外资逃离中国银行业，严打腐败后的现状

在计算中国的美元资产状况时，还必须考虑国外在中国的资产状况，因为这部分资产随时可以转换成美元或美元资产撤离——认识到这一点，我们才能明白中国的危机与未来！

首先，我们来看看外资在中国的投资。

改革开放以来，中国大量利用外资。这些外资在进入中国以后，美元等外币被人民银行储备起来，而在国内投放相对应的人民币。一旦外资撤离，它们重新换回美元等外币。这将占用相当一部分外汇储备——截至2013年末，中国实际利用外资额[69]共计1.59万亿美元，相当于2013年末外汇储备总额3.82万亿美元的41.6%。

下图为中国实际利用外资额。

数据来源：1983～2012年的数据来自国家统计局。2013年的数据为国家商务部2014年1月16日公布的最新数据。

但这并非全部。

其一，这些数据仅仅是合法途径的外资额，并不包括热钱。即使合法途径进入的外资，也未完全统计在内。比如，2010年统计局的数字为，我国实际利用外资额1088.21亿美元。但外管局的数据显示，2010年我国FDI流入规模高达2068亿美元，流出规模为217亿美元，净流入规模1851亿美元，比国家统计局公布的数据1088.21亿美元，高出近70%！[70]

如果再加上热钱部分，那么在中国的外资数额还要大很多。

其二，在中国的这些外资企业，具有相当强大的盈利能力，或者说，具有非常大的盈利机会——如果加上它们的盈利部分，这个总额还要大很多。

（1）外资在中国可利用人民币升值套利的收益。有媒体调查发现，热钱在中国利用人民币升值的“收益不会低于8%”。[71]只要是在中国的外资，都有机会享受这种“天上掉下来的馅饼”。这是一笔相当可观的收益。

（2）投资中国房地产领域。投资中国楼市的外资，在中国房价连年飞涨的情况下，收益率毫无疑问也是非常惊人的。

举例来看，2005年11月，花旗集团以5000万美元的代价收购上海永新广场75%的股份，到2007年9月成功出手，短短一年半多的时间里，快进快出的花旗集团就在永新广场上获利2775万美元，增值率超过55%。

2005年，高盛买下位于上海福州路上的高腾大厦，当时的收购金额为1.076亿美元。2007年7月，高盛转手卖出，一进一出之间便获取了39%的升值回报。

澳洲麦格理银行旗下的房地产基金收购上海新茂大厦（价格不到1亿美元），不到两年时间，就在2007年初转手卖出，成功套现2.5亿美元，净赚超过1.5亿美元（折合人民币约12亿元），账面回报150%。[72]

透过这些具体的鲜活个例，我们可以感知到外资在中国的盈利情况。

（3）投资中国股市。尽管中国股市最近几年获利的机会不多，但外资在中国股市（尤其一级市场中）依然获利丰厚。比如，入股中国的银行的外资都是以非常低廉的价格进入，即使在股价最低的时候套现，他们获取的收益也非常丰厚。

以美国银行为例。2013年9月3日，美国银行清仓建行H股，套现15亿美元，结束了对建行长达8年的投资。这是美国银行2009年以来第六次减持建行H股。美国银行持股建行8年，预计获利将超过245亿美元，中资银行成了外资银行的“提款机”。[73]

再以高盛为例。2006年，高盛领衔的三家财团与中国工商银行签订入股协议，以37.8亿美元购入工行10%的股份。其中，高盛及旗下基金出资26亿美元占股7%。投资工行7年时间，如不考虑汇率因素和每年的分红，高盛获利72.6亿美元。2013年5月20日，高盛第六次减持工行股份，且清空了工行股份。初始投资26亿美元的高盛，7年后，累计套现金额达到98.6亿美元，净获利72.6亿美元，收益何等之丰厚。[74]

数据来源：《新京报》。

截至2013年9月中旬，建行、工行及中行三大国有银行的境外战略投资者已经全部退出，其他银行也有外资套现退出。在10年中，外资投资者纷纷享受到了中资银行高成长带来的高收益，其套现带来的收益从数亿美元到上百亿美元不等，最高投资收益率甚至能达到300%。[75]

透过这两个具体例子，我们可以清晰地感到外资在中国股市强大的盈利能力。在中国股民无奈地擦拭着血泪忧伤地哭泣的时候，外资却满载而归。

（4）投资中国实体经济的外资企业。大量数据显示，外资企业在中国的利润率远远高于中国企业。

以利润率比较低的建筑业为例，外商独资建筑企业的利润率最低的时候，也能达到中国国有建筑企业的3倍以上（见下图）。

数据来源：国家统计局。

至于盈利能力强的行业，就更不用说了。

根据国家统计局的工业统计数据，在2005～2006年间规模以上工业企业中，外资企业实收资本净利润率高达19%。根据国家统计局《2010年统计年鉴》，2009年计算所得规模以上工业企业中，外资企业实收资本净利润率约为18.6%。依此计算的2009年FDI利润就高达1780亿美元。而2009年，中国1.82万亿美元投资头寸的净收益仅为1亿美元。

