俱乐部管理：三角形模型的投资策略

第三节　俱乐部投资的三角形模型

俱乐部进行投资时有三个重点，构成了俱乐部运营的基本三个方面。这里的划分同传统企业的投资模式不同，是按照重点突出原则进行的投资结构。

图6.3.1　俱乐部投资的三角形模型

一、以会员为中心的投资——重中之重

非营利型俱乐部的最根本任务是为俱乐部成员创造一种产生价值共鸣的环境，会员加入俱乐部也是为了从中追求自己的兴趣爱好，寻找到志同道合的朋友，在俱乐部中体现“家”的感觉。

（一）无形投资和有形投资

俱乐部的首要任务是对会员进行投资，投资的形式包括两个方面，有形的投资和无形的投资。

无形的投资包括：俱乐部管理者管理与协调工作，为俱乐会员提供的无私奉献精神。俱乐部，特别是非营利型俱乐部区别于其它企业的重要一点就是无形的精神投资。俱乐部是一个家园，非营利型俱乐部的发起者和管理者必定是俱乐部的最忠实支持者，他们会以最大的热情将自己的力量奉献给俱乐部的管理活动中，并从中寻找到乐趣。营利型俱乐部在这点上则相差较远，他们的董事会主席和职业经理人很大程度上是为了经济利益服务的，他们以企业价值和利润为最终的目标，因此，激励他们更多的是靠金钱；

有形的投资包括：为会员提供俱乐部活动所需要的一切工具或设备，为俱乐部选择一个良好的经营场所，为会员聘请专业人士讲座等等。

（二）欧洲五大联赛中球员转会费排行榜——价值与炒作的体现

表6.3.1　欧洲五大联赛球员转会费排行榜前十名

读其数字，让人震惊，最高价6620万美元，如果按照人民币对美元汇率1：8来看的话，转会费就达到52960万元，五亿多元人民币，这是一个会员所创造的价值，这也是对一个会员进行的投资。单单从这样一组数据就不难发现，俱乐部对其会员的投资是相当的巨大。

对于营利型俱乐部，会员的成绩就是俱乐部的成绩。对会员的投入就相当于对俱乐部的投资，通过会员自身价值的实现来创造俱乐部更大价值的实现。例如，通过优秀球员的引进，带来球队战绩的提升，吸引更多的球迷，从而增加了门票收入；知名度的提升还会带来电视转播的收入；广告的收入等等。

因此，营利型俱乐部的投资重点往往放在自身会员身上。

（三）长安俱乐部——对会员全方位服务理念

上世纪九十年代中期，香港富华国际集团有限公司的集团主席陈丽华女士在北京市中心黄金地段的长安大街上筹建起了长安大厦。长安俱乐部——这家在国内享有盛誉的顶级私人俱乐部，就坐落在这六层楼高的多功能建筑内。它西瞰紫禁城，东临建国门外商区，占尽地理之卓越优势。

俱乐部很快成为各界知名人士、企业家、越来越多的外企及来自150多个国家使节所推崇的宴会和会议地点。从1996年俱乐部成立到现在，长安俱乐部已经成为中国顶级的会员制俱乐部。

俱乐部为会员，也就是为各界知名人士、企业家提供了完善的、全方位的优质服务。

表6.3.2　长安俱乐部会员服务一览表

从以上的服务项目和内容可以可见，俱乐部的会员在此享有贵宾的良好待遇。餐饮——会议——娱乐——住宿，一条龙的服务，使得身临其境者不仅仅感受到生活的舒适，而且通过会议、谈话等交流形式获得共鸣、获得新的知识与人生感悟，这是企业家们所向往的生活方式，在这里得到了实现。

