金融战：美国的利器与俄罗斯的挑战

美欧与俄罗斯决战乌克兰，欧美暂时处于下风。

从战略的角度来看，这里面有深层次的原因。

从美国的角度来看，欧美并非铁板一块，而是各有各的利益取向。美国不愿意直接站到俄罗斯的对立面，而更倾向于鼓动欧洲走上与俄罗斯对立的舞台。

其一，美国担心自己在乌克兰事件中冲在前面可能会惹火烧身。由于普京支持叙利亚的巴沙尔政权，并向美国国家安全局的泄密者斯诺登提供庇护，而美国又被认为在俄罗斯总统大选中为普京制造障碍，美国与俄罗斯的关系已经处于非常糟糕的状态。美国担心自己如果在乌克兰动荡中表现得过于醒目，容易刺激俄罗斯采取对美国不利的过激行动，比如，抛弃美元而用欧元来结算原油、天然气等。普京是一个让美国既恨又怕的狠角色。所以，美国更希望在“争取”乌克兰的过程中，与俄罗斯闹翻的是欧盟而不是美国。

其二，美国希望欧盟与俄罗斯在博弈中互相消耗，自己好坐收渔翁之利。美国战略中最完美的构成是：乌克兰倒向欧洲，而俄罗斯又不会去损害乌克兰的经济。这既可以让俄罗斯的门户大开，又可以用救援乌克兰拖累欧洲，同时让俄罗斯与欧洲在无休止的博弈中互相消耗。所以，在乌克兰事件中，美国一直在把主动权让给欧洲。

但是，欧洲对乌克兰加入欧盟的态度过于自信，远不及美国考虑得周到。乌克兰当时亟需援助资金，欧洲不愿意向其提供更多贷款，以便与俄罗斯开出的150亿美元相竞争，美国当然也不会“出血”，这是导致乌克兰最终倒向俄罗斯的根本原因之一。

所以，面对这次博弈的不利局面，美国对欧洲颇有“恨铁不成钢”的意思，美国高级官员表示“美国不会再把主导权让给欧洲”。[34]

应该认识到，虽然在乌克兰博弈中，俄罗斯明显处于上风，但这并不是最终结局。欧美与俄罗斯的博弈将在更大的范围内展开，而下一步，美国要对准的一定是俄罗斯的软肋：经济和金融。

金融战是美国等西方国家的利器！

我们看看美国等西方国家是如何通过金融工具洗劫苏联财富的。

1961年，卢布与美元的比价为1:1.1。从1989年开始，苏联由原来的固定汇率制“转型”为双重汇率制。各种国际金融机构蜂拥进入苏联，用美元购买卢布，并在苏联境内高息揽储和借贷巨额卢布，把卢布对美元的比值推高到1:2。由于苏联中央银行发行的卢布相当部分掌控在外资手中，苏联国有企业流动资金严重匮乏，企业效益严重下滑，西方开始抛出各种唱衰苏联的报告，导致苏联国企证券价格快速下跌。外资便在卢布处于高位的时候乘机收购了大批廉价的苏联国有企业。

此时，大量卢布重新回到苏联政府和居民手中，但大量实物包括企业已经被外资掌控。实物资产贬值又引发苏联严重的通货膨胀。1990年11月，外资银行乘苏联汇率改革之机开始抛售卢布，并引导着卢布对美元的贬值预期，卢布对美元的比值很快下跌到100:1。卢布的外汇市场被彻底击垮。1993年，卢布与美元的比值为1400:1，加上国际套利者低价购入的苏联国有资产和卢布贬值所逃掉的巨额卢布债务，最后，卢布对美元的实际贬值程度竟高达112000倍这一天文数字。美国仅动用区区几亿美元就在几年内洗劫了苏联人民70多年来辛辛苦苦积攒的28万亿美元巨额财富。[35]

打金融战，美国在全球可谓独孤求败。

在俄罗斯宣布将出兵乌克兰后，俄罗斯卢布开始出现暴跌迹象。英国与美国均认为，如果俄罗斯在乌克兰问题上不改变目前的做法，那么它必将为此付出巨大代价。3月3日，俄罗斯央行宣布将关键利率上调150个基点，从5.5%提高至7%，以抑制通货膨胀风险以及金融市场波动性加大的风险。[36]

俄罗斯央行上调利率的力度是前所未有的。查询俄罗斯中央银行2011～2014年4月关键利率调整情况（下图）可知，2014年3月以前，俄罗斯的关键利率基本上都在5.25和5.5之间徘徊，像这种一次上调150个基点的情况是非常罕见的。

数据来源：The Central Bank of the Russian Federation。[37]

同时，据路透社报道，俄罗斯央行在3月3日当天至少抛售了100亿美元，以对卢布提供支撑，成为市场中唯一卖出美元者。而英国《金融时报》则报道称，俄罗斯央行当天“至少抛出70亿美元支撑卢布汇率”。由于俄罗斯人对1997～1998年和2008～2009年的卢布贬值有着深刻而痛苦的记忆，恐慌心理很容易蔓延，导致灾难性后果，这是俄罗斯不得不抛美元来支撑卢布的重要原因。[38](www.xing528.com)

