擒住大牛股：实现盈利提升的自主定价策略

第四节　拥有自主定价权——盈利提升有保证

自主定价权是经营者自主经营权的重要内容之一，直接关系到公司盈利能力的强弱。同时强硬的议价能力往往会带来确定的持续增长预期，因此，拥有极强议价能力的上市公司完全具备转嫁成本压力的能力——可以通过提价来保持主营产品的毛利率，达到业绩成长的目的。同时，拥有自主定价权的上市公司由于缺乏竞争者和替代品，因而不会因为产品价格上涨而丧失市场份额。

以贵州茅台为例，2011年1月1日，茅台酒出厂价格上调，平均上调幅度为20%左右。此次提价使得该公司2011年度的净利润增长率较2010年度同期增长了60%以上，公司股价也应声攀高。这充分显示了其产品自主定价能力对公司业绩的助推作用及公司受资本市场青睐。

在A股的上市公司中，以下三类企业拥有较强的自主定价权。

1.医药类企业

一些医药类企业拥有独家的保密配方，类似于专利技术，比如说云南白药、片仔癀就拥有两大国家绝密配方，使得其他企业难以模仿，缺乏竞争者。而且这些产品往往疗效明显，所以，需求一直稳定增长，使得此类品牌中成药的上市公司具有极强的定价权。

片仔癀（600436）是国内独家生产的传统名贵中成药，其处方、工艺均被国家中医药管理局和国家保密局列为国家绝密，为国家重要一级保护品种，片仔癀系列药品被国家质量监督检验检疫总局认定为原产地标记保护产品，并连续多年居全国中成药单项产品出口创汇前列，被评为2010年度最具投资价值医药类上市公司10强。

片仔癀拥有绝对的自主定价权，可以通过提价来确保产品高毛利率。2007年2月，片仔癀出口价格每粒上调2美元；2007年11月，片仔癀内销出厂价由150元/粒上调到180元/粒；2008年3月，片仔癀出口价格每粒上调4美元；2010年1月，片仔癀内销价格由180元/粒上调到200元/粒；2011年1月，片仔癀内销价格由200元/粒上调到220元/粒，外销价每粒上调3美元50美分；2011年10月12日，片仔癀公司再次宣布产品价格上涨，内销价格每粒上调40元至260元/粒，外销价格每粒上调6美元至24美元/粒。

如此频繁的调高产品价格，片仔癀公司的销售毛利率自然保持逐年上涨的态势。该股股价也从2008年10月23日的最低价13.35元上升至2010年11月25日的阶段性高点94.13元，涨幅达605.09%。如图3-7所示。

图3-7　复权后的片仔癀周K线图

阿胶龙头的东阿阿胶（000423），是全国最大的阿胶生产企业，阿胶年产量、出口量分别占全国的75%和95%以上，掌握全国90%的驴皮资源。公司凭借地域心智资源、垄断性水资源、核心技术优势以及驴皮资源掌控等因素控制着阿胶的自主定价权，在国内十大补血品牌中以第一提及率、最常服用率、尝试率、品牌忠诚度等7项指标高居榜首。

东阿阿胶自2004年来价格不断走高。2004年阿胶块出厂价为132元/公斤，2010年的平均出厂价为596元/公斤，2011年年初达到了954元/公斤，2012年年初再次提价10%，至1049元/公斤，8年出厂价涨了近7倍。其中在2010年至2011年两年时间内，东阿阿胶5次宣布提高阿胶价格，累计涨幅超过140%，从传统滋补品摇身一变成了“药中茅台”。价格一路高歌猛进向上走的背后，是东阿阿胶高达71.9%的毛利润。股价也从2008年11月4日的最低价11.77元上升至2011年1月6日的最高价60.97元，涨幅达418.01%。如图3-8所示。

图3-8　复权后的东阿阿胶周K线图(www.xing528.com)

2.高端酒企业

一些中国特有白酒业中的生产商，如贵州茅台、五粮液等，拥有对产品的自主定价权，这也得以使它们在酒类上市股票中保持大牛股身份永不褪色。

五粮液（000858）在浓香型白酒中占据市场主导地位，作为民族品牌的又一代表，拥有高毛利率和自主定价权，2011年中期公司高价酒、中低价酒分别实现营业收入75.97亿元、19.79亿元，毛利率分别为85.33%、21.18%。长久以来，“五粮液”品牌一直处于中国白酒制造业前列。

自2005年物价普遍上涨以来，白酒价格的上涨尤为引人注目。五粮液公司在细分、微分酒类消费市场的同时，满足了消费者的个性化需求，受到消费者的广泛欢迎，因而拥有了对自身酒价的绝对话语权。公司股价自上市以来一直处于上升通道中，特别在2006年初至2007年10月，其股价涨幅巨大，最高涨至2007年10月16日的50.49元，是一个不折不扣的大牛股行情。其后，该股虽在2008年遭遇金融危机而使其股价有所回落，但从整体角度来看，该股值得投资者长期参与。如图3-9所示。

图3-9　复权后的五粮液周K线图

3.驰名景点旅游企业

如拥有景点门票收费权和定价权的黄山旅游、峨眉山和华侨城。从三家上市公司近些年来的发展过程来看，每次调价保证了门票收入与物价升幅相匹配，景点旅游股缘于涨价迎来业绩好转和业绩增长预期。因此，拥有景点经营权特别是景点门票收费权的企业将是身价倍增，长期来看，景区游客规模、门票价格、毛利率呈上升趋势，业绩增长具有持续性，景点旅游股“小荷才露尖尖角”。

自主定价权为企业保持持久盈利、稳固市场份额提供了保障，使企业在行业内拥有独一无二的地位，不会因为价格在一定范围的变化而产生替代效应。这样的企业不仅自身逐年提升盈利，而且也为投资该企业的投资者带来丰厚的回报，是不折不扣的大牛股。

擒牛要点

1.自主定价能力的高低将直接关系到公司盈利能力的强弱，也使企业拥有了独一无二的行业地位。

2.自主定价权使企业与投资者的投资回报都得到了充分的保障。