从资金的投入角度来讲，对会员的投资是通过对俱乐部全方位的投资活动实现的，包括基础设施会议厅、酒吧等的投资。因此，俱乐部是围绕会员而设立的。

（四）会员投资间接路径——俱乐部流动资产投资和固定资产投资

1、俱乐部的流动资产管理

（1）现金控制

随着俱乐部日常活动的开展，现金的收入与支出占到很大的比例。如取得各种会费、门票、广告等收入；支付工资、购买原始固定资产、支付税金、偿还债务等。频繁的流入预流出使得现金成为流动资产中最活跃的因素。俱乐部现金数量的多少实际上是财务管理者风险与收益均衡态度的最集中体现。这是因为，一方面，如果现金持有量过少将会给俱乐部的经营带来财务风险；另一方面，现金存款利率较低，可将现金看作非盈利资产，如持有过多闲置现金，将降低营利型俱乐部的营利能力。因此，现金管理的目标是要在资产的流动性和收益性之间做出抉择，以实现利润最大化的原则。

现金控制内容包括：

＞ 编制现金收支计划，合理估计未来现金需求；

＞ 控制日常现金收支，加速收款，延缓付款的方式；

＞ 制定理想现金余额，当俱乐部现金余额与最佳现金余额不一致时，采用短期融资策略达到理想现金余额的目的。

（2）现金规模控制

①正常经营规模

为维持俱乐部日常运营活动所需的资金，例如日常经营活动费用等，这部分的需要量和俱乐部的经营规模成正比，并具有相对稳定性。

②周期性支付规模

俱乐部有很多项目的资金收入与支出都具有明显的周期性，例如缴纳税金，定期为会员举办培训等等，需要现金准备。

③突击性支付规模

很多现金支付无规律可循，往往是一次性的、突击性的，但数额不少。如营利型俱乐部偿还到期的长期负债、重大赔偿与罚款等。

④风险规模

公司安排的为应付现金短缺风险而进行的现金准备。该项数额取决于管理层对于风险的态度以及抗风险的能力。

（3）确定最佳现金持有量方法——成本分析模式

成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻找持有成本的最低现金持有量。俱乐部持有现金主要由以下三种成本：

机会成本：机会作为俱乐部得一项资金占用，是有代价的，这种代价就是它的机会成本。例如，某俱乐部持有500万的现金，此时，资金成本率为10%，那么该俱乐部每年的机会成本就是500*10%=50（万）。由此可见，机会成本随现金持有量的提高而提高，同时还与机会成本率成正比。俱乐部一般来讲持有较多的先进，为了经营设施必需的，但如果现金持有量过大，机会成本代价会使俱乐部得不偿失。

管理成本：俱乐部持有现金，会发生一些管理费用，例如财务人员的工资、安全措施等等，这些费用成为先进的管理成本。但那这种管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间没有明显的比例关系。

短缺成本：现金的短缺成本是指因缺乏必要的现金，不能应付正常的开支需要，而使俱乐部蒙受损失或为此付出代价。短缺成本与现金持有量之间成反比关系，随着现金持有量的增加而下降，随着现金持有量的减少而上升。

上述三项成本之和最小的现金持有量，就是俱乐部最佳的现金持有量。

（4）现金的收支控制

现金收支管理的目的在于加速营利型俱乐部现金周转速度，提高现金使用效率。而提高现金使用效率是从现金收入和现金支出两方面进行管理的，要将“开源”和“节流”有机的结合起来，具体来说可以运用以下几种方法：

①力争现金流量同步

如果俱乐部能尽量使它的现金流入与现金流出发生的时间趋于一致，就可以使其所持有的交易性现金余额降到最低水平。这就是所谓的现金流量同步。

②加速收款

加速收款主要是指要紧可能缩短从顾客汇款或开出支票到俱乐部收到顾客汇票后将其支票兑现的过程。

③控制现金支出

控制现金支出包括金额上和时间上两个方面，俱乐部通常可以用的方法是使用现金浮游量。所谓浮游量，是指俱乐部从银行存款户上开出的支票总额超过其银行存款账户的余额。

2、俱乐部的固定资产管理

固定资产是指使用期限在一年以上、单位价值在规定标准以上、并且在使用过程中保持原有实物形态的资产，包括房屋及建筑物、机器设备、运输设备等。在俱乐部行业中，固定资产所表现的形式具有自己的特征，一般表现为，固定资产相对于其它工业企业来讲，所占的比例小。但固定资产仍是俱乐部进行日常经营活动，扩大规模经营的前提与基础，特别是营利型俱乐部。

