杰从“一个妈妈的视点思维”出发，研制出一套包括喂药器、粉碎器、热敏式体温计、冰袋的“小儿护理套装”。尤其是喂药器的研制，解决了长久以来的家庭喂药难题。在给孩子喂药时，家长可以将药片在粉碎器里碾碎，兑成药水调均，吸入像大号针管般的喂药器中，其喷嘴前端有一压舌片，可压住孩子舌头，不会有呕吐感，然后轻轻推动药管手柄，药水自然顺着口腔两侧慢慢流入食道，绕过舌头味蕾，没有苦口的感觉，也不会呛到孩子，使用安全、简便。

在此期间，乐普医疗还研制成功了全自动化激光切割机、导管对接自动焊机、导管成型机、球囊折装机以及导管测试与检漏仪、微量分析天平等生产与检测设备。另外，依据国家及医疗行业标准GB/T19001、YY/T0287，乐普医疗建立医疗器械质量管理体系并通过了认证。

与此同时，根据《国家发改委关于2004年生物技术，生物医学工程高技术产业化专项第二批项目的通知》，“北京乐普医疗器械有限公司介入医疗核心产品高技术产业化示范工程”项目获得国家补助资金1000万元。

2005年11月底，乐普医疗成功研发“血管内药物（雷帕霉素）洗脱支架系统”。这使乐普医疗成为行业内第一个获得国家药品监督管理局颁发的“雷帕霉素药物洗脱冠脉支架输送系统”产品注册证的企业，以及国内第一个获得药物涂层支架专利权的企业。

而在此之前，由于心血管支架虽然可以有效地降低再狭窄的发生率，金属支架本身作为异物，会刺激血管内平滑肌细胞增生，依然不能完全预防再狭窄的发生。而乐普医疗研制成功的支架系统将有效抗再狭窄药物涂覆在支架表面，药物可以慢慢释放，从而延长血管把支架包住的时间，让血管的再狭窄问题不会出现得那么快，细胞的再复制、再生长由此减缓，从而降低了再狭窄发生几率。

此外，在国产药物洗脱支架进入市场前，外国进口的单套支架费用为5.9万元，而性能相近的乐普医疗生产的支架费用仅为1.8万元。乐普医疗支架的上市不仅给企业带来了丰厚的回报，还填补了国内市场的空白，平抑了洋货价格。新产品上市仅5个月，乐普医疗的支架销量就突破万支，实现销售产值5000余万元。

2006年，美国华平投资集团因看好乐普医疗的研发团队而选择注资。2007年初，乐普被评为“2006年度新材料产业最具成长性企业”，并成为中国医疗器械行业协会外科植入物专业委员会常务理事。

也是在这一年，乐普医疗批量生产球囊导管的投产工作获得成功，具备了为冠脉支架系统配套球囊导管的规模化生产能力，改变了过去依靠OEM为支架系统提供配套输送系统的局面。

为了离中国经济更近

早在2003年，我国冠心病患者数量就已经超过2000万。而直至2008年，我国每年接受冠状动脉造影检查的病人仅7～8万人，每年接受介入治疗的只有2～3万人。这一比例与发达国家相比差距巨大。

中国十几亿人口造就了庞大的医疗消费群体，随着国家医保制度的逐渐健全，人民收入水平的提高，有经验的医生数量的增加，我国冠状动脉介入治疗将有更广阔的发展空间。

另一方面，国产支架打破国外产品垄断局面，在保证质量前提下，国产支架的价格较进口支架低30％左右，使得患者能够负担得起。

作为一个快速发展的创业型企业，乐普医疗已经具备一定规模。但与国际上的竞争对手相比，乐普医疗的规模还不到竞争对手的1/10，要走的道路还很远。乐普医疗需要持续稳定成长，这些特点让乐普医疗上市的想法逐步浮出水面。而此时，缓推10年的创业板，开板就在眼前。

当乐普医疗登上创业板的时候，企业就同中国经济的增长离得更近，这就是蒲忠杰的信念。在蒲忠杰看来，乐普医疗若能在创业板上市，可以使企业时刻牢记自己是科技创新型企业，必须保持快速持续成长，在研发、生产、营销、管理诸方面，始终保持创业时的创新精神。