此后不久，俄罗斯央行确认在3月3日当日抛售了113亿美元干预汇市。3月12日，俄罗斯央行再度抛售26.6亿美元进行汇市干预。“整个3月，俄罗斯央行至少花费了160亿美元来阻止卢布贬值。”除此之外，资本外逃在2014年第一季度已经达到500亿～550亿美元，相比之下，2013年全年这一数据为630亿美元。[39]

但是，这样的结果必然是逐渐耗干俄罗斯的外汇储备！下图为2003～2014年3月俄罗斯外汇储备的情况。

数据来源：The Central Bank of the Russian Federation。[40]

从图中可以看出，俄罗斯的外汇储备增长在2007年以后就变得非常缓慢，2012年达到最高峰后便开始下降。这点外汇储备不足以对美元构成重大威胁。显然，俄罗斯抛售外汇储备来避免卢布快速贬值的做法，其实是有巨大隐患的。

接着，俄罗斯又出一招：强调普京和中国谈论了乌克兰问题，并与中国在乌克兰问题上持有类似的立场。而后，普京的顾问谢尔盖•格拉济耶夫（Sergei Glazyev）放出狠话：“我们将鼓动所有人摆脱美元这种不稳定的货币，抛售美国国债并离开美国市场。我们将创建自己的货币支付系统，或转用其他货币。如果美国选择冻结我们的资产，那么，我们将被迫不去偿还美国给俄罗斯的贷款。”[41]

俄罗斯显然是用借力打力的策略，借助中国的力量来强化自己打击美元的威慑力。这招棋不能不说精妙。但是，打金融战，俄罗斯远不是美国的对手。

在金融食物链上，美国处于全球最顶端，俄罗斯想摆脱美国的金融打击是非常困难的，尤其是金融战能直接摧毁人们的信心。

在欧美因乌克兰问题要制裁俄罗斯的情况下，许多人都明白“乌克兰冲突会转移到金融战场”，俄罗斯的商业巨头们不得不考虑危机可能会对俄罗斯经济造成的损害。一些富豪可能会像过去与普京公开发生争执后所做的那样，出售其在俄罗斯的大部分资产。[42]

我们知道，资本短缺一直是俄罗斯经济发展的瓶颈，这在转型期表现得尤其明显。[43]而克里米亚事件后引发的资本外流，将成为俄罗斯的一个梦魇。

2014年1～3月，受乌克兰事件的影响，俄罗斯资本大量流出。据俄罗斯经济发展部副部长安德烈•克列帕奇（Andrei Klepach）透露，俄罗斯一季度资本流出规模将接近政府估计的650亿～700亿美元区间的高点。该数字将超越2013年全年资本流出的630亿美元，并高于普京经济顾问阿列克谢•库德林（Alexei Kudrin）10天前才预估的500亿美元。

3月20日，美国将普京核心圈子的20名成员（包括4名寡头）和与俄罗斯高层有关系的一家银行列入黑名单。俄罗斯经济发展部副部长克列帕奇表示，国际形势恶化正在拖累俄罗斯经济，“在此之前，资本流出已经非常严重。紧张加剧和关系降温无疑使局面更糟糕”。与此同时，作为俄罗斯外商直接投资的最大来源之一的德国企业，正开始将俄罗斯子公司积累的一部分利润汇回本国。[44]

随后，跨国银行与俄罗斯银行纷纷下调对2014年度俄罗斯经济增长的预期。世界银行认为，假如西方因乌克兰问题而施加进一步的制裁，俄罗斯经济可能缩水1.8%。随着通胀攀升、增长停滞、卢布快速贬值、股市暴跌，以及数百亿美元资本为避险而出逃，俄罗斯经济发展部长在2014年4月承认，该国经济已处于衰退边缘。[45]

2014年4月底，标准普尔评级服务公司将俄罗斯信用评级下调至仅比垃圾级高一档的水平。标准普尔称，俄罗斯经济增长疲弱以及潜在的国内外资本大规模外流，是它下调该国评级的原因。受此影响，俄罗斯股市下跌，卢布走低。预计其他评级公司也会下调俄罗斯评级。[46]

这种间接的打击令俄罗斯经济雪上加霜，加之欧美对俄罗斯的制裁日益升级，进一步加剧了俄罗斯的资本外逃。2014年5月初，欧洲央行（ECB）表示，自乌克兰危机爆发以来（截至2014年4月），俄罗斯实际的资本外流规模估计已经达到2220亿美元，比俄罗斯自己承认的数字高出4倍。[47]

打金融战，最简单的就是创造条件促使目标国的货币贬值，引发货币信用危机。苏联就是这样瓦解的。苏联末期不断升级的卢布信用危机，不仅导致整个经济体彻底崩溃，而且迅速激化了加盟共和国与联盟中央之间的矛盾冲突。由于卢布实际购买力急剧下降，各加盟共和国为了巩固并扩展自己的既得利益，竭力摆脱联盟中央的垂直管制。它们力推自己的主权货币，排挤卢布，这场围绕货币控制权的争斗最终以联盟中央的败北而结束，苏联也宣告解体。[48]

了解了这段历史，就容易理解，俄罗斯不惜抛售外汇储备来维护卢布稳定的原因了。