（1）俱乐部固定资产存在以下的特点：

①固定资产投资的回收期较长。

俱乐部的固定资产投资一旦做出，就会在较长的时间内发挥作用，影响和制约俱乐部的经营活动。虽然在俱乐部中产生的影响较工业企业小，但当俱乐部的规模达到一定程度之后，就会对俱乐部的长期发展产生较大的影响。也正是由于固定资产投资需要较长的投资回收期，财务上应安排长期筹资以保证固定资产所需占用的资金。

②固定资产投资的变现能力较差

俱乐部固定资产投资的实物形态主要是房屋及建筑物以及一些小规模的设备，这些资产不以改变用途，出售困难，变现能力较差，只能采取集体折旧的方式逐渐变现，若想改变用途，会付出一定的代价。固定资产的变现能力所表现出来的这种特点，要求俱乐部进行固定资产投资时仔细调查研究，避免投资决策失误。

③固定资产占用规模相对稳定

俱乐部固定资产所需投资一经完成，在资金占用量上便保持相对稳定，不像流动资产投资那样经常变动。这是因为在相关业务量范围内，固定资产营运能力的增加并不需要立即增加固定资产投资，透过挖掘潜力，提高效率便可以业务量增加的需要；当业务量在一定范围内减少时，也不可能使已有的固定资产减少。

④固定资产投资的实物形态和价值形态可以分离

俱乐部固定资产随着俱乐部经营活动的展开，其价值随着磨损的增加以折旧的形式逐渐、分散的转移到其日服务产品中去，随着服务的提供，这部分价值形态从收入中逐渐分次收回，并形成固定资产更新的货币准备金，直到固定资产全部报废时，再以积累起来的货币准备金进行实物更新，从而完成固定资产损耗的价值补偿。这样，固定资产保留在实物资产上的价值形式逐年减少，直到完成固定资产损耗价值的补偿，固定资产的价值形态与其实物形态才又重新统一起来。

（2）俱乐部固定资产投资程序

由于固定资产投资具有较大的风险，一旦投资决策失误，会较严重的影响俱乐部的财务状况。因此必须运用科学的方法进行决策。俱乐部更多的是投资于活动场所、活动设施等。

①投资项目的提出

俱乐部各级管理者都可以提出相应的投资项目。高层管理者提出战略性的投资，由销售、财务、技术等方面专家组成战略小组制定具体方案；中层或基层管理者提出战术性的投资方案，并组织相关人员制定具体方案。

②投资项目的评价

评价的过程包括以下内容：估算投资预期现金流；预期现金流风险；确定投资项目资金成本；计算未来现金流量现值；比较各投资项目输入现值与支出现值比较，并制定评价报告。

③投资项目的决策

决策部门接到报告后，应认真及时做出决策。股东会或董事会投票选择投资额较大的项目，中层管理者决策较小的投资项目。

④投资项目的执行

投资项目决策通过后，财务、生产、外联部门应互相配合，积极筹措资金，尽快将项目按值按期完成，尽快产生效益。

⑤投资项目的再评估

项目执行过程中，注意发现新问题，总结新经验，有问题及时调整，确保项目有利于俱乐部未来的发展。

（3）俱乐部固定资产投资方法

①非贴现法

又称静态分析法，指不考虑资金的时间价值，直接按投资项目形成的现金流量计算，借以分析、评价投资项目经济效益的各种决策方法。非贴现法主要包括静态投资回收期法和投资收益率两种方法。

● 静态投资回收期法

静态投资回收期是指以投资项目的各年现金流量回收初始投资所需的时间，简称投资回收期。根据各年现金流量是否相同有两种计算方法：

A 各年现金流量相同时

投资回收期=初始投资额/每年现金净流量

俱乐部个年现金流比较容易控制，因为会员的会费构成了很大的比重。

B 各年现金流量不同时，投资回收期应根据各年末的累计现金净流量与各年末尚未收回的投资额进行计算。

例1：某俱乐部将资本100000元进行某投资，现有以下A、B、C三个方案选择，各方案现金净流量如下表所示：

各方案现金净流量

如上表所示，三个方案的投资回收期计算方法为：

方案B各年现金流量相同，因此：

方案B的投资回收期=100000/50000 = 2(年)