有研究者指出，按照目前的国际投资头寸表，2009年中国对外资产净头寸为1.8万亿美元。如果FDI资产采用“市场价值法”，评估为2.8万亿美元，那么中国就将从一个当今世界上最大的债权国家，变成一个债务国。[76]

值得强调的是，研究者依据的还仅仅是2009年的数据。如果依据现在的数据计算，情况会更加令人担忧。

这并非耸人听闻。从中国实际利用外资额的数据来看，2011年之后就开始减速了。再结合外资银行逐步清空我国银行股份的情况来看，外商撤离的迹象已经开始出现。

官方数据显示，从2001年加入世界贸易组织后的10年间，在华外商投资企业从中国累计汇出利润2617亿美元，年均增长30%。[77]这仅仅是看得见的部分。外商撤离的时候，比来的时候会更隐蔽。尽管中国的资本项目没有开放，但外资利用地下钱庄、虚假贸易等渠道，依然可以方便地进出中国。

因此，在美国削减购债、外资加快流出步伐以后，美元将变得越来越稀缺。

除了上述因素，美元资产还有隐形的一大块：那就是已经悄悄移民美国的富人、官员亲属等在中国的资产，这部分资产现在以人民币的形式存在，但实际上归属于美国公民。或者说，归属于美国。一旦他们将资产变现成美元资产，又将需要海量的美元。在中国严打腐败的时候，必须注意封堵腐败分子向外转移不法资产的出口，以避免由此给国内金融体系造成的冲击。

以上还不是全部。

在中国，还有一块资产比如飞机、船舶等，其中一些是租赁来的。

民航业属于高资金密集、高人力密集、高风险密集的“三高”产业，航空公司在初创时很难通过银行贷款购买飞机，往往需要通过租赁的方式来获得“运力”，飞机租赁行业就此应运而生。1980年，中国民航与美国汉诺威租赁公司签订了一架B747飞机的租赁协议书，开启了我国航空融资租赁的历史。[78]

加入世贸组织后，中国政府承诺经营性租赁业务对外商独资放开。商务部修改了2001年通过的《关于外商投资租赁公司审批管理办法》，降低了外商投资门槛，一些大型跨国公司首先被批准成立独资的融资租赁公司。在当时，涉及跨境融资租赁的业务有90%为外资融资租赁公司所操作。直到2007年，修订后的《金融租赁公司管理办法》出台后，情况才有所改善。像工商银行旗下的全资子公司工银租赁等才慢慢成长起来。[79]

就连飞机制造商也积极参与飞机租赁业务。比如，波音公司就在飞机制造业中率先设立了金融机构，为航空公司购买飞机提供融资服务。所谓无利不起早，许多公司看中的是飞机租赁业务带来的利润。飞机是一种独特的资产，一架飞机的寿命可达25～35年，租赁过程中获利，退役时的残值也非常可观。[80]

航空公司愿意经营租赁飞机，有一个重要的动机：经营租赁可以“隐藏负债，降低资产负债率”。[81]那么，租赁的飞机在我国占多少呢？

2006年底时，全国民航运输飞机共计998架，其中租赁飞机的比例在70%左右。[82]2012年10月，中国民航局副局长李军指出，截至当年9月，国内航空公司运输飞机数量达到1907架，其中通过租赁获得的飞机占比为58%（融资租赁和经营租赁取得的飞机占比分别为20%和38%）。[83]

换句话说，中国民航业中的一部分飞机资产并不属于中国，而是属于美国等西方国家。

再看看船舶。数据显示，国内大的航运企业（中海集团、中外运集运、中远集运等）30%～40%的船舶来自金融租赁，其中大部分都是与国外金融租赁公司合作。[84]

很显然，其中从外国公司租赁的船舶，相当一部分也属于外国的资产。

虽然，国外租赁公司在华的资产没有确切的数字，但以飞机、船舶的单价来估算，也不是一个小数目。

这样，把前面的数字简单加起来就会知道，中国的外汇储备看起来非常庞大，但是一旦出现外资撤离、资本外流，就会显得捉襟见肘，远远不够用。

国际投机资本是逐利的，这是一个永恒的规律。投机资本更容易跟着升值的货币流动。

一旦美联储加息，全球资金将迅速回流美国。我国看似庞大的外汇储备，将在很短的时间里呈现出枯竭的特征。

前面讲这么多，就是为了勾画出美国战略的一个大致轮廓。美国将利用美元的强力升值，结合其他组合拳，引爆全球的大危机。唯有如此，美国才能完成抄底的宏观战略规划，从而一举化解债务难题。

美国实施这一大战略的必要性与紧迫性越来越强烈，因为相关国家在美国“金融杀”战略中所承受的痛苦越来越令人难以忍受。他们开始认识到，美国之所以敢对其他国家的金融机构动辄开出天价罚单，底气来自美元在国际金融体系中的主导地位——几乎所有用美元结算的交易都要在某个时刻经过纽约（哪怕美国不是交易的任何一方），而纽约直接在美国政府的监管之下。谁得罪了美国，美国就可以将它从国际金融体系中“踢出去”。[85]

