印度金融危机引爆，将对南亚、东南亚国家产生影响

印度的债务问题相对也是比较严重的。

下图为印度2000～2013财年中央政府和州政府的债务（州政府2013年的数据，印度尚未公布）。可以清楚地看出，印度中央政府和州政府的债务一直在快速上涨。

数据来源：Reserve Bank of India。

下图为2000～2012年印度的外汇储备。

数据来源：Reserve Bank of India。

从上图可以看出，近年来，虽然印度经济增长较快，但其外汇储备自2007年以后就几乎停止了增长。一方面，中央和州政府的债务在增长；另一方面，外汇总储备停止增长。这使得印度的抗风险能力显得较弱。一旦经济增长停滞或下行，危机很容易暴露出来。

印度就处于这样的尴尬境地。当经济增长从2010年的高点滑落之后，昔日的辉煌黯然褪色，印度再次爆发危机的迹象变得日益明显。

在截至2013年3月31日的财年中，印度的经常账户赤字占GDP比重将近5%，处于历史高位。而国际货币基金组织曾警告称，当一个国家的经常账户赤字比率达到6%的时候，就触碰到宏观经济失衡状况的警戒线。

除此之外，还有农业发展落后及日渐累积的居民负债。20世纪90年代后，印度的农业产值增速开始放缓，农村的状况恶化。为了灌溉、购买化肥和种子等原因，农民逐渐陷入债务陷阱。1991年，印度全国抽样调查显示，印度耕种者集体负债额为36.3亿美元，2002年，这一数字已经增长到167.8亿美元。一些农民被迫落入高利贷者的圈套，年息甚至高达150%。农民自杀的消息经常充斥新闻报道，令人感到羞耻。[97]

印度的货币也极不稳定。

从2011年开始，印度卢比对美元持续贬值。2013年1～8月，卢比对美元下跌约20%，成为全球表现最差的货币之一。8月28日，卢比对美元盘中一度下挫至68.85的历史新低，创下从1993年到2013年20年间最大跌幅纪录。截至2013年7月5日，印度官方外汇储备仅为2802亿美元，为这3年以来的最低水平。当出现几家大的对冲基金联合狙击时，印度的外汇储备不堪一击。[98]

下图为1美元兑换印度卢比的汇率走势图。卢比在步入2013年以后，贬值速度明显加快。

数据来源：Reserve Bank of India。

截至2013年9月，国际著名评级公司惠誉对印度的评级为BBB-，这使印度的主权债务处于最低的投资级别。另外两家评级机构穆迪和标准普尔对印度的评级也只比垃圾级高一个等级。印度经济正陷入十年来最严重的危机。[99]

比较令印度痛苦的是，它的通货膨胀一直比较严重，这封堵了它采取宽松货币政策的空间。

数据来源：World Bank。

从第316页下图可以看出，印度的年通胀率从2004年的3.8%一路上涨到2010年的12%，至今一直居高不下。

面对飞涨的物价，印度不得不紧缩货币政策——这对印度而言，是非常致命却又不得不做的自残之举。

2010年3月19日，为了抑制通胀水平进一步攀升，印度央行宣布加息，分别将回购利率和反向回购利率上调0.25个百分点，提高至5%和3.5%。[100]从此开始，印度进入了漫长而痛苦的紧缩之旅，到2011年10月连续13次加息，将贷款基准利率提高到8.5%（同期，巴西不到两个月两次降息，土耳其、印度尼西亚等新兴经济体都采取了降息的措施以保经济增长）。但是，印度的通货膨胀问题依然没有得到根本解决，增长停滞的风险却在不断地增加。[101]

于是，2012年4月17日，印度储备银行又宣布降息，将回购利率从8.5%降至8%。[102]但通货膨胀再起，2013年9月20日，印度又开始了新一轮加息，当天印度央行宣布上调基准利率25个基点至7.5%。[103]

印度的货币政策像失恋的年轻人一样，情绪激动地对着一把同样孤独的椅子左扑右闪，却不知道这种动作无论对于椅子还是他本人到底有什么实际意义。

也因此，印度经济、金融的乱象其实也是注定了的。

印度发生金融危机的征兆会越来越明显，尤其是金融体系将首先陷入困境。

早在2010年10月，印度小额金融最兴盛的安德拉邦，就由于过度借贷爆发了信贷违约危机。数以万计的穷人拒绝偿还营利性小额金融机构的贷款，甚至地方官员也劝阻客户不要还贷。[104]在强度更大的危机面前，这类事件当然不仅仅局限于小额金融领域。

由于前几年印度过度放贷，加息提高了还贷的成本，而经济下滑又加大了还贷的困难，这必然导致印度坏账的增加。事实上，印度银行的坏账率比亚洲其他国家高得多。据印度央行（印度储备银行）发布的数据，2013年9月，印度银行的不良贷款率已经升至4.2%，而2009年才只有2.4%，研究者预计，这一数据还将继续快速攀升。

印度银行业的支柱是国有银行，它们的贷款额占总贷款额的3/4，而坏账也占到了总坏账额的90%。印度政府在过去6年一直向国有银行注资。在2013年3月结束的财政年度中，国有银行一共接受政府注资1400亿卢比（相当于22.5亿美元）。[105]

由于外汇储备少、通货膨胀高，并且经常账户赤字，印度抵御风险的能力在新兴经济体中也算是非常弱的。

2014年1月29日，印度央行再次加息25个基点，以抑制通货膨胀。[106]印度此举显然是无奈之举。但在资本向美国回流的大背景下，这种做法会进一步抑制经济的增长。

2014年1月初，经合组织公布的领先指标显示，多数大型经济体的增速有望在2014年上半年加快，唯独印度例外，经合组织预测印度经济增速可能放缓。[107]

可以想见的是，随着美联储收紧货币政策，印度的资本外逃现象将愈演愈烈。这将成为引爆印度金融危机的导火索。印度一旦发生金融危机，将很快向南亚、东南亚国家扩散。

比如，越南。越南政府自实行宽松货币政策以来，经济保持高速增长，企业获得大量资本积累。但从2011年开始，由于国际市场不景气，越南国内通货膨胀严重，贷款利率上涨，企业资本积累逐渐消耗殆尽，加工制造业、建筑业等都出现了大量产品积压。越南1300多家国有企业，占用了国家总投资的45%，对GDP的贡献率只有30%，但积累的债务却高达610亿美元，已超过国家所有公共债务的一半。一些大型国企实际上已经破产。[108]

而且，越南的通货膨胀在整个东南亚国家中一直位居前列，贸易逆差、财政赤字、外债规模都比较大，货币体系脆弱。

越南这种脆弱的经济体系，意味着它在未来的危机中缺乏抵御能力。其他国家的情况相差无几。一旦大危机蔓延开来，美国不仅可以借机对这一地区展开大收购，还能以拯救者的面目出现，将其势力范围向这一战略地位极为重要的地区进一步扩张。

注释

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