方案A：(www.xing528.com)

方案A投资回收期=2+40000/80000=2.5（年）

方案C：同理方案A可得，方案C的投资回收期为 = 1+20000/50000=1.4(年)

以上结果表明，C方案的投资回收期最短，应选择方案C。

● 投资收益率法

投资收益率是指投资方案的年平均净收益与平均投资额之比。通过对各投资方案的平均收益和平均投资额以及两者比值的计算，确定各方案在投资有效期内的平均投资收益率，然后在各方案之间按投资收益率的高低进行选择。

投资收益率=年平均收益（利润）/年平均投资额 * 100%

其中：

　　　　　年平均收益=有效期内各年净收益总额/有效期间

　　　　　年平均投资额=有效期内各年平均投资额之和/有效期间

例2：M俱乐部计划投资一个新俱乐部网点，需要进行建筑物的改造施工，现有A、B两种方案可供选择，计算两种方案的投资收益率。

投资方案计划表

计算如下：

A方案年平均净收益=1+2+4+5/4 = 3（万）

A方案年平均投资额=[（30+20）/2+（20+15）/2+（15+5）/2+（5+0）/2] /4= 17.5（万）

所以，A方案投资收益率=3/17.5 = 17.0%

B方案年平均收益率=1+2+3/3 = 2 （万）

B方案年平均投资额=[（20+15）/2+（15+5）/2+（5+0）/2] /2= 20（万）

所以，B方案投资收益率=2/ 20= 10.0%

由上式可得，A方案的投资收益率较高，按投资收益率的角度来看应选择A方案。

②贴现法

又称动态分析法，指考虑资金时间价值，对投资项目形成的现金流进行贴现计算，借以分析、评价投资项目经济绩效的方法。主要有动态投资回收期法、净现值法、现值指数法和内部收益率法。

● 动态投资回收期法

是指俱乐部在考虑资金时间价值的条件下，以投资项目各年的贴现现金流量回收项目初始投资所需的时间。首先计算各投资方案贴现现金流量，然后同各方案初始投资额比较，计算初始投资回收所需时间，最后比较各方案动态投资回收期，选择最佳方案。回收期越短，投资项目则越优。以下例具体说明：

例3 我们应用例2中的数据说明，假设贴现率为10%，计算三种投资方案的动态回收期。

方案B每年现金流量相同，因此

方案B的动态回收期 = 100000/50000*（P/A，10%，3）/3 = 2.41（年）

方案A的投资回收期计算表　　　　单位：元

所以：A方案的动态投资回收期=2+48767/60104 = 2.81（年）

同A方案计算方法

C方案的动态投资回收期=2+27272/41320 = 1.66（年）

由上式可得，C方案的投资回收期最短，按投资回收期的角度，应选择方案C。

● 净现值法（NPV）

净现值是指投资项目投入使用后的现金净流量，按照资金成本或俱乐部期望达到的收益率折算为现值，与初始投资额的差额。将项目投产后的现金净流量按照预定的贴现率折现到该项目建设年初，与初始投资额进行比较，计算净现值。如果净现值为正，说明在经济上有利可图，应选择；如果为负，则在经济上不可行。

净现值计算公式：

NPV=At/（1+i）t –A0

其中，NPV为净现值；At为t期的现金净流量；A0为初始投资额；i为预定的贴现率（资金成本或期望投资收益率）；n为项目预计使用期限。

计算投资方案净现值的过程为：首先，计算各年现金流量；其次，计算未来收益的总现值，又可分为三个步骤，一是折现各年现金流量现值，二是将终结现金流量折算为现值，三是计算未来收益的总现值。最后，计算净现值，并对方案进行决策。

