搭乘巨大上涨空间：重估价值后的重组之战

第二节　价值重估——重组后为股价打开巨大的上涨空间

对于冠以“ST”的上市公司来说，资产的价值重组是短期内快速提升企业盈利能力的重要途径，而重组后的“摘星脱帽”和盈利增长预期则给予资本市场较大的想象空间，这也成为某些实质性的重组ST股“乌鸦变凤凰”的背后推手。

细数A股市场的ST股，2000年1—2月，海虹控股（000503，原名“ST海虹”）由于重组，其股价从18元左右疯狂上涨至83元多，在短短两个月时间内上涨了接近4倍。这种短期内巨大涨幅对于造富效应显著的ST板块来说并不稀罕，2007年7—8月，ST金泰（600385）重组复牌前后曾连续42个涨停，股价一飞冲天，上涨逾8倍；*ST天颐重组后摇身一变更名为“三安光电”（600703）后，在2007年1月至2010年1月，股价从1.5元左右，一直涨至最高点78元，涨幅高达50倍，跻身中国股市屈指可数的超级牛股之列。

ST股的资产重组是市场炒作的永恒主题，往往具有“价值重估”的特征，而也正是由于价值重估的上涨预期，催生了上述的大牛股。投资者可以从以下几方面认识ST股的价值重组：

（1）ST股通过资产重组可以迅速改变或深化原先的主营方向，实现经营规模化和生产集中，产生新的利润暴发点，从而提升上市公司的内在价值。

（2）优质资产的注入能够快速改变ST股不良资产，改善公司的治理，从而带动上市公司的投资价值。

（3）ST股基本原先都是低价股，通过二级市场的投资者纷纷进场催生了股价大幅上涨。

中航电子（600372，原名ST昌河）在2009年，公司的重大资产重组方案获得中国证监会的核准后，公司原有的汽车制造等业务被整体剥离，中航工业持有的上航电器及兰航机电100%股权被置入公司。通过置出盈利能力较弱的汽车资产和业务，置入盈利能力较好的航空机载电子资产和业务，该公司一举扭转了亏损局面。公司从2009年5月11日起暂停上市到2010年9月20日恢复上市，长达一年多的时间内，由于进行了有效的资产重组，在恢复上市首日该股股价涨幅达168.82%，此后一路攀升，最高至2011年6月9日的47.49元。如图2-2所示。

图8-2　复权后的中航电子日K线图

从以往的ST股行情来看，每年年底的第四季度和次年的第一季度都是ST股借壳重组的活跃期，因为A股市场的投资行为有板块效应，几只ST股因重组连续涨停翻倍，会有效聚集市场资金的目光，投资者就会寻找到ST板块中有重组潜力的其他ST股，因此形成ST板块的整体联动性机会。但是，在ST股中，只有最终有实质性重组的ST股才会真正带给投资者回报，甚至出现翻番好几倍的大行情。(www.xing528.com)

中航动控（000738）在航空发动机控制系统的领先地位，皆起源于原ST宇航的资产重组。原ST宇航于2009年9月14日收到中国证监会口头通知，经中国证券监督管理委员会并购重组审核委员会审核，公司重大资产置换及向特定对象发行股份购买资产暨关联交易事项获中国证券监督管理委员会有条件审核通过。

根据重组草案，ST宇航重组包括资产置换与非公开发行两个部分。大股东中航工业以其持有的与航空发动机控制系统业务相关的资产，与ST宇航的全部资产、负债进行置换，置入资产价值超出置出资产价值的部分，由ST宇航向相关公司非公开发行股份作为支付对价。2009年的净利润实现了扭亏为盈，达到13923.06万元，公司股票也伴随着重组后的业绩提升而一直被市场资金所关注，股价一路高歌，涨至2010年11月3日的最高价22.49元。如图2-3所示。

图8-3　复权后的中航动控日K线图

由于ST股不同于普通股票，被退市的风险还是较大的。因此在具体操作ST股时，应精选有实质重组题材的ST个股，挖掘出有一定基本面支撑且有望华丽转身的股票，这样才能踏准ST股的牛股行情。

在分析操作ST股的重组预期时，需重点关注两点：一是重组几率的大小，这涉及公司的历史包袱是否清理干净、重组的力度和重组方的实力等问题。如果有望彻底把以往的历史欠账一次性处理，则这类公司的投资机会较好；二是公司的主营业务是否有问题，如果主业清晰且预期良好，暂时的亏损是由一次性计提造成的，则公司仍有较大的发展前途。

擒牛要点

1.ST股通过资产重组的方式改变或深化原先的主营业务及一次性注入优质资产，有望实现质的转变。

2.投资者在投资具有重组预期的ST个股时应着重关注上市公司的历史包袱及主营业务的发展方向。