基金公司风险管理流程：基于欧盟基金监管体系的思考

在UCITS III的第21款中^[4]，明确指出，UCITS的管理者必须建立风险管理流程，以保证它能够监测、测量和管理与衍生品相关的头寸。这个过程要能够在任何时间，测量出该头寸的风险及其对整个基金组合风险特征的影响。设计的流程要上交给监管机构。如果UCITS是一个母基金^[5]，那么风险管理流程的设计必须要符合母基金的整体架构设计。

对于风险管理流程的设计，可以参见以下内容：

（1）UCITS的整体概况；

（2）整体敞口和杠杆；

（3）交易对家风险敞口；

（4）针对报告方面的要求。

一、UCITS的整体概况

图6－4 UCITS及其风险服务提供商概览，标明了UCITS与其服务提供商之间的关系。

图6－4　UCITS及其风险服务提供商概览

在UCITS结构中，当基金管理者对投资作出决策的时候，基金行政管理者（例如账户管理者等）保障了UCITS的财产与资产的安全。它同时承担了对基金管理者行为的监视工作。将基金管理者与UCITS的资产所有权相隔离开来，是对投资者保护的一个核心元素。

为规避利益冲突而采取的监控职能，对柜台交易衍生品来说尤其重要，特别是当柜台交易衍生品的结构化、交易与定价都是被同一个意义上的机构来完成时。在这种情形下，必须保证监测程序到位，只有这样才能随时在管理过程中避免利益冲突。

图6－5描述了一般性基金的管理流程。

基金公司/自行管理的SICAV必须向监管机构出示其对不同服务供应商进行监管的流程。具体内容包括：

（1）提供公司与部门对衍生品定价、风险测量、风险管理责任制的详细信息。典型的例子为提供具体地址与详细联系方式。基金公司必须获得批准与资质许可。

图6－5　一个基金的概况

（2）对于参与任何衍生品交易的人员，要提供有关这些人员专业水平要求的政策。所采用的方式，可以是有关此类人员资质与工作经验方面简历的要求。特别需要指出，在某些情况下还要包含人力资源政策、伦理要求（如果有这方面资料的话），以及管理者/风险经理等参与培训经历要求。

（3）提供关于所有规划中衍生品的信息。它包含在可转换证券与货币市场工具中嵌入式衍生品的详细信息。此外还要附上其最追求的商业目的的描述。在风险管理流程中，要详细列出基金最初使用的衍生品。特别需要指明，那些不包含在风险管理流程中的衍生品，如果没有通过监管机构的批准，就不应当使用。

（4）提供由于使用衍生品而对UCITS产生风险的诠释。

（5）提供所有衍生品定价方法，包含对流动性差的衍生品的定价方法。

（6）对风险服务提供商关于风险监测、测量、管理的风险流程的IT系统进行描述。

（7）在进行柜台交易衍生品时，提供对法律风险进行监测与管理的政策。法务风险是指由于预料之外的，由于不适当使用法律条文或因监管而产生的损失，或者是因法律上合同未经正确备案而产生的损失。

二、整体敞口与杠杆

对于UCITS的风险敞口以及使用杠杆方面，应当提供下面的信息：

（1）用来测量整体敞口与杠杆的方法，包含其因素构成。

（2）为获得资产资金来源所采用的政策。

（3）用来计算整体风险与杠杆方法的详细描述，并举例详细注明计算的组成部分。(www.xing528.com)

（4）提供UCITS将要使用的衍生品，它们对风险的计算方法，并且注明其如何使用简单方法。

（5）如何监测、控制整体风险与杠杆的计算，以满足合规的要求，例如，管理控制与系统的细节：监测合规与风险阈值，防止阈值被打破，交易监测，压力测试，回溯测试。

（6）在特别要求时，具体描述使用的在险价值方法，并且附上计算的实例。

（7）如果在计算在险价值的时候使用了标识，则应提供关于此标识的细节。

（8）提供使用的数学方法的描述。

（9）提供使用的其他风险测量方法的描述。

三、交易对家风险敞口

基金公司需要描述如何进行交易对家敞口的计算，它包含以下内容：

（1）交易对家批准政策；

（2）未经评级的交易对家与隐含信用评级的政策；

（3）采用抵押物的政策；

（4）关于净算的政策；

（5）采用的数学计算方法。

此外，还需要提供进行交易对家风险测量与管理的细节，以及对应的管理控制与系统的细节，具体内容包含：

（1）合规的监测与设定的量化阈值（即集中度阈值）；

（2）预防阈值被打破。

四、对报告提出的要求

基金公司需要提供关于内部报告程序、董事会会议频率、风险经理以及公司交流方式等的细节。内部报告程序同样包含，在发生监管阈值被破坏时所应当采取的措施。流程还应当涵盖，UCITS在发生任何事故情况时，都应当立即向上级进行汇报，报告其打破阈值的原因与立即采取的措施。

【注释】

[1]International Organization for Standardization（ISO），ISO Guide 73：2009—Risk Management Vocabulary，available at：http://www.iso.org/iso/catalogue＿detail.htm?csnumber＝44651（accessed 16 March 2010）,2009.

[2]BIS：The Bank for International Standards。

[3]英国期货与期权协会，The Futures and Options Association。

[4]2001/107/EC。

[5]Master fund。