因此，当创业板筹备开板的日子日益临近，乐普医疗也开始加紧其上市筹备工作。

以并购的名义极速扩张

2008年，以经审计的账面净资产额2.975亿元为基础，按照1∶0.999998756的比例折股，折合股本29759万股，乐普医疗整体变更为乐普（北京）医疗器械股份有限公司（以下依然简称“乐普医疗”）。

2008年10月，为丰富产品系列和加速市场扩张，乐普医疗先后并购了天地和协、上海形状、上海形记等。其中，以增资、购股多种方式，乐普医疗完成了对天地和协的全面收购。此举为其利用天地和协已经建立的销售网络推动支架产品销售、利用天地和协的资源和技术团队、完成新一代支架产品开发创造了有利条件。

此番扩张，为完善乐普医疗的介入医疗产品配套能力、丰富公司产品结构、增强公司市场综合竞争力提供了更多支持，带来新的利润增长点。2008年底，乐普医疗完成销售收入4.45亿元，实现净利润2亿元，居业内第二。2009年1月，乐普医疗在《福布斯》中文版评选的“2009中国潜力企业”榜中名列第三。

领跑者的资本路线图

2009年9月17日，证监会创业板发审委召开发审会，会议审核通过了首批全部7家公司的首发上市申请，乐普医疗获得的代码是“300003”。这之后，乐普医疗的上市波澜不惊地依照上市日程进行。

2009年9月22日10时，乐普医疗北京路演推介会早已座无虚席。作为首批10家创业板公司中规模最大的企业，乐普医疗凭借自身实力，吸引着各方的投资者。

24日，在乐普医疗首次公开发行网上路演中，医疗器械的市场平均生命周期仅在一年半左右的问题被投资者再一次提及。而乐普医疗则以其生产的核心产品药物支架从上市起近4年的历史，以及产品每年都以高速增长的事实证明：乐普医疗的核心产品的生命周期肯定不是一年半的时间，其“研发能力，生产一代，注册一代，研发一代和预研一代”的战略不是空话。

29日，首批10家创业板企业公布网下配售结果公告。乐普医疗作为创业板热点，网下配售机构数量多达173家。

30日，随着创业板的火热开锣，乐普医疗以超过100亿元的总市值在创业板创造了资本市场的财富神话。而一直默默无闻的蒲忠杰，因为持有乐普医疗6000多万股股份而坐拥38亿元巨额资产，稳稳地坐在了创业板首富的位置，他的名字也在一夜之间变得家喻户晓。

由于乐普医疗的股东美国WP公司实际上是蒲忠杰的妻子张月娥个人全资设立的公司，所以，按当日63.4元的收盘价计算，蒲氏夫妇的账面财富达57.97亿元。而在此之前，蒲忠杰2004年获得的公司股权的成本价低于1000万元。5年间，蒲忠杰的股权就翻了300多倍。

蒲忠杰夫妇的这10年，真的应了那句话，“资产运作是加法，资本运作是乘法”。不过，如此“轻而易举”地得来的财富，与在10年的艰辛创业中的所得相比，不知蒲忠杰夫妇作何感想。

当人们走进位于昌平区中关村科技园的乐普医疗总部，首先映入眼帘的是大片草地上矗立的公司办公大楼。从外观上看，以灰色水泥钢架包裹的草绿色大楼主体，既体现出公司在业界尖端的科技研发实力，同时大楼主色调与周围环境的巧妙融合，也体现出乐普医疗的企业文化中以人为本、与自然生态和谐共生的人文情怀。

在谈及企业前景时，蒲忠杰说了这样一句话：“公司的未来之路指向哪里，相信在乐普的每一位员工心里都会有明确的方向。”在蒲忠杰来看来，乐普医疗眼前的关键问题就是如何把融到的巨大资本投入到再生产中去，获得更大发展。

启示录

国际上大的公司，如美国强生、波士顿科学公司，平均每12个月其产品就会升级换代一次。介入医疗器械行业是强烈依赖研发创新的领域，企业必须具备强大的研发力量，才能处于富有竞争力的位置。同时，这也是创业板创立的主要目的：支持自主创新。

可以说，正是不断地进行自主创新造就了今天的乐普医疗。乐普医疗和蒲忠杰的创富故事正可谓“知识创造财富”、“资本与技术结合”的最佳注脚。