净现值决策规则为：如果只有一个被选方案的投资决策是，净现值为正时采纳；如果有多个备选方案时，选择净现值最大者。

例4 例1数据分析，假设资金成本为10%，计算三种投资方案的优劣。

根据上例2可得：

NPVA=20000（P/F,10%,1）+40000（P/F,10%,2）+80000（P/F,10%,3）+10000（P/F,10%,4）

　　=（20000*0.9091+40000*0.8264+80000*0.7513+10000*0.6830）-100000 = 18172（元）

NPVB=50000*（P/F,10%,3）-100000 = 50000*2.4869-100000 = 24345（元）

NPVC=80000（P/F,10%,1）+50000（P/F,10%,2）+20000（P/F,10%,3）-100000= 29074（元）

有上述计算结果可得，首先结果都为正，说明在单一方案选择时都是可行的；其次，三种方案统一分析时，应该选择净现值最大者，这里是方案C。但净现值的两个缺陷必须注意：一是净现值是一个绝对指标，在各方案初始投资额不相等时，仅凭净现值指标进行评价，有时不能得到正确的结果；二是净现值法不能揭示各投资方案本身实际可能达到的收益率到底是多少。

3、俱乐部的会员投资管理

俱乐部的会员投资管理可以参照俱乐部固定资产投资管理的办法进行。因为会员成为众多俱乐部的核心资产，特别是营利型俱乐部。例如，当年芝加哥公牛队乔丹的价值、高尔夫球王老虎伍兹的价值。

我们换一种思维，由于俱乐部的很大一部分投资在于对俱乐部会员的直接投资，因此可以将俱乐部对会员的投资运用传统的俱乐部固定资产投资的方法。运用投资回收期法、净现值等方法，将对会员的投资进行折现。这样就可以得到是否进行会员投资或进行何种俱乐部投资的决策。

二、对职业经理人的投资——俱乐部运营的保障

俱乐部是一个较为特殊的行业，因此需要一批专门的职业经理人对其进行管理。传统的管理经验对新的行业并不一定完全适应。因此，对职业经理人的投资包括两个方面，第一个方面是引进职业经理人的投资；第二个方面是，培训职业经理人的投资。举一个并不非常恰当的例子，战国时期的大商人吕不韦把秦国的异人当作珍奇的物品贮藏起来，等到时机成熟，将其推上秦王的宝座，自己则坐收秦王朝财富，这就是历史上有名的“奇货可居”。这个故事从另一面告诉我们，对于人的投资有时会带来巨大的经济收益，自古至今都是如此。中国的企业家最初的成功往往依靠个人的努力，随着企业规模的不断扩张，聘请职业经理人成为目前最好的选择。按照张维迎的观点，职业经理人具有企业家的性质，他们的作用发挥在现代企业发展中会起到举足轻重的作用。俱乐部的职业经理人当然也拥有这个特征。

（一）职业经理人制度的完善

职业经理人又称之为企业的企业家，当然也是俱乐部的企业家，现代人力资本理论将职业经理人归属于人力资本范畴。在处理职业经理与出资人相互关系的问题上，在建立完善的职业经理人制度问题上，应坚持如下几个基本点：

第一，重视职业经理人这种人力资本在财富创造上的重要作用。要看到人力资本已经作为一种主动性资本而存在，相对于被动性的货币资本来说，其在财富创造上的意义是很重要的，因而职业经理人的收益不是劳动收益，而应该是资本的收益，必须尊重和满足职业经理人资本的收益的需要。

第二，职业经理人与出资人相互制衡发展。目标上的不一致，以及信息上的不对称性，必然导致职业经理人与投资入之间产生矛盾。产生矛盾是必然的。这两者之间往往谁也离不开谁而相互制约，因而这两者不是谁消灭谁或谁统治谁的问题，而是要形成有利于企业高效益地持续发展的制衡关系。

第三，职业经理人与出资人契约的自由性和合法性。双方都有按照自身愿望选择对方的权力，因而出资入可以解聘职业经理人，职业经理人也可以自主地流动，关键是解聘与流动必须依据契约及法律而规范地进行。对于职业经理人的流动问题不在于要不要流动，不在于流动对不对，而在于流动必须规范地进行。

第四，激励与约束制度的建立。职业经理人与出资人之间以责权利相统一的原则为基础，因而企业对于职业经理人来说，既要强调和使用好应有的激励机制，又要强调和使用好约束机制，实现激励机制与约束机制的内在统一。