面对美元霸权，这些国家当然不愿束手待毙，而是开始实施“去美元化”计划。

比如法国，巴黎银行一度面临着美国高达100亿美元的罚款威胁，还可能被暂停清算客户的美元交易。截至2014年6月初，巴黎银行的市值已经下跌了15%。[86]法国央行行长克里斯蒂安•努瓦耶表示，巨额罚款将会影响其银行的放贷能力，限制其美元结算业务，进而对国际金融体系造成损害。[87]

这位法国央行行长在愤怒之余威胁说，法国企业可能因此尽可能多地使用他国货币，这符合法国企业的利益最大化。他举例说，中国和欧洲间的贸易可以用欧元和人民币结算，而停止使用美元。[88]

用实际行动实施“去美元化”的是俄罗斯，在美国的金融围剿之下，它不得不这样做。

2014年3月下旬，普京提出，俄罗斯可以效法中日，建立自己的国家支付结算系统，设法减少对西方的经济依赖。4月25日，俄罗斯第一副总理伊戈•舒瓦洛夫（Igor Shuvalov）召开会议，专门探讨减少外贸交易使用美元的比例，进而彻底“去美元化”。[89]

必须指出的是，俄罗斯的“去美元化”行动是为了逼迫美国解除对它的制裁，而非真的要彻底摆脱美元——在美元霸权依然牢固的情况下，与美国的金融对抗必然付出惨烈的代价。正如普京的经济顾问贝洛乌索夫（Andrei Belousov）所说：只要俄罗斯没有面临被人为地从美元体系断开的系统性制裁……那么，俄罗斯不会采取任何措施去人为地实施“去美元化”。[90]

也因此，俄罗斯在“去美元化”的过程中，更多的时候，反而是在特别突出人民币的影响力，这实际上是要转嫁矛盾，减轻自己的压力。俄罗斯等于明白无误地告诉美国人，人民币才是美元霸权的挑战者。对这一点，我们应该保持高度警惕，不要去触碰美国的核心利益，招惹金融打击。中国更应该像老渔翁那样，冷眼旁观，看鹬蚌相争。中国要走“去美元化”路线，也应该做跟随者而非领导者，不动声色地扩大人民币的影响力。

必须指出的是，“去美元化”并非始于今天。2009年3月，当美国推出量化宽松的货币政策后，一股要求改革国际储备货币体系、打破美元霸权的浪潮就开始兴起。

2009年5月18日，时任巴西总统的卢拉（第40任巴西总统，2003～2010年在任）访问中国时，与中国领导人就互换货币、启用本国货币而非美元进行双边贸易结算达成了一致。同年7月6日中国正式启动跨境贸易人民币结算业务。7月10日，时任法国总统的萨科齐（2007～2012年担任法国总统）说：“我们不能抓住单一货币不放。我们实行的仍然是1945年布雷顿森林体系的那一套……毫不避讳，六十年后我们不得不问：一个政治多极化的世界，难道经济上不应该相应实行货币多元化吗？”[91]

显然，其他国家“去美元化”的风险，美国早就看到了。中国等经济体随着经济衰退的持续，购买美债能力也将下降，从而导致中美恐怖平衡走向终结（这相当于不再“帮助”美国投放基础货币，也有助于美元走强）。这一结果，美国同样看到了。这也正是美国加速推进“金融杀”大战略，以打造金融大帝国的根本原因。

还必须指出的是，随着具有民粹色彩的“茶党”在美国政坛的影响力上升，有可能促使美国相关政策和全球化大战略变得更为激进。

问题是：美国想实施全球优质资源大收购战略，就必须以其他经济体的大危机为前提，那么美国能够如愿以偿吗？这是至关重要的一步，也是我们接下来要重点分析的内容。

注释

[1]这个周期比笔者此前的预计要长，延长了5年左右，笔者经过运用多重因素的推导，最终做了这个大胆的修正。

[2]这对笔者在《时寒冰说：欧债真相警示中国》中对美元的判断做了调整，即把美元的强势时间向后延长到了2022年。这并非方向性的调整。上次美国走出历史最高点的时候，欧元还没有问世，而这次当美元走出波澜壮阔的走势时，欧元至少也是遍体鳞伤。

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[18]于青.“广场协议”二十年祭[N].人民日报，2005-09-22.

[19]另外的数据显示，日本当年的地价上涨没有这么高的幅度。1990年六大城市中心的地价指数比1985年上涨了约90%（于青.“广场协议”二十年祭[N].人民日报，2005-09-22）。但就整体而言，日本的地价在那个阶段上涨是比较快的。

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[66]轧差是指交易伙伴或者系统的参与者之间一致同意的余额或债务对冲。轧差把大量逐笔交易额或债务减少到较小数目的交易额或债务。在这里说简单点，就是中国对外投资所得利润减去外国对华直接投资所得利润的差额。

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