总之，上述四点是建立和完善职业经理人制度的基本要点。在职业经理人问题上，我国俱乐部行业在理论上对其研究比较少，在实践上都是直接将一般企业的经验拿来应用，因此时代呼吁俱乐部职业经理人的到来。

（二）营利型俱乐部的职业经理人

非营利型俱乐部当然也需要管理人才，但相对于营利型俱乐部来讲，并不显得那么重要。非营利型俱乐部因兴趣而聚集到一起，他们无需考虑资金所带来的利润，例如：王力宏歌迷俱乐部，南京猫友俱乐部等等。

营利型俱乐部在经营规模达到一定程度时，同传统企业类似，需要职业经理人的引进。

中国甲A足球俱乐部有一个特点，喜欢不断的更换主教练，花巨资引进国外的主教练。但对于俱乐部经理的引进，特别是对于俱乐部专业管理人才的引进却很少，这或许也是中国足球俱乐部没有实现长足进步的主要原因。

三、对外投资——适应环境的要求

俱乐部的对外投资包括两个层面。第一，对外直接投资；第二，对外间接投资。其中俱乐部的对外直接投资又可分为，对其它俱乐部的投资和对其它非俱乐部企业的投资。

当营利型俱乐部的剩余资本达到一定程度时，就可以将剩余资金进行对外投资，以使资金发挥最大的作用。对外投资存在一定的风险，因此要在收益和风险之间进行权衡以便做出决策。

对其它俱乐部的投资

对其它俱乐部的投资我们同样宣扬横向一体化的经营战略，不论是参股经营还是控股经营，归核化的战略仍然是资本市场上不够成熟的俱乐部的最佳选择。

1、对外直接投资需考虑因素

（1）俱乐部当前财务状况

主要从俱乐部资产利用情况、偿还债务能力、未来现金流量状况及俱乐部筹资与投资能力角度来考虑。若俱乐部的财务状况良好，并有充足的资金供外部投资使用，这是选择较优的投资项目比较适合。切不可盲目进行外部投资。

（2）俱乐部整体经营绩效

对外投资应成为俱乐部战略制定与战略扩张的有机组成部分，俱乐部的整体技校体现于俱乐部整体战略的效果，发挥整体效应，不可无目的乱投资。

（3）投资对象收益与风险

认真评估投资对象，尽量使信息对称，评价其风险和收益然后根据风险承受能力做出投资决策。

2、对外直接投资决策程序

(1)投资方案的提出

(2)对投资方案进行分析、评价，选出最优投资方案

拟定投资计划，选择合理的出资方式和时间

投资方案的实施

对投资效果进行评价

3、对外直接投资方式

(1)合资经营方式

(2)合作经营方式

(3)购并控股方式

总之，对外投资与对内投资相期限一般较长、变线能力较差、不宜受投资俱乐部控制，不确定性较强、并且对外投资应遵循完备的法律程序，特别要注意产权清晰、权责明确。

（一）对其它非俱乐部企业的投资

对其它非俱乐部企业的投资对于俱乐部来讲，存在一定的商机，可以进行一定的投资，但相关多元化是最佳的选择。例如，一个网球俱乐部如果去投资生产汽车就感觉比较滑稽。再举一个反例，赵本山入主辽足，在中国被炒得沸沸扬扬，但终因失败而告终，以至于赵本山直呼：不再碰足球。这说明，俱乐部产业同其它产业之间存在较大的差异，有其自身的规律。

但并不是说，俱乐部一定不能进行多元化的投资。例如，NBA芝加哥公牛队，拥有自己的网站，拥有自己的宣传团体。芝加哥公牛队的营利并不仅仅是门票收入、转播费的收入，还有很重要的一部分来自与球队相关产品的设计与销售商。乔丹的23号球服红遍全球，当年芝加哥公牛队的队服传遍世界，还有纪念品，篮球等等相关产品。这说明俱乐部可以凭借其强大的影响力，渗透到相关很多行业，但都是相关多元化的投资。因此，建议俱乐部在进行多元化投资时实施相关多元化的发展战略。

（二）对外间接投资

对外间接投资在俱乐部资本运营一章中有详细介绍，此处不再赘述。